2026年斯达半导报告合集（共24套打包）

1、美国是世界上最大的经济体，也是英国最重要的市场。 tfood和crink eoports。在 COVID-19 大流行逆转 2020 年的大部分收益之前，我们已经扫描了英国和美国的最后十年，增长了 50%。 vwhiskcy 和鲑鱼。英国在 2D19.1ell 中的两个最高值 excrts 由 ower 3096 和 owcr 40% respactieoty。在去年排名前 10 的产品中，只有分类皱纹在 2020 年增加了三分之二。由于更富裕的条件，Unitod Statoa 糖生产面临艰难的挑战，导致精制甜菜的进口量增加，包括英国。这导致了糖成为 mha 前 10 名产品的重新进入者，2019 年从不到 100 万增长到 3000 万欧元。

2、怪兽饮料：产品裂变+出海战略，提振企业生命周期基本面：收入提速，盈利改善怪兽饮料主要通过产品裂变与出海战略来寻找增量空间，但品类扩张较为曲折，具体如下。第一曲线产品裂变，持续贡献收入增量：通过口味+健康+高端+细分这四大策略， monster energy 的 SKU 从 2002 年的 1 个裂变为 2020 年的数十个。新品收入占比从 2015 年的34%提升至 2018 年的 46%，期间新品收入复合增速为 19%，而老品仅为 4%。第二曲线品类扩张，仍处于迂回摸索中：相较于产品裂变取得的巨大成功，怪兽饮料的品类扩张路径较为曲折，公司创立之初便经营果汁、。

3、战略定位与消费环境不匹配造成中国/印度市场扩张缓慢。怪物饮料分别于2015 年/2016 年进入印度/中国市场，不过从当前的情况来看，怪物饮料在印度/中国市场上发展却不尽如人意，根据 Euromonitor，怪物饮料在印度市场以销售量计的市占率从2015 年的0.4%缓慢提升至2020 年的0.5%，几乎陷入增长停滞，在中国市场则从2017 年的 0.2%提升至2020年的0.7%，暂时没有复制出在美国弯道超车红牛的奇迹。我们分析认为怪物饮料在中国/印度市场发展缓慢的最主要原因在于公司战略定位与两大市场的消费环境不匹配：从战略定位角度看，怪物饮料在进入印度 。

4、无糖饮料在其他饮料品类同样具备渗透潜力虽然目前我国的无糖饮料以茶饮和碳酸饮料为主，其他饮料占比仅 2%，但我们认为无糖饮料未来在其他饮料品类依然具备潜力，尤其是市场占比较高的功能性饮料。在软饮料的细分品类当中，碳酸饮料和茶饮料占比均不高，分别占比 9%/8%, 功能性饮料占比达到 13%。我们认为，功能饮料的消费群体更加注重健康，无糖更加契合消费者需求。健力宝先后推出了“健力宝纤维+运动饮料”;雀巢也推出了主打“0 糖、0 脂、 0 能量”且特别添加维生素 B6、叶酸等成分的优活气泡水;Monster 也有无糖能量饮料。同样的，果。

5、与此同时，康师傅推动渠道直营二阶改革及“全链路数字化”，强化渠道激励、提升管理效率，当前成效初显。在经营承压背景下，2017 年起康师傅推动包括资产活化、组织扁平化等方式在内的供给侧改革，节约资本支出、提升产能利用率、优化自由现金流。同时，公司于 2017 年末起加速数字化转型，通过与京东、阿里、腾讯等平台合作，相继推动“营销数字化”、“渠道数字化”及“全链路数字化”，提升需求预测、原料采购及渠道管理效率，系列改革已入选哈佛商学院经典案例。在此基础上，公司于 2019 年起开展渠道直营二阶改革，削减渠道层级、增。

6、行动：我们开始覆盖四个饮料行业的股票，给予三得利饮料和食品(SBF;2587)，对可口可乐瓶装公司日本控股公司(CCBJH;2579)、DyDo Group Holdings(2590)和Ito En(2593)。在这份报告中，我们总结了我们对个别公司的行业立场和投资观点。行业概况：饮料行业竞争加剧。不仅有(1)COVID-19没有出现需求复苏的迹象，而且(2)该行业两个主要参与者的产能扩张扭曲了供需平衡，(3)饮料CPI在2014年从底部反弹后再次回落。我们无法确定饮料行业没有真正的领导者。在一定程度上，CCBJH的盈利恢复取决于追求更高的销量，而SBF的目标是积极扩大小型PET瓶的销。

7、怪物饮料:高性价比产品、强品牌和渠道力共筑能量饮料巨头怪物饮料的前身是成立于1935年的汉森天然饮料公司(HansensNatural)，当时主要销售苏打水和果汁饮料，20世纪70年代，开始销售碳酸饮料，2002年推出怪物饮料，目前公司专注生产和销售能量饮料，是美国第一大、全球第二大能量饮料品牌。纵观怪物饮料的发展，共分为4个阶段:第一阶段(1997-2001年):主要销售苏打水和果汁，并在1997年红牛进入美国之后推出碳酸能量饮料 Hansens Energy Drink。第二阶段(2002-2007年):推出 Monster 品牌，并专注于能量饮料。2002年公司推出 Monster能量饮。

8、现代生活压力增大，能量饮料的抗疲劳属性受欢迎。国家统计局的数据显示，2015年以来我国城镇就业人员周平均工作时长逐年提升;按工作时长划分人群结构后发现，周平均工作时长在 40 小时以上的群体比重逐年扩大，其余群体则占比有所下降。随着现代生活中人们工作时间的延长和工作压力的增大，消费者的“抗疲劳”需求将持续增长，由此将带来能量饮料市场景气度的持续提升。 从“疲劳”场景到“休闲”场景，能量饮料消费场景渐趋多元。在龙头品牌的引导下，我国能量饮料的消费场景不断拓展，尤其越来越能迎合年轻一代的消费需求。从职业分类上。

9、白酒行业趋势延续，次高端弹性将逐步显现。这一轮自16年开启的白酒行业上升趋势到今天已经进行了5年， 行业的第一成长阶段开始向第二成长阶段转型。 投资角度：高端稳健，次高端未来弹性高。我们自16年初，提出白酒行业迎来新一轮成长趋势，有三个明显的特征：强分化、价格驱动和龙头集中。经历五年的高增长后，高端需求仍会持续受益经济发展、收入水平提升，保持稳健增长，由30%的弹性 增长转向10%左右的稳健增长，跟12年不一样的是，这次以高端个人和商务为主的需求不会突然消失 。高端酒已度过弹性最大的几年，未来将以稳健增长为主。1。