阿里巴巴-BABA.US-美股公司研究报告：从谷歌看阿里“通云哥”构建AI全栈布局（阿里系列研究之AI专题）-260408（19页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 上市公司 公司研究/公司点评 证券研究报告 互联网电商 2026 年 04 月 08 日 阿里巴巴(BABA)从谷歌看阿里“通云哥”构建 AI 全栈布局（阿里系列研究之 AI 专题）报告原因：强调原有的投资评级 买入（维持）投资要点：AI 全栈布局深化，谷歌引领“芯片-云-大模型”的全球 AI 基础设施标杆。谷歌围绕 TPU 自研芯片、Google Cloud 云平台及 Gemini 大模型构建了全球领先的 AI 全栈体系，其中 TPU 芯片持续迭代强化算力与能效优势，Google Cloud 实现 AI 能力规模化商业变现并进入盈利释放阶段，Ge

2、mini 则作为智能中枢不断迭代加速性能升级并匹配应用端需求。整体来看，谷歌已建立覆盖底层算力到应用场景的完整 AI 技术栈，最早形成“算力-云平台-大模型-应用”闭环，技术力水平和盈利能力长期跻身全球第一梯队。通义千问大模型矩阵持续迭代，深耕多模态多场景。阿里已形成覆盖语言、视觉、语音及多模态的完整大模型矩阵，通过持续迭代夯实通用 AI 能力基础。依托开源与商业化双轮驱动，通义模型生态与调用规模保持领先，企业渗透率持续提升，成为国内应用最广泛的大模型平台之一。25 年底开始千问加速应用端扩张布局，春节期间联动阿里大消费生态推出“30 亿大免单”活动，用户规模与真实场景转化能力同步提升，推动

3、AI Agent 在真实商业环境中规模化落地。阿里云构建全栈自研体系与全球化布局，技术与生态优势持续巩固。阿里云基础设施覆盖全球四大洲 29 个公共云地域、94 个可用区，多技术创新打造高能效底座。在数据与平台层面，云数据库及 Data+AI 一体化能力持续获得权威认可，云渗透率提升推动行业结构升级。国内市场上，阿里云 2025 年上半年 AI 云市场占比 35.8%居于首位，份额超 2-4 名总和。受益于 25-30年行业预计 26.8%的高复合增速，阿里云凭借领先的全栈 AI 技术体系，有望持续巩固领先地位并充分受益行业增长机遇。自研 AI 芯片突破闭环全栈生态，软硬协同加速商业落地。阿里

4、以真武 810E 为核心推进 AI 芯片体系升级，通过训推一体架构、并行计算与高速互联能力提升大模型训练与推理效率，在生成式 AI、自动驾驶及多模态场景实现高性能与高能效统一。依托 HBM 大内存与分布式集群优化，芯片支持万卡级部署并显著降低通信开销，目前已在科研与互联网客户中实现商业验证，标志公司 AI 业务步入平台化与生态化发展阶段。投资分析意见：阿里将生态协同与 AI 深度赋能确立为战略方向，成立 Token Hub 事业群卡位AI Agent 时代的高阶价值竞争，锚定 AI 新时代发展趋势打通 AI 商业化高效闭环，巩固长期竞争力与领先地位。我们维持阿里巴巴集团 26-28 财年盈利预

5、测为 790/1095/1492 亿元。我们看好国内电商主业发展稳中向好，云业务持续强劲增长，海外业务加速扭亏，给予 26 财年淘天集团 10 xPE，云 10 xPS 估值，二者对应市值空间 35296 亿元，其他业务对应市值空间 3482亿元，对应目标价 234 美元/股，较当前上行空间 96%，维持“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧，AI 技术及商业化进展不及预期，消费需求持续疲软，新业务发展不及预期。市场数据：2026 年 4 月 7 日 收盘价（美元）119.72 纳斯达克指数 22017.85 52 周最高/最低（美元）192.67/94.14 美股市值（亿美元）2858 流通股

6、（亿股）191 汇率（人民币/美元）6.86 一年内股价与基准指数对比走势：资料来源：Bloomberg 相关研究 阿里巴巴（BABA）点评：电商筑底回暖，AI 全栈战略前景清晰 2026/03/22 GEO 重塑营销范式，阿里巴巴或为超级入口阿里系列研究之 AI 专题 2026/01/14 证券分析师 赵令伊 A0230518100003 联系人 张蕴达 A0230125030003 财务数据及盈利预测 FY24 FY25 FY26E FY27E FY28E 营业收入（百万元）941,168 996,347 1,028,282 1,133,798 1,260,424 同比增长率（%）8.3