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1、眼科口服VEGF值得关注，海西新药进度靠前VEGF是导致眼科疾病的关键致病因子，病人基数大。在眼底病患者体内，VEGF会异常升高，催生畸形新生血管，增加视网膜血管通透性、引发血管渗漏、黄斑水肿，层层遮挡光线，最终导致视力骤降甚至失明。全球AMD患者规模庞大，2020年全球AMD约1.96亿人，在AMD患者中，约10%-15%为湿性黄斑病变（wAMD），对应全球患病人群约2000-3000万人。在中国，2020年数据显示4089岁人群中wAMD约233万人。VEGF药物已成为wAMD、DME、RVO基石疗法，有望突破百亿美元市场。抗VEGF眼内注射药物已经成为wAMD、DME、RVO的标准治疗。

2、眼科抗VEGF通路药物大致经历了从“验证VEGF靶点”到“延长疗效、减少注射负担”的升级历程。经典药物阿柏西普体系仍是全球最大存量产品之一，法瑞西单抗是目前使用最广泛的长效制剂。2025年，两个药物的全球销售额均在50亿美元以上，市场竞争力持续凸显。庞大的患者基数与沉重的治疗负担，推动“长效化”成为临床最迫切的需求，也成为药企突破竞争格局的核心突破口。全球长效抗VEGF赛道已形成“外资领跑、中国创新突围、类似物补位”的格局。海西新药招股书显示，中国wAMD药物的市场规模2032年有望突破百亿元，全球wAMD药物的市场规模2032年有望突破百亿美元。口服VEGF药物有望成为新的研发热点，海西新药

3、布局靠前。抗VEGF治疗往往需要终身坚持，对于患者而言，频繁往返医院、反复接受眼内注射，常常导致部分患者治疗不及时或中途中断，形成“视力下降信心丧失依从性变差”的恶性循环。因此口服VEGF/VEGFR小分子具备差异化开发价值。海西新药HXP056是当前具备较大治疗潜力的口服药物。HXP056的一期临床研究初步数据显示，该药物具备良好安全性与耐受性，且呈现明确的剂量暴露关系。此外，在参与一期临床试验的wAMD初治或经治患者中，均可观察到眼底形态与视网膜功能有初步改善。HXP056的中国II期扩展研究已于2025年第四季度开始患者招募，HXP056在人体中的疗效有望得到进一步的验证。投资建议：随着

4、眼部疾病的发病率逐渐上升，视网膜血管新生病变患者增多，抗VEGF眼科药物市场将保持增长的趋势。虽然眼内注射型VEGF药物已经实现长效化，但是依旧有用药不方便、依存性差等未满足的临床需求。口服VEGF/VEGFR小分子药物有望解决注射型VEGF药物的依从性与安全性痛点，具备差异化开发价值。然而小分子药物需要同时克服血眼屏障，又需要保证患者用药的安全性，技术壁垒较高。国内在研管线中，海西新药的HXP056兼具技术突破性及市场大单品潜力，建议重点关注海西新药的HXP056及其II期临床数据读出的时间节点。风险提示：候选药物研发不如预期的风险；相关技术可能落后的风险；核心人才流失的风险；经营风险。相关

5、研究1VEGF是导致眼科疾病的关键致病因子近年来，随着人们生活水平的提高和人口老龄化程度的加剧，眼部疾病的发病率也在逐渐上升。其中，视网膜血管新生病变是一种常见的眼科疾病，会导致眼部出现渐进性视力下降，如果不及时治疗，还可能会造成失明。新生血管性视网膜疾病主要包括湿性年龄相关黄斑变性（AMD）、糖尿病黄斑水肿（DME）、视网膜静脉阻塞（RVO）以及继发性病理性近视的脉络膜新血管（pmCNV）等疾病。研究发现血管内皮生长因子（vascularendothelialgrowthfactor，VEGF）通路在眼科疾病中有关键作用。在健康人眼中，它是维持眼部正常血管生长的“调节器”；而在眼底病患者体内

6、，VEGF会异常升高，催生畸形新生血管，增加视网膜血管通透性、引发血管渗漏、黄斑水肿，层层遮挡光线，最终导致视力骤降甚至失明。因此，抗VEGF药物应运而生，通过向眼球内玻璃体腔打针注射的方式，直接阻断VEGF的异常分泌，抑制新生血管生长，消除眼底水肿，从而稳定甚至提升患者视力，是目前临床上治疗眼底病优先推荐的全球主流方案。(divcenter)图1：VEGF促进眼部脉络膜新生血管、增加视网膜血管通透性、血管渗漏(/divcenter)VEGFA主要在三类眼科疾病中具有关键致病作用：湿性年龄相关性黄斑变性（wAMD）、糖尿病黄斑水肿（DME）、视网膜静脉阻塞相关黄斑水肿（RVO）。糖尿病视网膜病