常宝股份(002478)-A股公司研究报告：特材项目持续推进HRSG有望打开成长空间-251204（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 常宝股份常宝股份(002478)钢铁钢铁 Table_Date 发布时间：发布时间：2025-12-04 Table_Invest 买入买入 首次 覆盖 Table_Market 股票数据 2025/12/04 6 个月目标价（元）8.99 收盘价（元）7.72 12 个月股价区间（元）4.898.85 总市值（百万元）6,954.21 总股本（百万股）901 A 股（百万股）901 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）28 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend

2、涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 14%39%51%相对收益 15%35%36%Table_Report 相关报告 海博思创(688411)：储能核心卡位，国内经济性与海外 AI 共振-20251111 欧陆通(300870)：业绩显著增长，数据中心电源等产品未来可期-20251031 Table_Author 证券分析师：韩金呈证券分析师：韩金呈 执业证书编号：S0550521120001 研究助理：郑奥研究助理：郑奥 执业证书编号：S0550125070032 Table_Title 证券研究报告/公司动态报告 特材特材项目项目持续持续推进推进，HRSG 有望有望打开成长空间打开成

3、长空间 Table_Summary 特种专用管材特种专用管材优质优质企业企业。常宝股份是一家专业从事特种专用管材研发、制造与服务的公司，公司专注于中小口径特殊品种无缝管领域，通过持续的产品结构转型、品牌打造、重点项目建设等，综合实力和行业竞争力实现显著提升。目前，公司拥有常州、金坛、阿曼三个生产制造基地，具有年产 100 万吨特种专用管材能力。公司油管、中小口径合金高压锅炉管、HRSG 超长管、换热器用 U 型管及其他细分市场特色产品已经成为行业重点产品，具有较高品牌知名度和核心竞争力。有序推进特材产品布局和市场拓展有序推进特材产品布局和市场拓展。据公司公告，公司特材项目已竣工投产，目前正有序

4、推进市场拓展、工艺设备调试、客户认证、挂样测试等流程，后续产能将根据市场拓展及生产磨合情况逐步释放。公司将依托多年积累的市场资源、客户基础、品牌知名度，在现有延伸产品上加快市场开发进度，如不锈钢锅炉管及 HRSG 产品、高端换热器用管、镍基合金油管等，同时系统性推进海洋脐带缆用管、BA/EP 管等国产替代产品的开发，全力以赴推动特材项目早日达成既定建设目标与经营预期，为公司长远发展注入新动能。HRSG 产品前瞻布局，有望充分受益北美电力需求产品前瞻布局，有望充分受益北美电力需求带来的发展机遇带来的发展机遇。1）公司 HRSG 产品产线为 2010 年上市时募投，通过多年的技术研究、产品开发、技

5、术积累及市场开拓，该产线已成为公司的重点特色产线，可生产超长、超薄、高钢级 HRSG 产品。公司通过核心技术工艺控制，形成了质量优、交期快、多品种、小批量的竞争优势和品牌优势。2）北美AI 行业发展带来了巨大的电力缺口，燃气轮机和 HRSG 配套有望迎来巨大机遇。公司当前 HRSG 产线保持负荷运行，2026 年将进一步优化生产组织安排，加大 HRSG 产品的产能挖潜和结构升级，进一步开发不锈钢及镍基 HRSG 产品，以灵活应对市场需求的增长和变化，持续提升产品的竞争力和价值率。此外，公司将在维持产能规模稳定的基础上，坚持高端化、细分化、品牌化的定位，持续加大产品结构和市场结构升级，提升特色产

6、品和价值产品的比例，有望进一步提升盈利能力。盈利预测盈利预测：特材项目持续推进，HRSG 产品有望打开成长空间。我们预计公司 2025-2027 年营收 60.9/67.0/75.4 亿元，归母净利润 5.81/6.75/8.21亿元，给予 2026E 的每股净利润 12 倍 PE 估值，对应目标价 8.99 元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：HRSG 产品销售产品销售不及预期；盈利预测与估值判断不及预期不及预期；盈利预测与估值判断不及预期。Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入营业