【山西证券】鼎龙股份（300054）-高端光刻胶放量在即，收购皓飞布局第二成长曲线-260703（5页）.pdf

核心数据速览： 2025年营收：36.60亿元，同比+9.66%。 2025年归母净利润：7.20亿元，同比+38.32%。 半导体材料营收：20.86亿元，同比+37.27%，占比57.00%。 CMP抛光垫：10.91亿元，+52.34%，单月销量破4万片。 高端光刻胶：布局40+款，8款获批量订单，近期新增订单近1000加仑。 光刻胶产线：年产300吨KrF/ArF，已向头部晶圆厂交付。 半导体显示材料：YPI/PSPI销量双增，PSPI月出货量创新高。 皓飞新材收购：6.3亿元收购70%股权，布局锂电材料。 2026E营收：42.85亿元，同比+17.1%。 2026E归母净利润：10.57亿元，同比+46.7%。 评级：买入-B。H2：报告核心数据解读。H3：业绩回顾——盈利增速远超营收。2025年营收36.60亿（+9.66%），归母净利润7.20亿（+38.32%），毛利率50.9%（+4.0pct），净利率19.7%（+4.1pct）。半导体材料营收20.86亿（+37.27%），占比升至57.00%，高毛利业务占比提升驱动盈利能力结构性改善。H3：三大半导体材料赛道进展。CMP抛光垫：营收10.91亿（+52.34%），单月销量破4万片，国产龙头地位稳固。高端光刻胶：布局40+款，8款获批量订单，近期新增订单近1000加仑，300吨/年产线已交付。半导体显示材料：YPI/PSPI销量双增，PSPI月出货量创新高，1000吨PSPI产线已投产。H3：锂电材料第二曲线。6.3亿元收购皓飞新材70%股权，切入锂电池粘结剂、分散剂等关键辅材，加快新型导电剂、固态电解质等高端锂电辅材布局。H2：报告独有数据价值——公司级与行业级颗粒度。 2025年完整业绩数据：营收36.60亿（+9.66%）、归母净利润7.20亿（+38.32%）、毛利率50.9%、净利率19.7%。 分业务营收：CMP抛光垫10.91亿（+52.34%）、抛光液/清洗液2.94亿（+36.84%）、半导体显示材料5.44亿（+35.47%）。 光刻胶进展：40+款布局、30款送样、8款批量订单、近1000加仑新增订单、300吨/年产线。 皓飞新材收购：6.3亿元、70%股权、锂电粘结剂/分散剂/固态电解质布局。 盈利预测：2026-2028E营收42.85/51.82/61.88亿，归母净利润10.57/13.63/17.19亿。 估值数据：当前股价93.37元、总市值890亿、2026E PE 84.2倍。H2：谁需要这份报告？ 半导体材料行业投资者：获取CMP抛光垫、高端光刻胶、半导体显示材料的国产替代进程与市场空间。 半导体产业链决策者：了解国产高端光刻胶供应链进展与鼎龙股份的技术突破。 锂电材料投资者：了解鼎龙股份收购皓飞新材后的锂电材料布局与第二成长曲线。 新材料主题投资者：把握半导体材料平台化企业的投资机会。 私募与公募基金半导体板块投资经理：获取鼎龙股份的详细财务预测与估值分析。FAQ区块：问：鼎龙股份的核心投资逻辑是什么？答：三大半导体材料赛道（CMP抛光垫+高端光刻胶+半导体显示材料）持续突破，叠加收购皓飞新材布局锂电材料第二曲线，构建“半导体材料平台化+新能源材料”双轮驱动格局。问：公司高端光刻胶业务的进展如何？答：累计布局40余款高端晶圆光刻胶，近30款送样验证，8款已获批量订单。年产300吨KrF/ArF光刻胶产线已向头部晶圆厂交付，近期新增订单近1000加仑，放量在即。问：CMP抛光垫业务的竞争优势是什么？答：2025年营收10.91亿元（+52.34%），首次单月销量破4万片，国产供应龙头地位稳固。产品性能达到国际先进水平，在国产替代进程中持续受益。问：收购皓飞新材的战略意义是什么？答：以6.3亿元收购70%股权，切入锂电池粘结剂、分散剂等关键辅材领域，利用皓飞新材的客户渠道优势，加快在新型导电剂、固态电解质等高端锂电辅材的布局，构建第二成长曲线。问：山西证券对公司的盈利预测如何？答：预测2026-2028年营收分别为42.85/51.82/61.88亿元，归母净利润分别为10.57/13.63/17.19亿元，首次覆盖给予“买入-B”评级。完整PDF报告包含内容：山西证券《鼎龙股份（300054.SZ）：高端光刻胶放量在即，收购皓飞新材布局第二成长曲线》完整PDF报告包含以下章节内容： 事件描述与事件点评。 CMP抛光垫业务深度分析。 高端光刻胶业务进展与市场空间。 半导体显示材料业务分析。 皓飞新材收购与锂电材料布局。 财务预测与估值分析。 风险提示。 完整财务报表（利润表、资产负债表、现金流量表、主要财务比率）。延伸阅读：如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明：本报告基于山西证券《鼎龙股份（300054.SZ）：高端光刻胶放量在即，收购皓飞新材布局第二成长曲线》（2026年7月3日），数据来源包括公司公告、常闻等。