今世缘-公司研究报告-省内精耕省外突破百亿征程路径清晰-230220（48页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2023 年年 02 月月 20 日日 证券研究报告证券研究报告公司深度报告公司深度报告 买入买入（维持）（维持）当前价：63.85 元 今今 世世 缘（缘（603369）食品饮料食品饮料 目标价：76.20 元（6 个月）省内精耕省外突破，百亿征程路径清晰省内精耕省外突破，百亿征程路径清晰 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：朱会振 执业证号：S1250513110001 电话：023-63786049 邮箱： 联系人：笪文钊 电话：023-63786049 邮箱： 联系人：王书龙 电话：023-63786049 邮箱： 相对

2、指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)12.55 流通 A 股(亿股)12.55 52 周内股价区间(元)37.38-64.48 总市值(亿元)801.00 总资产(亿元)144.34 每股净资产(元)7.41 相关相关研究研究 Table_Report 1.今世缘（603369）：百亿征程路径清晰，增长势能持续增强 (2022-10-30)2.今世缘（603369）：环比改善显著，增长势能强劲 (2022-10-13)3.今世缘（603369）：产品结构持续升级，激励到位动能充足 (2022-09-01)4.今世缘（603369）：结构升级持续，增长势能强

3、劲 (2022-04-18)推荐逻辑：推荐逻辑：1、受益于消费升级、品牌意识增强、“少喝酒、喝好酒”观念广泛传播，高端、次高端市场持续扩容，公司在江苏省内的品牌力、渠道力具备突出竞争优势，将充分受益行业扩容红利。2、公司的品牌、产品、渠道得到全面理顺，品牌建设卓有成效，产品焕新升级顺利，国缘 V 系的品牌拉动作用持续增强，国缘开系基本盘不断夯实，升级基础坚实，增长步伐稳健；此外，高于竞品的渠道利润不断强化终端推力，增长势能强劲。3、持续夯实省内基本盘，省外采取“周边辐射，重点突破”的策略不断拓展成长空间，市场布局更加优化，增长空间不断扩大；持续推进“V系攻坚、开系提升、今世缘激活”三大战略，志

4、在 2023 年实现营收破百亿元，战略目标清晰明确。4、在全国消费升级如火如荼、股权激励到位、经营势能增强、省外积极拓张带来显著增量等多重因素作用下，公司增长势能强劲，“量价齐升”带动公司业绩弹性持续释放。行业马太效应明显，名优白酒份额持续提升。行业马太效应明显，名优白酒份额持续提升。1、高端一线名酒充分打开价格空间、完成消费者培育，随着消费者品牌意识不断增强，市场加速向名优白酒集中，高端、次高端赛道持续扩容，未来三年复合增速约 17%、21%。2、在全国前列人均收入水平支撑下，苏酒消费升级引领全国，省内仍有 50%以上的中低端消费，可升级空间依然广阔，省内两强品牌将充分受益结构升级和份额集中

5、红利。稳扎稳打稳成长，拓高拓宽拓空间稳扎稳打稳成长，拓高拓宽拓空间。公司实现品牌、产品、渠道三个维度上的全面理顺，积聚起的发展势能强劲。品牌端：品牌端：今世缘具备深厚的名酒基因，高举高打进行品牌建设，深挖缘文化，品牌高度持续提升。产品端：产品端：公司新品培育能力突出，聚焦国缘 V3等新品培育和推广，产品线不断拓宽，价格带覆盖全面。渠道端：渠道端：省内不断补齐苏南等区域短板，持续推进渠道下沉，不断夯实省内基本盘；省外扩展市场覆盖面，积极拓展成长空间；提价控货挺价盘，严控市场秩序，有效激发渠道活力，终端推力显著增强。未来路径：行业扩容叠加股权激励，长期成长动力充足。未来路径：行业扩容叠加股权激励，

6、长期成长动力充足。1、江苏市场次高端价位持续扩容，公司开系、今世缘系列精准卡位次高端核心消费价格带，顺应商务消费和喜宴消费升级趋势，积极布局培育 V3、D20等核心单品，将尽享省内次高端扩容红利。2、独立分设省外事业部、国缘 V系事业部、国缘事业部等，分品牌、分产品、分区域独立化运作，考核激励更加细致，品牌运作更加聚焦；突出 V 系攻坚提升和四开全国化布局的战略地位，产品结构持续优化、成长空间不断拓展将助力量价持续双增。3、公司于 2022 年 8月 1日公告新版股权激励计划，变更后的股权激励考核目标更高、行权价格更高，充分体现出公司对未来发展的坚实信心，管理层和股东利益高度一致，激励到位，长