证券经纪业务

证券经纪业务是指证券公司凭借其持有的金融牌照为客户提供交易通道的服务，客户在证券营业部等分支机构开立证券账户，证券公司严格执行客户下达的买卖委托要求，开展证券交易的业务。在我国，目前实行的是集中交易制度，证券经纪业务正是在这种制度的基础上得以发展。

经纪业务包括四个参与者：扮演着媒介角色的经纪商、基本的交易对象、作为重要场地的交易所以及委托人。证券经纪商是指接受投资者证券交易委托，并从中收取手续费的中介，在这个过程中，证券经纪商与委托的客户建立代理委托关系，证券经纪商必须严格执行委托人下达的指令，同时整个交易过程中尽可能实现双方都能接受交易结果；但经纪商不承担证券价格波动产生的风险。同时证券经纪商向投资者提供的是一种有偿服务，通过收取一定比例的佣金作为服务酬劳。目前，上证所和深证所是合法的股票交易场所，投资对象有基金、股票、债券等

根据其定义，经纪业务的本质是证券经纪代表其客户处理证券交易的行为。经纪业务是本公司营业收入的主要来源，业务内容主要包括：(1)代理买卖证券业务；(2)证券金融业务；(3)金融产品销售；(4)港股通业务等。

(1)广泛性：经纪业务的交易对象是场内上市的证券品种，一般是指证券交易所内交易的债券、ETF、股票、期权等。因此，具有广泛性的特点。此外，其具体的交易对象不但有明确价格，而且证券价格也会受国内外因素、宏观经经济的影响、政治变化、国家的政策和调控措施、市场需求、公司的盈利情况、以及委托人的心理变化等因素的影响，价格也会出现上下波动。证券经纪业务的具体交易对象具有价格变动性的特征。

(2)权威性：证券经纪业务中，证券经纪商及客户两者之间法律层面上是一种委托代理关系，其中，前者是受托方，后者为委托方。证券法规定证券经纪商必须严格执行委托人下达的交易指令，这是证券经纪商必须达到的责任。证券法规定证券经纪商必须严格地执行委托人下达的指令，指令中涉及的证券具体对象、价格、数量、交易方向以及委托时间都必须保持一致，未经客户允许不得擅改委托人的投资意愿。因此如果证券经纪商在未经客户允许的情况下变更客户的指令，使委托人权益蒙受巨额损失的，证券经纪商除了要受到监管处罚还要追究相应的法律责任。

(3)中介性：证券经纪商接受客户的委托开展交易，不得使用自有的资金买卖证券，也不需要承担证券买卖活动中证券交易对象价格波动产生的风险，只能作为证券买卖双方的中间媒介，做好中间人角色，严格并无误地执行委托方指令，协助客户进行证券代办手续，同时整个交易过程中尽可能实现双方都能接受交易结果，因此具有中介性的特征。

(4)保密性：客户的资料、投资决策的实施必须是一个严格保密的过程，因为这会影响到客户的利益实现，证券公司有义务为客户的资料进行保密，除非法律规定的其他情形例外。其中需要保密的资料涉及：如股东姓名、资金账户、手机、家庭地址和密码、客户委托明细、客户股东证券账户中的持有证券种类和数量、资金账户中的资金总额以及负债等。因此一旦证券公司泄露客户资料而造成客户资产或其他利益的损失的情形，证券经纪商除了要受到监管处罚还要追究相应的法律责任^[1]。

(1)作为证券交易的媒介。证券经纪人是指证券交易中心和投资者的中间人，起着双方沟通的媒介作用。由于证券交易中心的准入准则，限制普通投资者交易行为，只能委托证券经纪人替其进入到证券交易中心，证券经纪人对投资者提供咨询服务。同时证券经纪人也会根据证券交易中心的要求执行指令和办理相关手续，并向投资者反馈。及时传达买卖双方的信息，提高买卖双方交易的效率。

(2)提供咨询服务。投资于证券公司签订经纪业务协议后，证券公司就有义务如实的向投资者提供真实、可靠的证券商业信息。咨询服务向包含：分析上市公司财务报告、行业发展潜力、股票市场波动变化等信息，向投资者提供可行性的投资方案^[2]。

国内发展历史最早可以追溯到明清时期。伴随着经济的发展，早在明清时期，我国就出现了当票以及会票等商业票据。鸦片战争于1840年开始，清政府被迫开放港口，进行对外开埠通商。这个时候上海轮船招商局成立，其股本的筹集，意味着第一张中国人自己发行的股票出现了。华商之间从19世纪60年代末期，就出现了少量的证券市场交易。刚开始的时候，这样的交易没有固定的场所以及规范的交易规则。到了1882年，中国人自己设立的证券交易所出现，其标志为上海平准股票公司的成立。19世纪80年代，外国资本进入了上海的实业。市场上出现了自来水公司以及电灯公司等公司的十余种股票。1891年，上海股份公所成立，成立的初衷是证券掮客为买卖外资在上海的各种新型股票。标志着外国资本在中国的证券市场基本成立。可以看出，中国证券市场的开始可以由中国早期证券和证券交易的出现来判断。那么，1891年可以视为拐点，1891年以后直至清朝末年，是中国证券市场的发展时期。

同旧中国的社会环境相一致的，中国证券市场的出现从一开始就是两个体系并存的，是国内资本以及国外资本共存的证券市场。虽然这样的证券市场存在很多问题，但是对于中国证券市场而言还是一个可喜的开场，为以后的证券行业发展奠定了基础。1980年前后，由于中国经济体制改革以及社会资源的分配模式转变，证券市场的发展迅速，在国民经济中的重要成都日益提高。到了1984，上海飞乐音响股份有限公司作为新中国第一家上市股份有限公司成立，发行了可转让股票。紧接着，中国工商银行上海信托投资公司静安证券业务部作为新中国第一家代理和转让股票的证券公司开始营业，标志着已经三十多年未进行的证券交易业务重新开始。1990年，上海证券交易所成立。1991年4月，深圳证券交易所成立。至此，新中国的证券交易市场正式建立。随着信息技术的不断发展，中国的证券行业也经历了快速发展的时期，营业部的传统线下展业模式，很快跟不上时代的需要。这使得各个证券公司不断加大信息化投入，不断寻求新的创新经营模式，提供互联网服务。最早证券交易实行“一人一户”模式，证券公司佣金收入较高，但是2015年以后，“一人多户”模式实行，“佣金战”导致行业佣金逐渐降低。目前国内的经纪业务竞争激烈，并且竞争激烈程度持续上升，经纪业务竞争战略的改革势在必行^[3]。

(1)我国证券行业发展情况

数量和规模都有大幅增加。根据权威统计数据，从2012-2019年的七年间，我国证券公司数量也有最初114家增加到133家，总资产达到6.26万亿元。尽管总体数量增长不快，但几乎每年都有所增加。同时，证券公司旗下的营业部数量增加速度却是快速增长。不完全调查，自2002年到2019年，国内证券营业部数量从2795家增长到10745家，平均每年增长幅度为16.73%。

盈利总量平稳持续增加。根据权威数据统计，从2012-2019年的七年时间，国内证券行业年营业收入从1294.71亿元增长到3604.83亿元，平均每年增长幅度为25.5%。证券行业本身也是个周期行业，整个证券市场在进入2015年和2019年牛市以来，其总收入相比较呈现明显增长。

券商及所属营业部发展不平衡。券商在各个地区设立公司及营业部数量在一定程度上与经济发达程度存在关系。尽管我国现有超过1万家证券营业部，大多分布在沿海地区和发达城市，广东、江苏及浙江三地拥有的证券营业部数量就占据了半数。营业部数量呈现东部地区远超西部地区，省会城市超过地方市县的特征。区域之间差异明显，经济发达的城市证券营业部数量布局密集不断提高区域饱和，不同公司不同营业部之间竞争程度也相对激烈。

(2)我国证券经纪业务发展情况

经纪业务收入占比下降。权威数据显示，从2012-2019年的七年里，国内代理买卖证券业务净收入呈上升趋势，从504.07亿元增长到787.63亿元。纵观整个收入的发展趋势，相对于迅猛增加的营业总收入，经纪业务收入增加却陷入滞涨。这说明，证券公司的营业收入结构在呈多元化方向发展。

经纪业务依赖市场变动。随着外部环境不确定性因素增加，收入的增加难度也在逐渐加大，各证券公司努力通过丰富业务品类以开拓营业收入渠道。但目前大多业务品类都缺乏实质性的创新性，也缺乏可观的经济效益。在这种背景下，经纪业务的营收对于证券公司的持续发展还是至关重要的。经纪业务也有较强的周期性，容易受到股票市场波动影响。比如2015年牛市阶段，各证券公司的经纪收入有显著的增长。而在后续的熊市阶段，经纪收入则大多呈下降趋势。市场的变动对经纪业务影响很大，毫不夸张地讲，经纪业务收入属于“看天吃饭”的业态。

佣金率呈持续降低趋势。随着互联网技术的快速发展，传统金融与互联网技术结合形成了现代金融业，证券行业的互联网产品和服务也应运而生。早在2013年，华泰证券首推万三网上开户。2014年，国金证券互联网证券服务产品面市。各大券商纷纷出台了互联网产品和服务，证券交易朝着移动客户端方向发展，7x24小时网上开户也成为证券公司服务新亮点。据统计，从2012到2019年，国内证券平均佣金费率从万分之8.1下降到万分之3.09^[4]。

(1)坚持以客户为本，按需定制个性服务。目前，市场同类产品多、竞争环境越来越激烈，且行业佣金比例不断下调，这种环境下实现突围的关键就是强化“客户为本”的观念，依托前沿科技，通过客户画像、客户行为等来精准定位，深入挖掘客户需求，根据客户投资习惯、资产量、风险偏好等因素，对客户个性化的动态调整进行多重标准细分，对不同类级客户采取不同的服务方式，按需提供精准服务，实现共赢。

(2)线上线下融合发展，集聚客户资产。推动线上线下渠道融合发展，既要通过积极开展互联网金融服务，聚焦手机APP、电脑客户端、微信端等平台，强化数字化经营，大力发展长尾投资客户，也要加强线下网点与客户面对面的接触与交流，全方位综合分析客户需求，给予其专业的指导与推荐，根据其特定需求制定解决方案，为富裕及高净值客户提供有温度的综合金融服务。

(3)市场活跃度继续提升，投资者结构优化。从世界上大多数发达国家的证券市场发展进程来看，机构客户参与市场交易的比重将进一步提升。随着公募基金准入制度的改革，将进一步改善投资者结构，促进机构经纪业务发展。证券公司将为专业机构投资者提供快速交易通道、产品设计发行、托管运营、估值风控等一系列的综合金融服务，显著提升机构客户服务的广度和深度。

(4)加速转型，构建数字化财富管理生态。居民财富的日益增长、投资者结构改善、国有企业综合改革试点深入推进、促进全体人民的共同富裕，为证券经纪业务由传统通道业务模式向财富管理模式转型升级打开了空间。行业财富管理转型恰逢其时，时不我待，金融科技赋能数字化财富管理生态已成共识。智能投顾与买方模式将成为未来服务的主流模式，收费模式也相应由收取佣金转向收取服务费的模式。证券公司将充分发挥投研能力的优势，通过丰富财富管理产品种类、培养投资顾问队伍、构建私人银行业务，来提升客户的资产配置能力^[5]。

参考资料：

[1]张钿.招商证券深笋岗营业部经纪业务营销策略研究[D].甘肃:兰州大学，2021.

[2]黄琴飞.HX证券公司经纪业务营销策略研究[D].吉林:吉林大学，2021.

[3]袁得文.GJ证券公司经纪业务竞争战略研究[D].四川:西南财经大学，2020.

[4]柳涛.互联网金融背景下证券公司经纪业务转型的研究--以国泰君安证券为例[D].江西:江西财经大学，2020.

[5]陈颖希.开源证券经纪业务转型研究[D].陕西:西北大学，2021.

证券经纪业务研究报告：

【公司研究】2020年东方财富公司经纪业务、基金代销业务分析研究报告（30页）.pdf

【公司研究】中国银河-传统经纪业务领先投行资管盼成长-20201230.pdf

证券行业财富管理专题：代销改善经纪业务结构基金投顾长期空间广阔-220219（27页）.pdf

【研报】房地产行业经纪系列专题二：美国经纪行业现状、模式与格局-20201118（34页）.pdf

【精选】2021年美国市场线上经纪商转型发展趋势分析报告（25页）.pdf

【研报】房地产经纪行业系列专题三：地产与证券对比基于经纪佣金率视角-210131（28页）.pdf