仁度生物主要股东

1、四主要经营模式pp报告期内，发行人主要通过向客户提供自主研发和生产的精准医疗分子诊断试剂和配套仪器以实现收入和利润，其中产品主要为生殖道系列沙眼衣原体淋病奈瑟菌解脲脲原体生殖支原体感染呼吸道系列结核分枝杆菌肺炎支原体通用型甲型流感病毒新型。

2、宁生物收入增长来自于存量优势产品价格波动和新品种（如熊去氧胆酸粗品、辅酶 Q10 菌丝体、麦角甾醇、红没药醇等）商业化增量。
盈利能力：期待产品结构优化下净利率中枢提升。
根据川宁生物招股说明书，2022 年 1-9 月川宁生物净利率为 11.3%，基本达到 2018 年水平（11.7%），年化 ROE 约 9%，体现出核心产品量价回升下的盈利弹性，结合川宁生物主要产品的竞争格局、量价周期（具体分析见后文）等，我们预计 2023 年川宁生物净利率略有下降，此后在降本增效、产品结构优化的背景下净利率有所提升。
增长阶段：降本增效新周期。
根据川宁生物年报，2014 年 4 月川宁一期通过环保验收、正式投产以来，经历了 2015 年初及 2015 年中旬的停产检查、2017 年二期项目环保优化改造、2018 年 4 月全面满产且盈利 6.1 亿元、2019 年硫红等价格下降导致盈利能力下降等，截至 2022 年 9 月 30 日，川宁在建工程 4184 万元（总资产占比 0.4%）、固定资产 55.5 亿元（总资产占比 58.1%），我们认为从在建工程明细和绝对额看，川宁生物已经进入运营效率提升新周期。
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3、宁生物收入增长来自于存量优势产品价格波动和新品种（如熊去氧胆酸粗品、辅酶 Q10 菌丝体、麦角甾醇、红没药醇等）商业化增量。
盈利能力：期待产品结构优化下净利率中枢提升。
根据川宁生物招股说明书，2022 年 1-9 月川宁生物净利率为 11.3%，基本达到 2018 年水平（11.7%），年化 ROE 约 9%，体现出核心产品量价回升下的盈利弹性，结合川宁生物主要产品的竞争格局、量价周期（具体分析见后文）等，我们预计 2023 年川宁生物净利率略有下降，此后在降本增效、产品结构优化的背景下净利率有所提升。
增长阶段：降本增效新周期。
根据川宁生物年报，2014 年 4 月川宁一期通过环保验收、正式投产以来，经历了 2015 年初及 2015 年中旬的停产检查、2017 年二期项目环保优化改造、2018 年 4 月全面满产且盈利 6.1 亿元、2019 年硫红等价格下降导致盈利能力下降等，截至 2022 年 9 月 30 日，川宁在建工程 4184 万元（总资产占比 0.4%）、固定资产 55.5 亿元（总资产占比 58.1%），我们认为从在建工程明细和绝对额看，川宁生物已经进入运营效率提升新周期。
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4、障护理、提升肌肤愈活能力，产品包括胶原多效修护面膜、胶原多效修护原液等。
创尔美胶原多效修护面膜平均销售单价超过 25 元。
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5、饮料等多种品类，预计海外赤藓糖醇增长未来将维持较快增速，而国内赤藓糖醇的下游应用有望产生类似海外市场的多品类延申。
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6、费用率和销售费用率略有提升，20 年净利率为 20.0%。
2021H1 公司扣非归母净利润 0.24 亿元已超去年全年。
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7、6.32%，排名第三；肌丙（按 150mg/瓶折算）批签发量 87 万瓶，行业占比 23.75%，排名第一；乙免（按 100IU/支折，包括冻干静注及静注）99 万瓶，行业占比 29.58%，排名第二。
综合来看，公司拥有规模及品牌等方面的综合优势。
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8、破免等产品销量保持稳定增长，2019 年分别同比增长 10.80%/15.13%/7.30%；狂免、乙免等产品保持高速增长，2019 年分别同比增长 45.65%/72.02%。
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9、/69.28%/73.14%；化妆品重点布局功能性护肤市场，以核心成分打造品牌形象，与华熙生物、丸美股份、御家汇等可比公司相比，毛利率更优但营销投放稍显不足。
17-19 年化妆品毛利率分别为 76.98%/78.02%/82.79%，销售费。