【上海证券】港股策略周报-260702（5页）.pdf

核心结论速览： 港股上周全面下行：恒生指数周跌5.24%报23,055.03点，恒生科技指数跌7.57%报4,454.28点，恒生中国企业指数跌6.46%报7,612.48点。原材料业（-14.88%）跌幅居前。 工业企业利润保持高增长：1-5月全国规模以上工业企业利润总额31,439.6亿元，同比增长18.8%。有色金属冶炼（+117.1%）、计算机通信电子（+103.9%）、化学原料（+71.6%）增速领先。 恒指PE 10.84倍处历史58%分位：PB 1.10倍处历史33%分位，估值处于历史中位偏低区域。AH溢价指数122.43处历史37%分位。 南向资金周度净流入89.24亿港元：较前一周增加净流入133.65亿港元。建滔集团（+102.55亿）、建滔积层板（+75.85亿）、中芯国际（+65.35亿）获净买入前三。 美国5月核心PCE同比+3.4%符合预期：数据公布后交易员削减了对美联储加息的押注，短期利率期货上涨。 建议关注AI产业链和有色板块：计算机通信电子利润+103.9%，有色金属冶炼利润+117.1%，两大板块景气度持续验证。H2：市场回顾——港股全面下行，原材料业领跌。上周（2026年6月19日-6月26日），港股主要指数全面下行。恒生指数收报23,055.03点，周跌5.24%；恒生中国企业指数收报7,612.48点，周跌6.46%；恒生科技指数收报4,454.28点，周跌7.57%。恒生港股通指数周跌5.45%。从市值规模来看，恒生大型股指数下跌5.56%，恒生中型股指数下跌5.52%，恒生小型股指数下跌4.59%，小型股相对抗跌。分行业来看，恒生行业分类指数全面下跌。原材料业跌幅最大，达到-14.88%，主要受国际大宗商品价格回落及获利回吐影响。能源业、资讯科技业、工业等板块同样跌幅显著。医疗保健业、公用事业、电讯业等防御性板块相对抗跌。H2：宏观经济——工业企业利润保持高增长。国家统计局6月27日公布的数据显示，2026年1-5月全国规模以上工业企业实现利润总额31,439.6亿元，同比增长18.8%。这一增速延续了年初以来的高增长态势，反映工业企业盈利能力持续改善。分行业看，利润增速呈现显著分化：| 行业 | 利润同比增速 ||||| 有色金属冶炼和压延加工业 | +117.1% || 计算机、通信和其他电子设备制造业 | +103.9% || 化学原料和化学制品制造业 | +71.6% || 煤炭开采和洗选业 | +33.5% || 石油和天然气开采业 | +17.2% || 纺织业 | +11.7% || 通用设备制造业 | -0.2% || 电力、热力生产和供应业 | -4.1% || 汽车制造业 | -19.8% || 黑色金属冶炼和压延加工业 | -37.4% |有色金属冶炼和压延加工业利润同比大增117.1%，主要受益于铜、铝等大宗商品价格上涨及新能源产业链需求拉动。计算机通信电子设备制造业利润增长103.9%，反映AI产业链的高景气度持续向中上游传导。化学原料和化学制品制造业增长71.6%，受益于化工品价格回升。汽车制造业利润下降19.8%，反映行业竞争加剧及价格战影响。黑色金属冶炼利润下降37.4%，受地产链需求疲软拖累。H2：估值分析——恒指PE处历史中位偏低区域。截至2026年6月26日，恒生指数PE（TTM）为10.84倍，约处于2007年1月1日以来的58%分位数附近。PB为1.10倍，约处于历史33%分位数附近。整体来看，港股估值处于历史中位偏低区域。恒生沪深港通AH溢价指数为122.43，处于2007年1月1日以来的37%分位数附近。AH溢价处于历史中位偏低水平，A股相对H股的溢价有所收窄。从历史估值分位来看，PE处于58%分位表明当前估值略高于历史中位，但PB仅处于33%分位则反映市场对资产净值的定价相对保守。这种PE与PB分位的差异，一方面反映港股科技股占比提升带动PE结构性抬升，另一方面也反映市场对部分传统行业净资产回报率的担忧。H2：资金流向——南向资金净流入89亿港元。上周南向资金净流入89.24亿港元，比前一周增加净流入133.65亿港元，显示内地资金在港股调整期间逆势加仓。南向资金净买入前五名：| 标的 | 净买入（亿港元） ||||| 建滔集团 | 102.55 || 建滔积层板 | 75.85 || 中芯国际 | 65.35 || 盈富基金 | 51.27 || 华虹宏力 | 14.90 |建滔集团和建滔积层板获南向资金大幅净买入合计178.4亿港元，反映市场对覆铜板/PCB产业链在AI算力需求驱动下的看好。中芯国际获净买入65.35亿港元，华虹宏力获净买入14.90亿港元，半导体板块持续获得南向资金青睐。南向资金净卖出前五名：| 标的 | 净卖出（亿港元） ||||| 阿里巴巴-W | 79.03 || 腾讯控股 | 17.49 || 小米集团-W | 7.47 || 剑桥科技 | 2.14 || 中国海洋石油 | 2.10 |阿里巴巴被净卖出79.03亿港元居首，腾讯控股被净卖出17.49亿港元，大型科技股遭遇获利了结压力。H2：流动性与汇率——HIBOR利率分化，人民币小幅贬值。6月26日，HIBOR隔夜利率为2.5505%，较6月18日有所下降；1周HIBOR利率为3.0868%，较6月18日有所上升。短期利率下行、一周利率上行反映跨季资金需求有所增加。6月26日美元兑人民币汇率为6.8166，较6月18日有所上升，人民币小幅贬值。美联储加息预期与国内经济数据共同影响汇率走势。H2：海外市场——美国PCE数据符合预期，加息押注削减。美国5月PCE物价指数同比上涨4.1%，为2023年4月以来最高水平，主要受能源价格推动；核心PCE同比上升3.4%，符合市场预期。数据公布后，美国短期利率期货录得上涨，交易员削减了对美联储加息的押注。此前市场对美联储加息的担忧一度压制港股风险偏好，PCE数据符合预期缓解了部分担忧。但需注意，核心PCE同比3.4%仍远高于美联储2%的目标，且沃什领导下的美联储政策框架正在重估，利率路径仍存在较大不确定性。H2：行业配置建议。AI产业链：计算机通信电子设备制造业利润增长103.9%，AI产业链景气度持续验证。南向资金持续流入中芯国际、华虹宏力等半导体标的。建议关注AI算力基础设施、半导体设备、AI服务器等方向。有色金属：有色金属冶炼利润增长117.1%，新能源产业链需求拉动+大宗商品价格支撑。建议关注铜、铝等工业金属相关标的。化工：化学原料和化学制品制造业利润增长71.6%，受益于化工品价格回升。建议关注景气度持续改善的细分方向。H2：风险提示。外部冲击超预期、宏观经济超预期下滑、地缘政治风险反复、美联储加息预期变化、人民币汇率大幅波动。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部图表，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ区块：问：恒指上周大幅下跌的主要原因是什么？答：恒指上周跌5.24%主要受多重因素影响：①美国PCE数据公布前后市场对美联储加息担忧升温；②国际大宗商品价格回落拖累原材料板块（-14.88%）；③港股在前期反弹后存在获利回吐压力；④恒生科技成分股中AI相关标的经历估值调整。问：工业企业利润数据中哪些行业表现最好？答：有色金属冶炼（+117.1%）、计算机通信电子（+103.9%）、化学原料（+71.6%）增速领先。这三个行业分别对应新能源产业链/AI产业链/化工品涨价三条主线，反映中国经济新旧动能转换的结构性特征。问：南向资金上周主要买入哪些标的？答：建滔集团（+102.55亿）、建滔积层板（+75.85亿）、中芯国际（+65.35亿）位列前三，合计净买入超240亿港元。建滔集团和建滔积层板为覆铜板/PCB产业链龙头，受益于AI算力需求驱动的PCB景气度提升；中芯国际受益于半导体国产替代和AI芯片需求。问：恒指当前估值处于什么水平？答：恒指PE 10.84倍（历史58%分位）、PB 1.10倍（历史33%分位）。整体估值处于历史中位偏低区域，PB分位显著低于PE分位，反映市场对资产净值定价相对保守。AH溢价指数122.43（历史37%分位），A股相对H股溢价处于中位偏低水平。问：当前港股配置应关注哪些方向？答：建议关注两条主线：①AI产业链——计算机通信电子利润+103.9%，南向资金持续流入半导体标的；②有色金属——有色金属冶炼利润+117.1%，受益于新能源需求和大宗商品价格支撑。同时建议关注化工等景气度持续改善的细分方向。数据来源说明：本报告基于上海证券《港股策略周报（2026.6.19-2026.6.26）》（2026年7月2日），数据来源包括iFinD、国家统计局、Wind等。