按摩器具行业专题报告：否极泰来待春风-230328（33页）.pdf

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1、证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明1否极泰来待春风否极泰来待春风王敏君执业证书编号：S0630522040002联系方式：021-203332762023年3月28日按摩器具行业专题报告证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明2核心观点核心观点短期内销：线下门店修复可期，线上助力营销推广短期内销：线下门店修复可期，线上助力营销推广为什么会关注到按摩器具行业为什么会关注到按摩器具行业按摩椅等品类定价较高，需要线下展示和体验式营销，去年因疫情明显受损。随着商场人流逐渐复苏，

2、按摩椅等门店销售有望回归正轨。疫情期间销售方式发生变化疫情期间销售方式发生变化直播推动了行业放量，但低价产品受制于成本，性能与高端产品有明显差异。走出行业乱局、实现提价最终还是要靠线下体验和多渠道营销带来的消费者行为的转变。外销：渠道交流回归正轨外销：渠道交流回归正轨虽然海外需求存在不确定性，但企业线下交流及发货基本恢复通畅，海运成本压力有所下降。长期：正视健康需求与行业壁垒，渠道合作及产品拓展或将贡献增量长期：正视健康需求与行业壁垒，渠道合作及产品拓展或将贡献增量需求：需求：空间广阔，但高单价决定了渗透率提升需要时间。潜在客群存在偏好差异，稳定发展的关键在于把握对口的核心客群。壁垒：壁垒：按

3、摩椅相比小件产品，构造更为复杂。头部品牌深耕多年，具有明显的制造及经销商优势。可能的催化因素：可能的催化因素：与跨界品牌的合作可能在短期内提升品类知名度。增量：增量：小件产品购买门槛低，在品牌营销加持下，有望实现较快增速。但该市场品牌格局也更为分散。投资建议：关注按摩椅头部品牌傲胜、荣泰健康、奥佳华，按摩小件品牌SKG、倍轻松。风险提示：门店经营不及预期风险、价格竞争加剧风险、海外需求波动风险、产品迭代不及预期风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险。rRpOWWcVdXbZpXdUNA9PbPbRoMoOsQoNkPpPsRfQoMyR6MpOmMvPtRtQxNnMrQ证券研究报告 HTTP

4、:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明30101内销情况内销情况外销情况外销情况长期展望长期展望按摩器具行业重点品牌按摩器具行业重点品牌CONTENTS目录目录020203030404证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明4线下是按摩椅等高端品类传统的销售渠道线下是按摩椅等高端品类传统的销售渠道资料来源：艾瑞咨询社区调研，大众点评，实地调研，东海证券研究所注：图3为傲胜上海第一八佰伴店、荣泰ROTAI上海高科西路山姆店、奥佳华厦门机场店、倍轻松上海前滩太古里店图图3 3：按摩器具线下门店实例：

5、按摩器具线下门店实例0%10%20%30%40%50%60%70%可以试用体验正品保障售后服务好退换货方便0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%图图2 2：中国智能按摩椅消费者选择线下渠道的原因：中国智能按摩椅消费者选择线下渠道的原因(%)(%)图图1 1：20212021年中国智能按摩椅消费者线下渠道选择（年中国智能按摩椅消费者线下渠道选择（%）线下渠道线下渠道按摩器具品牌今年较为确定的修复动因按摩器具品牌今年较为确定的修复动因按摩器具可分为按摩椅及按摩小件两大类。据艾瑞咨询调研，大型购物中心专柜是中国消费者购买智能按摩椅的重要渠道之一。按摩小件行业线上占比相对较高，

6、但倍轻松等高端品牌线下门店较多。2022年国内多家商场经营受到影响，按摩器具品牌线下业务明显受损。据汇客云取样调研，2022年全国购物中心场日均客流同比下降19%，与2020年相比下降11%。2023年以来，线下商场人流逐步恢复，按摩器具门店经营有望回归正轨。证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明5线下渠道线下渠道按摩器具品牌今年较为确定的修复动因按摩器具品牌今年较为确定的修复动因资料来源：赢商网，公司公告，同花顺，东海证券研究所。注：赢商网调研样本为全国3万平方米以上的购物中心。图图2 2：各线级城市春节工作日客流同比恢复情况（：