华夏航空

1、证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 模式决胜，专注支线模式决胜，专注支线 华夏航空002928投资价值分析报告2020.12.28 核心观点核心观点 独立规模化专注支线的航司龙头，打造次枢纽以点带网的支线网络和高效运独立规模化专注支。

2、敬请阅读末页的重要说明 证券证券研究报告研究报告 公司公司深度报告深度报告 交通运输交通运输 航空航空 强烈推荐强烈推荐A维持维持 华夏航空华夏航空 002928.SZ 目标估值：16 元 当前股价：12.5 元 2021年年01月月13日。

3、p我国民航需求成长空间较大。
2019 年上半年底，我国支线航空市场覆盖人口达到 8.5亿，具有较大发展潜力。
根据华夏航空联合相关部门发布的2020 中国副省级以下城市航空通达性报告，2019 年，我国人均乘机次数约为 0.47 次，低于世界。

4、p国产民机同样享受支线市场政策性红利pp1飞机采购税收优惠pp按照海关总署和国家税务总局规定，进口的货物需要缴纳关税和增值税，不同型号的飞机税率不同。
pp进口关税：pp按照此前规定，空载重量在15 吨及以上但不超过45 吨的大型飞机CRJ9。

5、运力购买协议抗风险能力领先，19982012年西空航空实现营业收入CAGR为17.9，迎来近 15 年间高增长。
运力购买协议面向稀薄的低线市场，西空航空收入与和干线航司签订的合同规模与服务单价水平直接挂钩，而客座率水平票价等对收入的影响有。

6、外延并购需求高景气叠加与之更匹配的机型替换，20002013 年西空航空客运量 CAGR20.1;20152019 年西空航空单机毛利 CAGR43.6，高于收入增速 34.4pcts。
2001 年 911 事件导致航空需求骤降，100。

7、自成都航空首架 ARJ21 于 2016 年中正式商业运营以来，该型飞机已运营近 5 年。
参考波音空客等机型的研制和改进进程，一款机型从量产交付到成熟，通常需要较长 的周期，对应的机型各项运营指标爬坡也需一定时日。
如波音 737 。

8、1飞行安全风险pp保障航空安全是航空公司生存和发展的基础，从航空器的运行使用维修保障到地面服务，每一个系统和环节，安全始终是第一位的。
航空公司在自身品牌文化建设中，一个最核心的要素就是必须高度重视航空安全管理，任何重大飞行事故或飞行事故征。

9、风险分析pp1价格波动风险:期货期权市场行情变动较大，可能产生价格波动风险，造成交易的损失。
pp2流动性风险:期货交易采取保证金和逐日盯市制度，如行情急剧变化，可能造成资金流动性风险，甚至因为来不及补充保证金而被强行平仓带来实际损失:期权。

10、新疆模式在云南具有较强可复制性。
我国东部沿海平原人口密集经济发达，航空出行需求旺盛，然而航空枢纽和高铁线路密集，留给支线航空的空间相对有限;西藏青海高原地区在执飞机型机长备油政策等方面均有特殊规定，执飞成本及要求均较高;我国云南地区相较东部。