海内外CXO行业2025年总结：投融资复苏景气度向好-260408（34页）.pdf

1、海内外CX0行业2025年总结：投融资复苏，景气度向好投资评级：优于大市(维持评级）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容全球生物医药投融资复苏，CX0行业需求向好。全球生物医药投融资已迈入明确复苏通道，为CX0行业需求增长注入强劲动力。2025年全球医疗健康领域一级市场共完成融资2353笔，同比增长3%，累计融资额604亿美元，同比增长4%。CDMO方面，全球药品市场的平稳增长为CDMO行业筑牢需求根基，新分子疗法的爆发式增长更开辟了核心增量空间；CR0方面，作为研发链条的核心环节，其受投融资复苏的驱动更为直接，业绩兑现的确定性与增长弹性显著增强，行业景气度持续上行。风险提示：需求下降

2、风险、市场竞争加剧风险、药品审批风险、合规风险、汇率波动风险、产能不及预期风险等。03CRO：温和复苏，临床CRO快于临床前CRO2.1生物CDMO：订单持续充沛丨生物CDMO赛道订单增长较快。SamsungBiologics与Pfizer、Novartis、GSK、礼来等全球大型制药公司达成了多项大型交易，全球前20的MNC客户已从2022年的12家增长至2024年的17家，优质的客户群体为SamsungBiologics提供了充足的订单保障。药明合联聚焦高景气度的XDC赛道，在手订单和新签订单持续增加。2.1生物CDMO：产能持续扩张全球生物CDM0资本开支增长明显。受益于多肽药物市场快速

3、增长，Polypeptide与Bachem均在多肽领域持续加大产能布局，资本支出保持高速增长；Lonza的资本开支在前期高增后有所回落，但2025年仍高达17.29亿美元；SamsungBiologics资本性支出在2022-2024连续三年突破8亿美元。对比之下，国内企业药明生物的资本开支2023-2025有所回落，2026年预计重回增长（2026年预计71亿元），药明合联依托ADCCRDM0的全球龙头地位和高景气度，资本开支实现显著增长。同时，药明康德、凯莱英等国内头部CDMO企业在积极加码以多肽和寡核苷酸为代表的生物CDMO产能布局。(divcenter)图：国内代表性生物CDM0公司资

4、本性支出情况（亿元）(/divcenter)2.1生物CDMO总结：大企业都在干什么Lonza：聚焦主业，剥离非核心业务。2025年营收达82.24亿美元，同比增长19.18%。2026年3月6日，公司宣布将旗下胶囊与健康原料业务出售给全球知名私募股权投资机构LoneStarFunds。该交易是Lonza执行近两年的“OneLonza”战略的关键步骤，标志着公司已完成对非核心业务的彻底剥离，未来将全面聚焦于纯粹的CDMO主业。SamsungBiologics：持续扩张，布局全球产能。2025年营收超31亿美元，同比增长30.31%，营业利润增长56.62%；韩国政府K-生物医药产业大飞跃战略的

5、出台，从国家层面为SamsungBiologics等本土企业提供强力政策背书，助力韩国企业加速抢占全球生物制药市场份额。2025年12月，SamsungBiologics以2.8亿美元收购了GSK位于Rockville（美国）的生物制药生产基地100%的股权，此次收购有望进一步巩固公司与跨国药企的合作关系，增强其在全球CDMO市场中的竞争力。Fujifilm：大单频现，客户粘性加深。CDM0板块在2025财年实现约18.5%的增长。2025年，公司在北美、欧洲和日本三大战略区域完成了产能体系的升级，初步构建起覆盖全球的商业化生产网络。2025年4月，公司与Regeneron签订为期十年、价值超

6、过30亿美元的制造协议；2025年8月，公司又获得了Janssen为期十年、总额20亿美元的生物原料药订单；2025年9月，与长期合作伙伴argenx进一步扩大合作，将其抗体药物Vyvgart的生产从丹麦扩展至美国基地。药明生物：布局新加坡产能，开辟全新分成模式。公司新加坡工厂的模块化生物制剂生产厂建设持续推进，将成为其新CRDM0中心的基石，并预期显著提升端到端制剂服务能力，同时模块化原液生产厂已进入设计阶段。公司依托原液生产收入+销售提成+细胞株提成的组合收益模式，推动商业模式从传统的“生产制造盈利”向“药品全生命周期价值分成”升级，利润结构逐步从“重资产、低弹性”的加工收益，向“轻资产、