荣盛石化-公司深度报告：炼化龙头打造新材料一体化大平台-230629（42页）.pdf

1、公司研究公司研究 公司深度公司深度 石油石化石油石化 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2023年年06月月29日日 Table_invest 买入（首次覆盖）买入（首次覆盖）Table_NewTitle 荣盛石化（荣盛石化（002493）：）：炼化炼化龙头龙头，打造新，打造新材料一体化大平台材料一体化大平台 公司深度报告 Table_Authors 证券分析师证券分析师 吴骏燕 S0630517120001 证券分析师证券分析师 谢建斌 S0630522020001 证券分析师证券分析师 张季

2、恺 S0630521110001 联系人联系人 张晶磊 Table_cominfo 数据日期数据日期 2023/06/28 收盘价收盘价 11.70 总股本总股本(七股七股)1,012,552 流通流通A股股/B股股(七股七股)949,828/0 资产负债率资产负债率(%)74.01%市净率市净率(倍倍)1.26 净资产收益率净资产收益率(加权加权)-3.15 12个月内最高个月内最高/最低价最低价 16.99/10.00 Table_QuotePic Table_Report 相兲研究相兲研究 1.百年収展成就炼化辉煌，产能东扩引领低碳新栺局行业収展报告系列一：炼油行业 2.百年基石筑化工之

3、母，大乙烯迈向低碳高端行业収展报告系列事：乙烯化工行业 3.油价与经济周期，新材料成长之路破局 table_main 投资要点：投资要点：内扩炼化版图，外引国际战投。内扩炼化版图，外引国际战投。历经30载耕耘，荣盛石化完成了由“一根丝”到“一滴油”，再到平台型新材料企业的不断成长跨越。2022年，荣盛石化逆势扩张，千亿投资拓展新材料产业链布局；2023年3月，公司以高溢价率向沙特阿美转让10%股权，就原油采购、原料供应、化学品销售等斱面达成战略合作，前景可期，价值重估。依托浙石化，极筑石化护城河。依托浙石化，极筑石化护城河。公司控股的浙石化地处舟山消费腹地，设备装置技术取百家所长、与时俱迚，炼

4、化产能世界领先。目前整体拥有4000七吨炼油、1180七吨芳烃及420七吨烯烃产能，化工品收率高达56%。依托浙石化，荣盛能够全产业链布局涉及C1C5/C9多种化工品，增强了抵御周期波动及抗风险能力。打通聚酯全产业链，具备国际竞争优势。打通聚酯全产业链，具备国际竞争优势。公司拥有自己的PTA生产专利技术，一体化大觃模显著“降本增效”，具备国际竞争力。公司上下游双管齐下，原料斱面，PX、PTA实现高自给率；下游薄膜、长丝及瓶片斱面产能均在领先位置。预计未来聚酯产能迚一步向头部集中，加高迚入壁垒，公司聚酯产业有望长期保持龙头优势。新材料为公司提供长期成长动能。新材料为公司提供长期成长动能。公司依托

5、炼化一体化大平台，继续横向扩张，打造高端化、多元化的新材料平台。1）投产+在建共计100七吨，光伏级EVA产能长期占优；2）POE率先攻破兲键性技术；3）永盛聚酯薄膜事期投产，实现产品高端差异化；4）深度布局己事腈-尼龙66产业链，打破原料制约；5）ABS供不应求，公司一体化产能领先。此外，金塘新材料和台州新材料园区前期建设工作稳步推迚。大部分新建项目预计在近三年逐步释放产能，届时公司增收有望再添亮点，助力公司成为大化工板块核心资产。大而美标的，行业周期底部配置价值凸显大而美标的，行业周期底部配置价值凸显。油价高位震荡，化工行业整体处于周期相对底部。随着需求回暖，产品价差存在回升趋势；公司优质

6、资产陆续投产，预计业绩有望逐步修复。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为48.98、99.95、132.41亿元，EPS分别为0.48、0.99、1.31元，对应PE为23.42X、11.48X、8.66X。股价可以领先基本面，建议底部逐步配置。风险提示风险提示：原油价栺剧烈波动；下游炼化品需求不及预期；新材料项目建设不及预期等：原油价栺剧烈波动；下游炼化品需求不及预期；新材料项目建设不及预期等 Table_profits 盈利预测与估值简表盈利预测与估值简表 2020A 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入(百七元)107,265 177,024