【兴证国际证券】切入光模块供应，AIDC持续成为后续业绩增长驱动力-260702（5页）.pdf

核心数据速览： 2026财年收入：51.8亿元，同比+21.6%，历史新高。 2026财年净利润：10.9亿元，同比+39.9%，净利率21.1%。 毛利率：34.9%，同比+1.8pp。 AI相关下游占比：从36%提升至46%，成最大下游。 3C业务：从2.9亿提升至5.3亿，占比从8%至11%。 FY27E收入：61.96亿元，同比+19.5%。 FY27E净利润：13.48亿元，同比+23.2%。 当前股价：70.25港元，市值约259亿港元。 FY27E市盈率：17.0倍。 评级：买入。H2：报告核心数据解读。H3：FY26业绩亮点。2026财年收入51.8亿元（+21.6%），净利润10.9亿元（+39.9%），毛利率34.9%（+1.8pp），净利率21.1%（+2.7pp）。利润增速远超收入增速，反映高毛利AI订单占比提升。H3：AI算力驱动下游结构巨变。汽车行业占比从48%降至36%，AI算力相关“其他行业”从36%升至46%，成最大下游。AI液冷接头订单持续增长，AI光模块ROSA/TOSA订单2026年开始放量，走心机优势日益凸显。H3：人形机器人前瞻布局。外螺纹磨床获日本津上批复，可用于行星滚柱丝杆、谐波减速器、行星减速器等核心零部件加工。行业处于探索研发阶段，静待规模化需求。H2：报告独有数据价值——公司级与行业级颗粒度。 FY26完整财务数据：收入51.8亿（+21.6%）、净利润10.9亿（+39.9%）、毛利率34.9%（+1.8pp）、净利率21.1%（+2.7pp）。 下游结构变化：汽车48%→36%、AI相关36%→46%、3C 8%→11%的完整占比变化。 AI业务驱动力：液冷接头（2025年起）、光模块ROSA/TOSA（2026年起）的订单放量逻辑。 人形机器人设备布局：外螺纹磨床、行星滚柱丝杆、谐波减速器、行星减速器加工设备。 财务预测：2027-2029E收入、净利润、EPS完整预测。 估值数据：当前股价70.25港元、市值259亿港元、FY27E PE 17.0倍、FY29E PE 14.3倍。 评级：买入。H2：谁需要这份报告？ 工业设备与AI算力投资者：获取津上机床在AI算力基础设施（液冷/光模块）领域的布局与增长逻辑。 人形机器人赛道投资者：了解公司在人形机器人核心零部件加工设备的前瞻布局。 精密制造行业分析师：获取公司下游结构变化、毛利率提升的完整数据。 港股中小盘投资者：获取公司FY26业绩、财务预测与估值的完整分析。 高端装备制造投资者：评估公司在数控机床领域的竞争地位与增长前景。FAQ区块：问：津上机床FY26业绩为何如此强劲？答：AI算力需求爆发是核心驱动力。AI液冷接头订单（2025年起）和AI光模块ROSA/TOSA订单（2026年起）持续放量，推动高毛利AI相关业务占比从36%提升至46%，驱动收入+21.6%、净利润+39.9%。问：AI光模块业务对公司意味着什么？答：随着光模块从400G→800G→1.6T演进，精密度要求越来越高，公司的走心机优势日益凸显，在该领域取得更多份额。光模块ROSA/TOSA订单从2026年开始显著放量。问：公司的人形机器人布局进展如何？答：外螺纹磨床已获日本津上批复，多款设备可用于行星滚柱丝杆、谐波减速器、行星减速器等核心零部件加工。目前行业处于探索研发阶段，公司已完成设备和技术储备，静待市场规模化需求。问：公司下游结构变化有什么意义？答：AI相关业务成为最大下游（46%），标志着公司已成功从传统汽车零部件加工设备供应商向AI算力基础设施精密加工设备供应商转型升级，估值逻辑有望重塑。问：当前估值是否合理？答：当前股价70.25港元，FY27E市盈率17.0倍，FY29E市盈率14.3倍。考虑到AI算力需求的持续增长和人形机器人的长期潜力，兴业证券维持“买入”评级。完整PDF报告包含内容：兴业证券《津上机床中国（01651.HK）：切入光模块供应，AIDC持续成为后续业绩增长驱动力》完整PDF报告包含以下内容： 2026财年业绩回顾（收入、净利润、毛利率、净利率）。 下游结构变化分析（汽车/AI/3C占比变化）。 AI算力业务驱动力（液冷接头、光模块ROSA/TOSA）。 人形机器人布局（外螺纹磨床、核心零部件加工设备）。 财务预测（2027-2029E收入、净利润、EPS）。 估值与评级（当前股价、目标价、市盈率）。 风险提示。 完整财务报表（资产负债表、利润表、现金流量表）。延伸阅读：如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明：本报告基于兴业证券《津上机床中国（01651.HK）：切入光模块供应，AIDC持续成为后续业绩增长驱动力》（2026年7月2日），数据来源包括公司年报、Wind、彭博等。