【公司研究】今世缘-深度分析：势能逐步释放发展“乘风破浪”-210401（34页）.pdf

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1、洋河竞合关系促成长，省内成长逻辑不变洋河全国化扩展，竞合关系尚无变化。2012 年以来，随着省内的营收突破百亿级别，洋河提出了“新江苏市场”的战略，逐渐开启了向外扩张的征程，2015 年随着行业的复苏，公司战略和人员资源加强向省外倾斜，2014-2019 年洋河省内的营收年均复合增速为 3.02%，省外的CAGR 为 18.50%，省外的收入占比也从 2014 年的 35.34%，提升到了 2020H1 年的 50.56%。随着洋河向外的全国化扩展，公司在省内发展迎来了契机。价格的错位竞争关系没有变。今世缘和洋河在产品价格体系上并不完全一致，如下图所示，国缘V 系列对标洋河的梦6 和梦9;国缘

2、新K 系在老K 系列基础上的结构升级，K5 定价稍高于四开，占据在梦3 和6 之间;K3 的价位高于双开，定位在梦3 之下，与梦 1 的价位相当;国缘雅系列和今世缘典藏系列对标洋河的海、天系列。无论是度数，还是价位段，洋河和今世缘的实际成交价依然显示错位竞争。省内区域的竞争关系没有变，竞合中成长。从2019 年下半年开始，洋河通过产品结构、渠道结构、经销商团队等多方位的调整，对现存的产品老化、渠道利润率薄、库存高企等市场问题进行梳理，重新恢复健康发展的动能;随着洋河的逐步复苏，将继续和今世缘一起在江苏省内扛下次高端发展大旗。茅五等高端白酒的进驻，向上也继续打开了价格空间，消费升级继续推动公司的

3、发展，尚没有到洋河今世缘全面竞争市占率的局面，也尚无同价位竞品对两家公司的主力大单品形成挤占。此外，随着梦6 换成梦6+，洋河更多重心在占据600-800 的价位段(实际成交价)，公司相应布局V3，实现洋河和今世缘对于 600-800 价位段的共同开拓。发展破浪，省内提市占率，省外扩增量省内提市占：产品结构升级，薄弱区域仍有下沉空间公司省内市占率10%，后续还有提升空间。上市时公司的省内收入 22.56 亿元，占比 94%左右;到2019 年公司的省内收入45.42 亿元，近五年的收入CAGR=15.02%，占比提升1 个百分点至93%。在江苏目前550 亿的白酒体量中，今世缘市占率10%左右，洋河 40%。由上文可知，目前江苏的主流价格带是 300 元以上，今世缘和洋河作为苏酒代表，又定位在江苏的主流次高端价格带，具备更显著的品牌优势。公司通过省内的双品牌运作、产品结构升级，提升产品品牌力的同时，也扩宽渠道的利润情况，拉动终端积极性;同时在区域运作方面，对于优势市场持续精耕，对于薄弱大区加大投放力度，有望实现市占率和利润的进一步提升。