【华联期货】工业硅、多晶硅年报：关注工业硅与多晶硅套利机会-251215（58页）.pdf

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1、请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自己公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。华联期货华联期货工业硅、多晶硅工业硅、多晶硅年报年报关注工业硅与多晶硅套利机会关注工业硅与多晶硅套利机会 2025121520251215作者：陈小国作者：陈小国交易咨询号：Z0021111从业资格号：F031006220769-22116880期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号审核：姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自己公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，

2、据此入市，风险自担。成本与成本与利润利润9产业链产业链简图简图2产业产业国际形势国际形势3产业国内产业国内形势形势4供应供应6需求需求7库存库存8年度年度观点观点1产业链产业链政策政策5技术技术分析分析10请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自己公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。年度观点年度观点请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自己公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。2025年行情回顾图：工业硅期货价/现货价/基差（元/吨）资料来源：百川盈孚、华联期货研究所-900-40010060011001

3、600700075008000850090009500100001050011000115002025-01-022025-01-092025-01-162025-01-232025-01-302025-02-062025-02-132025-02-202025-02-272025-03-062025-03-132025-03-202025-03-272025-04-032025-04-102025-04-172025-04-242025-05-012025-05-082025-05-152025-05-222025-05-292025-06-052025-06-122025-06-19202

4、5-06-262025-07-032025-07-102025-07-172025-07-242025-07-312025-08-072025-08-142025-08-212025-08-282025-09-042025-09-112025-09-182025-09-252025-10-022025-10-092025-10-162025-10-232025-10-302025-11-062025-11-132025-11-202025-11-272025-12-04基差（右轴）期货价现货价春节前西北大厂减产，西南枯水期开工下降，枯水期库存未去化，硅价承压光伏反内卷问题引发高度关注，供给侧结

5、构性改革预期显著升温，“反内卷”事件持续发酵，多晶硅价格大幅拉动工业硅盘面上涨供应回升且库存高企，硅煤价格下跌，成本下行，市场对能耗双控担忧减弱，叠加中美贸站悲观情绪蔓延，硅价持续大幅下跌基本面弱势与强预期博弈剧烈，盘面维持震荡，多晶硅与煤炭价格反复也带动工业硅价格变动反复横盘，库存高位及下游“反内卷”博弈持续请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自己公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。工业硅年度观点u 行情回顾：2025年期现货价格走势较为一致。工业硅价格表现先回落、再回升、再震荡的格局。u 供应：目前来说全年产能仍就高位。市场持续关注硅产业链供

6、给侧改革，工业硅亦存在淘汰落后产能与技术升级预期，但目前尚无实质性产能出清迹象。国内产能充裕、弹性较强，价格回升时复产速度较快，当前价格下西北地区仍具较好利润。按现阶段开炉变化与盈利水平测算，预计2026年国内工业硅供应仍维持宽松格局。u 需求：多晶硅在能耗标准提升及“反内卷”预期下，落后产能或自2026年起逐步出清，供给侧改革将反向压制工业硅需。有机硅传统需求偏弱，但创新应用有望带来增量。铝合金受汽车等铸件带动保持回升，但对整体拉动有限。u 成本利润库存：整体2025年工业硅成本有所下移，硅煤及电价成本持续下跌带动成本下行，即使在成本不断下行的周期内，大部分硅厂仍旧无较大利润空间，头部企业空