【华鑫证券】基础化工行业研究：合成氨、甘氨酸等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向-260702（34页）.pdf

核心数据速览： 油价：布伦特71.57美元/桶（-2.94%），WTI 68.58美元/桶（-2.50%）。 涨幅居前：合成氨+11.21%，甘氨酸+11.11%，R22+9.09%，丙烯腈+7.84%。 跌幅居前：液氯-44.00%，硫磺-28.00%，丙烯-17.51%，液化气-15.35%。 氦气逻辑：卡塔尔供应中断风险，中国对外依存度高，至少2-3个月紧缺。 生物柴油：欧洲SAF价格上涨，能源安全推动替代需求，卓越新能等受益。 农化：粮价上涨滞后传导，磷化工/钾肥/农药受益，云天化/扬农化工等。 万华化学：MDI产能380万吨全球第一，新增70万吨，聚氨酯涨价核心标的。 卫星化学：2025年扣非净利润62.92亿元（+4.02%），境外业务+39.96%。 利尔化学：2025年净利润+122.33%，草铵膦龙头，海外登记加速。H2：报告核心数据解读。H3：化工产品价格表——涨跌剧烈分化。本周合成氨（河北金源）报2380元/吨，周涨11.21%；甘氨酸（山东）报12000元/吨，周涨11.11%；R22（巨化）报24000元/吨，周涨9.09%。跌幅方面，液氯（华东）报84元/吨，周跌44%；硫磺（高桥石化）报9000元/吨，周跌28%；丙烯（汇丰石化）报7300元/吨，周跌17.51%。价格剧烈分化反映不同品种供需格局差异，地缘冲突对部分品种供给形成冲击。H3：三大投资方向——氦气、生物柴油、农化。氦气：卡塔尔是全球氦气核心供应国，也是中国主要进口来源。即便海峡恢复通航，氦气也将面临至少2-3个月全球紧缺。标的：广钢气体、九丰能源、金宏气体。生物柴油：欧洲航油运输高度依赖海峡，能源安全诉求推动生物柴油推广，SAF价格已上涨。标的：卓越新能、嘉澳、海新能科、山高环能。农化：粮价上涨滞后传导，国内外化肥价差扩大，农药需求增长。磷化工（云天化、兴发集团、云图控股）；钾肥（东方铁塔、亚钾国际）；农药（扬农化工、红太阳）。H3：重点公司亮点。万华化学：全球MDI/TDI龙头，380万吨MDI产能，福建技改新增70万吨预计2026Q2完成，总产能450万吨。煤化工成本优势显著，受益海外涨价潮。卫星化学：轻烃一体化龙头，2025年扣非净利润62.92亿元（+4.02%），功能化学品营收+19.19%，境外业务+39.96%，连云港项目推进。利尔化学：草铵膦龙头，2025年净利润+122.33%，原药销量+46%，海外登记124项，制剂品牌出海加速。H2：报告独有数据价值——行业级与公司级颗粒度。 化工产品周度涨跌榜：合成氨/甘氨酸/R22/丙烯腈等涨幅前十，液氯/硫磺/丙烯/液化气等跌幅前十。 油价走势：布伦特/WTI周度变化，地缘谈判进展对油价的扰动。 三大投资方向逻辑详解：氦气供给中断风险、生物柴油能源安全逻辑、农化滞后周期。 重点公司财务数据：万华化学MDI产能及扩产计划、卫星化学营收拆分、利尔化学量价数据、云天化磷矿产能等。 重点关注公司盈利预测：广钢气体、九丰能源、金宏气体、卓越新能、嘉澳、云天化、兴发集团、扬农化工、万华化学、卫星化学、利尔化学等2025-2027年EPS及PE。H2：谁需要这份报告？ 化工行业投资者与分析师：获取化工品价格波动、地缘冲突影响、重点公司基本面数据。 能源与大宗商品交易员：把握油价、天然气、氦气等大宗商品价格趋势。 农业产业链投资者：了解化肥农药景气周期及磷化工/钾肥投资机会。 新材料与精细化工投资者：关注轻烃化工、聚氨酯、农药等子行业龙头。 跨境贸易与政策研究者：跟踪中东局势对全球供应链的深远影响。FAQ区块：问：中东局势对化工行业的最大影响是什么？答：最大影响在于能源成本波动和关键原料供给中断。霍尔木兹海峡通行状况决定油价中枢，进而影响整个化工产业链成本。氦气、LPG等中东地区供应的品种面临直接断供风险，而欧洲航油运输受阻则催生生物柴油替代需求。问：氦气投资逻辑的持续性如何？答：氦气供给刚性，全球新增产能有限，需求端半导体、光纤、医疗成像等增长稳定。即便海峡恢复通航，氦气供应链重构也需数月，短期供需缺口难以缓解。长期看，中国氦气对外依存度高，国产化替代进程缓慢，相关标的具备中长期配置价值。问：生物柴油标的如何选择？答：优先选择产能规模大、出口渠道畅通、成本控制良好的企业。卓越新能是国内生物柴油龙头，产能持续扩张；嘉澳环保产能逐步释放；海新能科一体化布局。关注欧盟生物柴油政策变化及国内废弃油脂资源化利用政策。问：农化板块何时迎来景气高点？答：粮价上涨传导至农化需求通常滞后1-2年。当前地缘冲突推升粮价，预计2026年下半年至2027年农化品需求将逐步释放。磷肥、钾肥受益于国内外价差扩大，农药受益于种植面积扩张，其中草铵膦、菊酯等品种景气度更高。问：万华化学当前估值是否合理？答：万华化学2025年归母净利润约53亿元，考虑聚氨酯涨价及新增产能投放，华鑫证券预测2026-2027年净利润有望大幅增长，对应PE具备吸引力。作为全球MDI/TDI双龙头，受益于行业涨价周期，且成本优势突出，中长期成长逻辑清晰。完整PDF报告包含内容：华鑫证券《合成氨、甘氨酸等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向》完整PDF报告包含以下内容： 化工行业投资建议与月度投资组合。 国际油价及地炼行情跟踪。 丙烷、炼焦煤、乙烯、PTA、尿素、聚合MDI/TDI、磷矿石、EVA、纯碱、钛白粉、制冷剂等子行业动态。 个股跟踪（万华化学、卫星化学、云天化、利尔化学等）。 华鑫化工月度投资组合。 本周化工产品价格涨跌幅榜单。 重点覆盖化工产品价格走势图表（原油、石脑油、柴油、燃料油、纯碱、烧碱、液氯、盐酸、电石、原盐、纯苯、甲苯、二甲苯、苯乙烯、甲醇、丙酮、醋酸、苯酚、醋酸酐、苯胺、乙醇、BDO、TDI、二甲醚、煤焦油、甲醛、纯MDI、聚合MDI、尿素、氯化钾、复合肥、合成氨、硝酸、纯吡啶、LDPE、PS、PP、PVC、ABS、R134a、天然橡胶、丁苯橡胶、丁基橡胶、腈纶毛条、PTA、涤纶POY/FDY、锦纶、棉短绒、二氯甲烷、三氯乙烯、R22等）。 风险提示。延伸阅读：如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明：本报告基于华鑫证券《合成氨、甘氨酸等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向》（2026年7月2日），数据来源包括百川盈孚、Wind、公司公告等。