【华源证券】麦澜德（688273）-战略合作落地，“脑机接口+智能机器人”拓展康复新应用-251207（3页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告医药生物医药生物|医疗器械医疗器械非金融非金融|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（维持）（维持）证券分析师证券分析师刘闯SAC：S林海霖SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 1212 月月 0505 日日收盘价（元）35.19一 年 内 最 高/最 低（元）53.70/21.02总市值（百万元）3,519.00流通市值（百万元）1,295.93总股本（百万股）100.00资产负债率（%）9.52每股净资

2、产（元/股）13.68资料来源：聚源数据麦澜德麦澜德(688273.SH)(688273.SH)战略合作落地，“脑机接口+智能机器人”拓展康复新应用投资要点：投资要点：事件：事件：公司与亿嘉和签署战略合作协议，双方聚焦脑机接口与智能机器人技术的深度融合，持续拓展智能康护、情感交互及健康管理领域新应用。战略合作落地战略合作落地，“脑机接口脑机接口+智能机器人智能机器人”拓展康复新应用拓展康复新应用。公司与亿嘉和的合作分短期、中期、长期三个阶段，从技术对接、探索脑机接口在机器人运动控制与健康监测功能上的应用，到联合推出产品和解决方案，如通过功能性近红外光谱信号分析，可对中风等潜在风险进行早期预警等

3、，麦澜德脑机接口系列产品预计将在康养场景中全面落地。主营业务稳健增长主营业务稳健增长，布局脑机潜力业务布局脑机潜力业务。2025 年前三季度，公司实现营业收入 3.44亿元（yoy+4.01%），归母净利润 0.96 亿元（yoy-0.07%），扣非归母净利润 0.80亿元（yoy-9.74%）。25 年单三季度，营业收入 1.03 亿元（yoy+0.42%），归母净利润 0.32 亿元（yoy+36.71%），扣非归母净利润 0.19 亿元（yoy-14.64%）。公司依托高校产研合作，聚焦非侵入式脑机在康复场景的应用，项目已联合江苏省内及个别省份头部医院，可针对不同适应症快速取证与应用。研

4、 发 投 入 持 续 加 大，支 撑 业 绩 增 长 预 期。研 发 投 入 持 续 加 大，支 撑 业 绩 增 长 预 期。公 司 前 三 季 度 毛 利 率 70.05%（yoy-2.30pct），销售费用率为 20.72%（yoy+0.67pct），管理费用率为 12.89%（yoy+1.32pct），研发费用率为 12.36%（yoy+0.07pct）。公司依托研发投入进行战略布局，牵头多项重点研发计划，持续布局前沿领域。盈利预测与评级盈利预测与评级：我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 5.07/6.16/7.47 亿元，同比增速分别为 19.51%/21.37%/21

5、.25%，归母净利润分别为 1.17/1.60/2.03 亿元，同比增速分别为 14.89%/37.35%/26.77%，当前股价对应的 PE 分别为 30/22/17 倍。基于公司在盆底康复领域产品处于领先位置，康复产线多元化布局，维持“买入”评级。风险提示风险提示。产线恢复波动风险产线恢复波动风险、并购整合不及预期风险并购整合不及预期风险、新业务拓展不及预期风险新业务拓展不及预期风险。盈利预测与估值（人民币）盈利预测与估值（人民币）20232023202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入（百万元）341425507616747同比增长率（%）-9

6、.57%24.57%19.51%21.37%21.25%归母净利润（百万元）90102117160203同比增长率（%）-26.34%13.10%14.89%37.35%26.77%每股收益（元/股）0.901.021.171.602.03ROE（%）6.67%7.74%8.76%11.80%14.60%市盈率（P/E）39.1834.6430.1521.9517.32资料来源：公司公告，华源证券研究所预测2 20 02 25 5 年年 1 12 2 月月 0 07 7 日日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/