猫眼娱乐-港股公司研究报告-领先的在线票务龙头横纵向打开全文娱增长空间-230701（31页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 猫眼娱乐猫眼娱乐(01896.HK)传媒传媒 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-07-01 Table_Invest 买入买入 首次覆盖 Table_MarketHK 股票数据 2023/06/30 6 个月目标价（港元）收盘价（港元）7.17 12 个月股价区间（港元）4.5710.62 总市值（百万港元）8,214.15 总股本（百万股）1,146 A 股（百万股）H 股（百万股）日均成交量（百万股）1 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M

2、 3M 12M 绝对收益 8%-18%-10%相对收益 6%-11%3%Table_Report 相关报告 AI 推动游戏产业创新，IP 及研发是核心壁垒-20230630 从移动互联网到 AI+：站在新一轮技术革命拐点-20230504 游戏版号常态化发行，AI 驱动行业估值提升 Table_Author 证券分析师：钱熠然证券分析师：钱熠然 执业证书编号：S0550522080001 021-20363237 研究助理：张昊晨研究助理：张昊晨 执业证书编号：S0550122060036 021-61001595 Table_Title 证券研究报告/港股公司报告 领先的领先的在线票务龙头，

3、在线票务龙头，横纵向拓展全文娱增长空间横纵向拓展全文娱增长空间 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 发行能力领先的在线票务龙头，收入结构持续优化。发行能力领先的在线票务龙头，收入结构持续优化。猫眼娱乐是中国领先的“科技+全文娱”服务提供商，提供在线娱乐票务服务、娱乐内容服务、娱乐电商服务以及广告服务等。公司背靠腾讯、美团作为股东，获得充分资源支持，管理团队从业多年，经验和履历丰富。近几年随着发行业务的持续拓展，公司收入结构优化，伴随票补的逐渐退出，盈利能力也迎来持续提升。政策政策+供给向好助力市场复苏供给向好助力市场复苏，猫眼，猫眼龙头地位龙头地位稳固稳固。1）2023 年以来市场

4、复苏明显，内容端迎来三大改善，进口片引进恢复常态、影片定档周期恢复常态、多部影片也时隔多年回归大银幕。政策端，2023 年 5 月 23 日财政部和国家电影局宣布 5 月 1 日至 2023 年 10 月 31 日免征国家电影事业发展专项资金，利好上下游公司。全年来看，我们预计国内电影市场票房有望达到 502558 亿元。2）市场格局来看，票务平台进入成熟期已久，猫眼和淘票票一超一强格局稳固，但近两年抖音入局和私域兴起引发关注，我们认为，电影票作为同质化商品，除开流量入口的差距，平台竞争只能通过低价取得优势，但是由于电影票定价相对透明，烧钱模式已成为过去式的背景下，仅仅依靠抖音的流量优势，无论

5、是抖音自身还是影院私域都难以对现有格局产生较大的影响。立足平台流量优势，打造领先发行能力立足平台流量优势，打造领先发行能力，横纵向拓展未来可期，横纵向拓展未来可期。猫眼娱乐的核心优势在于：1）依靠腾讯、美团入口形成的流量优势和用户数据沉淀；2）丰富数据+科技支撑下的发行制作能力。基于此，我们认为，猫眼未来的长期增长点可以从横纵向展开，猫眼未来的长期增长点可以从横纵向展开，1）纵向提升全产业链份额纵向提升全产业链份额，从平台到发行再到制作，一方面提升对市场中影片的参与广度，另一方面增加单片的参与深度，进行自主开发；2）横向拓展票务业务覆盖范围，）横向拓展票务业务覆盖范围，疫情之后随着供给释放，需

6、求爆发，演出市场强势回温，同时我们观察到，脱口秀、沉浸式剧场等新兴业态正蓬勃兴起。从目前的线下演出购票平台竞争情况来看，由于演出市场类型多样，且存在二级流转，各平台差异化明显，未来猫眼有望依靠自制内容和资源优势提升市占率。投资建议：投资建议：我们认为，猫眼娱乐在电影票务平台中的地位稳固，并且从平台向上游延伸的业务成长逻辑持续验证，看好公司在全产业链的市占率持续提升。预计 2023-2025 年公司净利润分别为 4.92/6.43/7.55 亿元，参考同业可比公司，给予公司 25x PE，对应目标价为 11.68 港元（按 1港元=0.92 元人民币），首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提