老凤祥-公司研究报告-百年黄金招牌价值凸显国企改革下注入新动力-230606（29页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究黄金珠宝 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/29 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 老凤祥（600612）百年百年黄金黄金招牌价值凸显招牌价值凸显，国企改革下，国企改革下注入新注入新动力动力 2023 年年 06 月月 06 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 证券分析师证券分析师 谭志千谭志千 执业证书：S0600522120001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)62.62 一年最低/最高价 35.59/74.57 市净率(倍)3.02 流通 A 股市值(百万元)19,85

2、7.41 总市值(百万元)32,757.63 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)20.73 资产负债率(%,LF)54.32 总股本(百万股)523.12 流通 A股(百万股)317.11 相关研究相关研究 老凤祥(600612)：Q3 增长环比进一步加速，金价维持高位带动业绩弹性尽显 2019-10-27 老凤祥(600612)：金价上涨背景下 Q2 业绩弹性尽现 2019-08-28 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）63,010 74,691 84,817 94,507 同比 7%19%

3、14%11%归属母公司净利润（百万元）1,700 2,189 2,577 2,950 同比-9%29%18%14%每股收 益-最新股本摊薄（元/股）3.25 4.19 4.93 5.64 P/E（现价&最新股本摊薄）19.27 14.96 12.71 11.10 Table_Tag 关键词：关键词：#新产品、新技术、新客户新产品、新技术、新客户 Table_Summary 投资要点投资要点 中国珠宝首饰和民族企业品牌的“百年金字招牌”中国珠宝首饰和民族企业品牌的“百年金字招牌”，2023 年年 Q1 实现国实现国企开门红企开门红。老凤祥品牌创立于 1848 年，品牌历史悠久，消费者积淀较深，主

4、要三大业务包括黄金珠宝首饰、工艺美术品和笔类文具用品产业。2022 年公司营收/归母净利润 630/17 亿元，yoy+7.4%/-9.4%。2023年 Q1 收入 245.6 亿元，同比+33%，实现归母净利润 7.2 亿元，同比+76%。得益于春节销售火热，订货会表现亮眼，国企实现开门红。工艺进步使得黄金产品时尚性凸显，叠加保值需求下，黄金饰品维持工艺进步使得黄金产品时尚性凸显，叠加保值需求下，黄金饰品维持终端高景气度终端高景气度。2022 下半年以来，金价开始启动新一轮的上涨，有效拉动黄金消费在 2023年春节集中释放，头部黄金珠宝公司 2023年一季报表现亮眼。近年来随着黄金产品工艺的

5、改善，黄金饰品的在设计层面能够发挥的空间越来越来，每一代黄金饰品的时尚度都在提升，得到更多年轻消费者的喜爱，此外，国潮崛起大背景下，品牌商对于黄金产品和中国传统文化的融合理解越来越深刻，对于设计元素的应用也越来越成熟，使得黄金产品迸发出新的活力。老凤祥历史悠久，品牌价值处于同行业的领先地位老凤祥历史悠久，品牌价值处于同行业的领先地位。自创立之初，老凤祥品牌距今已有 175 年的历史。2022 年，“老凤祥”品牌第 18 次蝉联世界品牌大会“中国 500 最具价值品牌”，位居第 180 位，品牌价值达 454 亿元。2022年老凤祥入选由德勤“全球奢侈品企业百强榜”第12 位，多年品牌历史沉淀了

6、丰富的品牌内涵，消费者认同度高。渠道规模行业第二，优势明显渠道规模行业第二，优势明显。截至 2022年末，老凤祥拥有网点 5609家，全年净增 664 家。其中自营银楼、网点 194 家；连锁加盟店 5415家，净增 656 家，规模上仅次于港资品牌周大福，排名行业第二，公司已经建立起了扎实的渠道网络，有丰富的加盟商资源。随着线下消费场景的恢复，公司基于庞大的经销体系有望实现业绩的快速反弹。“双百行动”，国企改革下有望逐步释放经营活力“双百行动”，国企改革下有望逐步释放经营活力：“双百行动”下公司加速股权改革，引入战略投资者，实现销售规模增长，在内部治理不断推进优化的过程中，公司经营潜力也有望