2026年建材/家居建材/防水建材报告合集（共34套打包）

1、国内外政策密集落地，BIPV 发展趋势明确1 国内外政策密集落地，支持建筑节能发展美国提出2030 年达到净零能耗。根据加州能源委员会2019 建筑能效标准，要求 2020年起加州新建三层及以下低层住宅强制安装住宅光伏系统，并对装机规模也做出了规定。对新建住宅而言，可能突破传统屋面光伏组件形式，应用各种新型 BIPV 产品。日本提出2030 年建筑节能路线图。出台有可再生能源固定价格买取制度(FIT)、投资税收减免(已到期)、地区补贴等光伏补贴政策，于 2012 年启动固定上网电价政策规定， 10KW 以上(以下)光伏系统上网电价分别为 40(42)日元/。

2、消费建材子行业总体表现：政策紧缩期需求转淡+低议价权致使业绩承压。在地产政策宽松时期，需求提振，防水行业和建筑涂料行业在末期出现营收改善拐点，塑料管材和陶瓷行业在2014-2016 年间收入和利润增速亦有小幅改善。在地产政策收紧时期，消费类建材行业营收和利润增速受到明显压制，表现最为明显的两段时期为：2012 年地产销售陡然下降、2017 年在“房住不炒”定位和各地严格调控下地产销售开始持续下滑，消费建材需求降低，同时紧周期下地产售价受抑制，加严成本管控，建材企业利润空间被挤压，各消费建材子行业的收入和利润增速均出。

3、方案即明文标定“小散乱污”取缔工作重点包括耐火材料行业，仅河南地区就有逾 27000 家“小散乱污”企业将被取缔。地方政府在取缔“小散乱污”企业的同时，还辅以区域产能的缩减目标(山东淄博博山区 69家耐火、板簧企业关停淘汰， 17 年底，全区耐火材料产能在 2015 年基础上压减 50%，总量控制在 50 万吨，就地升级改造总产能控制在 20 万吨)。并且在政府的推动下，中小企业开始尝试走向整合，通过规模化、规范化实现环保达标。(山西省阳泉市盂县牛村镇政府的引导下，东山村18 家耐火企业组成的“散乱污”企业群达成整合意向)。中央第二。

4、汽车玻璃强调防护性能，根据所处位置分为前/后挡风玻璃、侧/天窗玻璃。汽车玻璃作为汽车车身附件一部分，具有重要的防护作用。从玻璃类型看，汽车玻璃以夹层钢化玻璃和夹层区域钢化玻璃为主，可承受较强冲击力；根据所处位置，汽车玻璃可分为前挡风玻璃、侧窗玻璃、后挡风玻璃和天窗玻璃四种。近年国内汽车产量下滑背景下，汽车玻璃行业增长有所放缓。汽车玻璃市场主要包括增量的新车配套市场（OEM）与存量的售后维修市场（AM）；其中以新车配套市场为主，主要受当年汽车产量影响；售后维修市场主要取决于汽车保有量与平均损坏率。从国内。

5、装配式建筑有两种:装配式混凝土建筑和装配式钢结构建筑。装配式钢结构建筑没有现场现浇节点，安装速度更快，施工质量更容易得到保证;钢结构是延性材料，具有更好的抗震性能;钢结构自重更轻，仅为混凝土的50-60%，基础造价更低，具有更好的经济性;钢结构是可回收材料，在拆卸后可循环利用，其回收率在北美可达到70%，更加绿色环保;同时，钢结构的梁柱截面更小，仅占建筑面积的3%，完成建造后可获得更多的使用面积。我们认为随着政策的持续推进，装配式钢结构建筑将得到大力发展，产业链公司将持续受益。公司方面，我们推荐鸿路钢构。公司是。

6、 从营业收入增速和净利润增速来看，2020年水泥板块整体从前两年的普涨状态转换为结构性增长，龙头优势进一步巩固，区域差异持续凸显，华东、华南地区增速从领跑到趋稳，并逐步向西北、华北地区扩散。 业绩的增长带来现金流同步改善。从吨指标来看，南北地区差异依旧维持，华北地区和西北地区仍相对落后。现金流改善加速行业去杠杆，从资产负债率、有息负债率(有息负债/净资产)来看，西北、华北地区下降趋势明显，并逐步进入净现金状态。今年开年以来，水泥行业继续保持在“新均衡”体系下的稳定运行，区域间表现略有分化。截至6月18日，全。

7、关注渠道变革，把握小B 端增长潜力大 B 端通常以直销为主。由于工程客户单次采购量大，公司针对集采的地产商、总包方、政府项目等大B 端更多采用直销模式，让大客户直接和厂商对接，利于建材商和客户直接合作，满足其需求，同时能有效控制渠道，减少中间流通环节，避免对经销商的依赖。但直销模式下，大B 客户的话语权较大，由于赊销模式，对建材企业垫资能力要求较高，应收账款坏账风险较高。C 端通常以经销为主。建材企业的 C 端市场通常是自有住宅业主，需求多集中在毛坯房、二手房的装修和自有住宅的翻新，采购更零散、需求不稳定，需。

8、行业运行以稳为主，进退有据，守成为上自 2018 年我们在年度投资策略新均衡、新思路中首次提出“新均衡”理论以来，水泥行业持续得到验证，即在行业快速扩张周期过去后，在当前需求增速放缓、供给受到严控的环境下，行业供需轧差逐步收敛并有望持续保持未付震荡的格局，行业“稳定性”持续加强，盈利在历史高位得以维持。今年开年以来，水泥行业继续保持在“新均衡”体系下的稳定运行，区域间表现略有分化。随着年初冬春疫情的逐步缓解，今年春节后，我国经济持续稳定恢复，在北方错峰生产执行较好和就地过年南部地区市场启动较快的双重背。

9、 随着生活水平的不断提升，美观、环保、节能、便利、安全的建筑材料越来越受市场青睐，向高质量发展已成为必然，消费观念和消费习惯的改变也带来了越来越多的个性化定制需求，需求结构和需求模式的改变对企业生产和销售方式提出了更高挑战。 同时，根据“微笑曲线”价值理论，制造业的高附加值环节主要集中在前端的研发设计与后端的制造服务 ，制造业需要寻求新的增长动力就必须向“微笑曲线”的两端延伸。 因此，针对传统建材行业单纯的数量发展已经成为过去时的实际，新的发展出路在于开发新需求和质的提升，并通过借力数字化转型，寻找。

10、相比传统工程建造模式，装配式建筑能有效缩短建筑工期，且更加绿色环保。一方面，装配式建筑能有效缩短建筑工期，提高施工效率。相比传统工程建造模式，装配式建筑通过前期深化设计与标准化设计，将建筑物拆分为标准化部品部件后在工厂提前批量生产，再运输至工程现场进行组装，从而缩短现场建造周期(装配式建造方法较传统建造方式缩短 1/3 以上工期)。此外，通过前期设计深化来提高建筑物设计精度，减少由于图纸错误以及施工误差导致的返工与误工，减少材料浪费并提高施工效率。以预制率为 35%左右的 30层装配式混凝土住宅项目为例，PC装。

11、 华东地区：本周玻璃现货市场总体走势一般，生产企业基本维持当期产销平衡，部分厂家库存略有小幅的变化，但增量不多。大部分生产企业的库存都处于正常偏低的水平，市场需求减弱的主要原因在于部分贸易商和加工企业加开了自身社会库存的出库力度，从而减少了从生产企业直接提货的速度。生产企业也在此段时间，补充了部分不齐全的品种规格，市场心态较好。部分厂家报价小幅上涨，以提振市场信心为主。同时近期外埠玻璃进入华东地区市场的数量也没有明显的增加和变化。 华南地区：本周玻璃现货市场总体走势一般，生产企业产销环比有所减弱，。

12、3.2.2. 碳中和，碳达峰”政策推行，中远期弹性角度水泥弱于钢铁等 从推动“碳达峰、碳中和”中远期弹性角度观察，产能利用率、新增产能、后续复产成本将决定行业在突破供需临界点后的盈利弹性，我们认为电解铝、玻璃、钢铁优先，水泥弹性依然相对较弱。3.2.2.1. 产能利用率角度比较我们认为从产能利用率角度分析，未来政策在“碳达峰、碳中和”背景下，压缩相应行业产能，限制产能发挥，那么总量角度越高的产能利用率可能带来的就是越高的价格弹性，水泥行业整体产能利用率 79%是低于钢铁行业的约90%+、电解铝行业91%以及玻璃行业 92%(在。

13、5、玻璃行业一周回顾本周末全国建筑用白玻平均价格 2705 元，环比上周上涨 42 元，同比去年上涨 1297元。2021 年 5 月 28 日中国玻璃综合指数 1889.14 点，环比上周上涨 32.89 点，同比去年同期上涨 872.13 点;中国玻璃价格指数 1973.41 点，环比上周上涨 30.69 点，同比去年同期上涨 946.07 点;中国玻璃信心指数 1552.08 点，环比上周上涨 41.70 点，同比去年同期上涨 576.37 点。本周以来玻璃现货市场继续走势超出预期，生产企业库存去化明显，市场成交价格也有一定幅度的上涨，市场情绪较好。从区域看，前期现货价格调整幅度比较小的地。

14、5、玻璃行业一周回顾本周末全国建筑用白玻平均价格 2663 元，环比上周上涨 165 元，同比去年上涨 1278元。2021 年 5 月 21 日中国玻璃综合指数 1856.25 点，环比上周上涨 123.78 点，同比去年同期上涨 858.49 点;中国玻璃价格指数 1942.72 点，环比上周上涨 121.46 点，同比去年同期上涨 932.82 点;中国玻璃信心指数 1510.38 点，环比上周上涨 133.05 点，同比去年同期上涨 561.20 点。本周以来玻璃现货市场继续表现良好，市场情绪高涨，生产企业价格也有较大幅度的上涨。从区域看，前期涨幅较小的地区以及部分北方地区上涨的幅度比较大，。

15、 原有主业逼近天花板的北新建材进行跨界收购：北新建材的原有主业为石膏板，公司在一个不到300亿元的市场空间中占有60%的市占率，边际提升市占率已经非常缓慢。公司2019年起通过收购三家防水企业进入防水行业，随后2020年12月及2021年2月，公司先后公告拟收购中建材苏州防水及重组上海台安，扩充产能的同时进一步完善华东市场布局，第二轮收购在途。根据公告，公司计划在十四五末完成30个防水生产基地、20个涂料基地的布局，其中防水是目前的3倍左右，防水业务的发展将支撑公司长期发展，打开了市场空间。 海内外整合+配套销售，石膏板龙。

16、 指数和价格方面：2021 年5 月14 日中国玻璃综合指数 1732.47 点，环比上周上涨141.57 点，同比去年同期上涨 750.47 点;中国玻璃价格指数1821.26 点，环比上周上涨140.58 点，同比去年同期上涨829.30 点;中国玻璃信心指数 1377.33 点，环比上周上涨 145.56 点，同比去年同期上涨435.16 点。本周以来玻璃现货市场总体走势超出预期，生产企业库存继续去化，市场成交价格有较大幅度的上涨，市场情绪较好。前期市场预期现货价格会有一定幅度的调整，因此采购略有放缓。五一假期之后，加工企业的订单稳中有升，市场采购速度加快。同时部分地区。

17、3、重点推荐个股亚士创能：公司是国内的工程建筑涂料与保温板龙头企业，通过完善市场网络，基本实现了地级市的全覆盖。产能方面积极部署建设生产基地，未来陆续投产利于提升市场份额。19 年公司新设立了“新零售事业部”，补足 C 端业务短板，打造新增长点。下游地产客户集中度提升和精装修趋势利好公司工程业务发展。因为行业需要有垫资模式，外资企业开始让出更多的市场份额，利于公司未来市场占有率提升。我们预计2021-2023 年 EPS 为 2.64、4.59 元，对应 PE 分别为 23.94 倍、13.77 倍，维持“强烈推荐-A”评级。东方雨虹：优质防水。

18、 公司拥有先进的智能化技术。 公司自主开发基于双中台数据湖技术的工业互联网信息化平台和基于人工智能、大数据预测技术的云边协同智能控制平台，为客户提供水泥工厂智能化解决方案。公司设计建造的槐坎南方智能化水泥工厂全部采用公司自主研发的具有国际先进水平的技术装备，生产数据自动采集率 100%，关键设备数控化率达到96%以上，质量数据在线采集率达到98%以上，生产线65人定岗，减员50%。通过智能化技术的实施和应用，大幅改善劳动条件，减少生产线人工干预，降低能耗和排放指标，提高生产过程可控性，提升产品质量，为业主带来较好。

19、【东方明珠】关于股份回购进展的公告公司计划以集中竞价交易方式使用自有资金回购公司股份，回购资金总额不低于人民币5 亿元(含)，不超过人民币 10 亿元(含)，回购价格不超过人民币 13.25 元/股，回购期限自董事会审议通过回购股份方案之日起 3 个月内(即2021 年2 月26 日至2021 年5月 25 日)。截至 2021 年 4 月月底，公司已累计回购股份 51,179,405 股，占公司总股本(3,414,500,201 股)的比例为 1.50%，购买的最高价为 9.77 元/股、最低价为 9.10 元/股，已支付的总金额为 48,741.65 万元(不含印花税、交易佣金等交易费用)。【南极电商。

20、我国于2020年12月正式颁布了碳排放交易管理办法(试行)，规定生态环境部将制定碳排放配额总量确定与分配方案，然后省级生态环境部主管部门按方案向本行政区域内的重点排放单位分配规定年度的碳排放配额。额度确认后，碳排放量由省级生态环境部自行监测、报告与第三方核查来确定企业实际碳排放量。如果经确认的实际排放量超过配额的部分，排放单位需向有剩余额度的企业购买，多与的部分可以出售，也可以在后续年度使用。我们认为中期而言，我国的碳权配额大概率将从历史排放法向行业基准法以及历史强度法切换。按办法规定，我国碳排放配额分。

21、 指数和价格方面：2021 年4 月23 日中国玻璃综合指数 1564.69 点，环比上周上涨15.40 点，同比去年同期上涨 583.41 点;中国玻璃价格指数1657.11 点，环比上周上涨 15.23 点，同比去年同期上涨 663.90 点;中国玻璃信心指数1195.02 点，环比上周上涨16.10 点，同比去年同期上涨261.45 点。本周玻璃现货市场总体走势尚可，生产企业出库情况继续保持正常的水平，厂家库存去化，市场情绪较好。从区域看，市场呈现北强南稳的格局，市场价格有所上涨。近期部分地区产能有所增加，造成本地及周边地区市场信心略有一定的调整和变化。同时后期华南和。

22、玻璃行业一周回顾本周末全国建筑用白玻平均价格2251 元，环比上周上涨35 元，同比去年上涨 801 元。2021 年 4 月 16 日中国玻璃综合指数 1549.29 点，环比上周上涨 25.22 点，同比去年同期上涨 513.19 点;中国玻璃价格指数 1641.88 点，环比上周上涨 25.74 点，同比去年同期上涨 584.58 点;中国玻璃信心指数 1178.92 点，环比上周上涨 23.15 点，同比去年同期上涨 227.60 点。本周玻璃现货市场总体走势超出预期，生产企业出库继续保持较好的态势，市场价格环比上涨，市场情绪较好。之前部分贸易商和加工企业认为清明节假期左右市场价格会。

23、而纸面石膏板复合内隔墙是所有轻质墙体材料中自重最轻的墙体，不仅可以适当减少基础配筋、降低结构造价，而且可以减少建筑构件的截面，大大改善地震力等极端受力情况下对建筑物的影响。整体而言，纸面石膏板隔墙构造具备良好的保温、隔声、吸声及防火性能。保温性能：纸面石膏板板芯 60%左右是微小气孔，空气的导热系数较小，其导热系数为 0.16W/(MK)，与灰砂砖砌块(1.1 W/(MK)相比隔热效果更明显。防火性能：纸面石膏板分子结构中含有结晶水，遇火灾时，结晶水首先被气化，气化过程中可吸收燃烧产能的部分热量，在一定时间内阻碍隔墙温度。

24、技术减排压力助力行业出清，头部企业充分受益。随着国家产能置换政策及水泥生产门槛越来越严格，未来单笔产线升级投资额仍将上涨，对资金状况不佳的水泥企业会造成巨大压力，有利于行业出清，头部企业将受益于集中度提升趋势。此外，承接产线升级需要设计建造企业有着深厚的技术经验积累，头部企业较早布局于此，中材国际、海螺水泥和华新水泥等均有相应技术经验储备。以中材国际为例，该公司累计在全球 75 个国家和地区承接 251 条生产线、75 个粉磨站，水泥技术装备与工程主业全球市场占有率连续 13 年保持世界第一，在国内由该公司承建。

25、玻璃：建筑玻璃向节能玻璃拓展根据中国建筑能耗研究报告2020的数据，我国能耗的构成分布中, 建筑能耗与工业、交通并驾齐驱, 成为我国能源消耗的三大“耗能大户”之一, 已达全社会能源消耗量的40%。能源浪费现象十分严重，我国建筑采暖耗热量, 外墙大体上为我们气候条件接近的发达国家的45倍, 屋顶为2.55.5倍。据数据显示，虽然全国建筑全过程能耗增速逐渐放缓，但建筑能耗本身基数较大。我国要实现碳达峰以及碳中和的目标，高能耗建筑必须转型，解决生产使用过程中高耗能产生的高碳排放量的问题。2017年住建部接连发布近零能耗建筑技术标。

26、2021 年 3 月 31 日中国玻璃综合指数 1505.74 点，环比上月上涨 80.33 点，同比去年同期上涨 380.60 点;中国玻璃价格指数 1598.42 点，环比上月上涨 88.26 点，同比去年同期上涨 445.32 点;中国玻璃信心指数 1135.02 点，环比上月上涨 48.60 点，同比去年同期上涨 121.73 点。本月玻璃现货市场总体走势超出预期，生产企业春节假期之后库存去化较好，市场价格也有较大幅度的回升，市场情绪乐观。由于疫情得到较好的控制，春节假期之后玻璃加工企业复工正常，贸易商也积极备货。房地产企业也是如期复工复产，给加工企业的订单能够延续。在生。

27、阶段一(19501972 年)：技术升级使水泥产销量快速增长，但粗犷式增长下 CO2排放量增长更甚。第二次世界大战结束后，由于恢复经济，水泥市场需求旺盛，但当时德国水泥工业生产所用窑型主要是老式干法窑、湿法窑和立窑，生产效率难以满足需求增长。 50 年代初期，随着德国 KHD 公司研制开发旋风预热窑(简称 SP 窑)取得成功，德国水泥工业开始利用以 SP 窑为核心的新型干法水泥生产技术来推动水泥工业的发展，尤其是从1962 年开始德国水泥工业第一次显示出劳动力不足和成本上升的压力，更具规模效应的日产 30004000 吨熟料生产线开始加速投产。

28、投资主线一：相关水泥设备、工程公司有望受益，推荐中材国际公司拥有先进的智能化技术。公司自主开发基于双中台数据湖技术的工业互联网信息化平台和基于人工智能、大数据预测技术的云边协同智能控制平台，为客户提供水泥工厂智能化解决方案。公司设计建造的槐坎南方智能化水泥工厂全部采用公司自主研发的具有国际先进水平的技术装备，生产数据自动采集率 100%，关键设备数控化率达到96%以上，质量数据在线采集率达到98%以上，生产线65人定岗，减员50%。通过智能化技术的实施和应用，大幅改善劳动条件，减少生产线人工干预，降低能耗和排放。

29、术水平水泥行业碳排放主要来自于不可控的生产端我们认为水泥虽然是碳排放大户，但是从全流程的碳排放看，生产过程中不可控的碳排放占总量的 60%以上，剩下不到40%为燃煤消耗。所以我们认为水泥行业的“碳达峰、碳中和”之路，核心在于控制总量。水泥的生产过程为用天然的石灰石及粘土(碳酸钙、二氧化硅)煅烧成熟料(氧化钙)，熟料加适量石膏共同磨细后，即成硅酸盐水泥(主要由CaO.SiO2 .Al2O3 和 Fe2O3)。而其中的煅烧过程，石灰石变成氧化钙的同时，其中碳与氧气结合生成二氧化碳;生产1 吨普通硅酸盐水泥熟料需要使用到 1.47 吨生石灰原材。

30、横纵观：市场牵引是技术进步的反推力任何新材料的诞生和普及，都会经历一个漫长的研制-试验-工业化-稳定量产的爬坡过程，中间会涉及诸多重要技术难关与工艺节点，通过研究碳纤维纵向发展史，以及横向对比玻纤发展史，我们发现新材料要实现产业化都离不开下游应用的发掘，好的应用市场可以催化新材料的普及以及反向推动技术进步。纵观：碳纤维发展史-成也应用，败也应用日、美、英：三种发展经验。碳纤维及其高性能化的基础科学研究最先发端在美国，但美国对碳纤维的研究一直集中在人造丝基上，错过了性能最好的 PAN 基的发展。PAN 基碳纤。

31、横纵观：市场牵引是技术进步的反推力任何新材料的诞生和普及，都会经历一个漫长的研制-试验-工业化-稳定量产的爬坡过程，中间会涉及诸多重要技术难关与工艺节点，通过研究碳纤维纵向发展史，以及横向对比玻纤发展史，我们发现新材料要实现产业化都离不开下游应用的发掘，好的应用市场可以催化新材料的普及以及反向推动技术进步。2.1. 纵观：碳纤维发展史-成也应用，败也应用日、美、英：三种发展经验。碳纤维及其高性能化的基础科学研究最先发端在美国，但美国对碳纤维的研究一直集中在人造丝基上，错过了性能最好的 PAN 基的发展。PAN 基。

32、我们于 2019 年在行业重磅深度报告变革中成长，之渠道“降维打击” 之中论及消费类建材流量入口端的第一次变革：精装房与地产集中度的 提升促使集采赛道高成长更具确定性(B 端占比提升)，功能性建材龙头 将获超额成长，且随着议价能力的提升利润率及现金流将迎改善。集采业务更确定的高增长源于两种“杠杆效应” ：一、中央政策鼓励并推动住宅精装修的落地，而地方政府与地产商的执 行更进一步带来的“杠杆”。住建部“十三五”规划提出 2020 年全国新 开工全装修成品住宅要达 30%，而东南沿海及西南核心经济地带的具体 执行目标远高于国。

33、亚洲人一根头发丝的直径一般在 80m 左右，而部分中端电子布的厚度已低于 80m，高 端电子布的厚度只有头发丝的 1/2 甚至 1/3。低端厚布制造工艺简单，生产技术要求不高， 属于玻纤布生产入门级别产品，普遍应用于较低端电子产品;中端薄布其技术含量及生 产难度介于低端厚布与高端超薄布、极薄布之间，终端应用于一般智能手机、服务器与 汽车电子材料等。而高端超薄布、极薄布生产难度和技术含量最高，应用于高端智能手 机、IC 载板等领域。电子级玻璃纤维布按用途一般分为印制电路板用电子级玻璃纤维布和其他工业领域使用 的特殊复合材料用。

34、土地购置面积、新开工面积、销售面积和竣工面积之间是存在明显的勾稽关系。逻辑上推论，土地购置面积的减少会影响后续新开工面积增长。新开工 竣工周期逐步拉长，主要受到地产商资金、精装房推广等诸多因素的影响，但无论如何新开工终将转化成竣工面积。以个月移动平均为观察维度，竣工向好的中期趋势已经较为明显。相较于装配式装修等领域，钢结构企业已进入业绩释放阶段，订单、收入、利润都呈现快速增长;随着政策持续推进，行业景气度有望持续向上。建筑业自 年以来就面临增速行业性放缓的压力(基建投资、地产工程投资低个位数增长， 。

35、 全国水泥市场价格震荡下行，跌幅为 0.2%。华北地区水泥价格保持平稳。北京、天津地区水泥价格稳定，两会期间市内水泥运输以及部分工程施工有所管制，预计会议结束后，工程施工速度将会加快，主导企业有推涨价格计划;天津地区下游需求恢复一般，目前价格以稳为主。河北地区价格保持平稳。华东地区水泥大稳小动。江苏南京及镇江地区下游需求恢复良好;苏锡常地区水泥价格平稳，下游工程和搅拌站恢复稍显偏慢;苏北盐城地区水泥价格趋强，袋装出货恢复到 80%左右，已有部分粉磨企业上调低标号袋装水泥价格20 元/吨。浙江杭绍地区水泥价格平稳。

36、15 年核心资产较指数的业绩对比发生逆转，带动超额收益的胜率回升。对于核心资产超额收益胜率发生拐点的原因，我们将 8 个核心资产/中信建材指数指标股的归母净利润分别加总后，试图从业绩的角度进行分析。从 11-13 年，核心资产的业绩增速基本不比指数差，但 14 年由于玻璃盈利大幅下滑拖累了核心资产整体的业绩，我们认为这是 14 年核心资产超额收益胜率下降的原因;15年虽然海螺水泥的盈利拖累了核心资产的整体业绩，但其他板块表现较好带动了整体业绩仍远好于指数(剔除海螺水泥后，核心资产/指数的业绩增速为+23%/-64%)，因此 15 年核。