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1、相关报告政策优化行业结构，西部开发与出海双轮驱动投资要点：民爆行业是国民经济中重要的基础性行业，素有“能源工业的能源，基础工业的基础的称号。民爆物品主要用于矿山开采以及其他基础设施建设，其中用于金属、煤炭、非金属三类矿山开采的炸药量超炸药总量的72.6%,剩下的则为铁路道路、水利水电等基础设施建设等。据中爆协数据，行业生产总值从2018年的310.3亿元增长到2024年的416.9亿元，年均增长约5.04%。2025年上半年，民爆生产企业累计完成生产总值187.50亿元，同比下降2.71%；累计实现利润总额44.37亿元，同比下降4.07%；累计实现爆破服务收入172.72亿元，同比增长18.

2、29%。近年来，民爆产业结构持续优化，生产企业数量由145家减少至76家，前10强企业生产总值占比由41%增至49%，淘汰关闭多个生产场点和生产线，压减包装型工业炸药产能39万吨，现场混装炸药产能占比达30%，缓解了产能过剩矛盾。民爆行业“十四五”安全发展规划提出，民爆行业集中度进一步提升，形成3-5家具有较强行业带动力，国际竞争力的大型民爆一体化企业。在国家政策大力推动和市场需求持续增长的双重作用下，“民爆一体化”模式在我国展现出强劲的发展势头。西部大开发新基建加速推进,民爆产业景气上行确定性高。西部大开发的持续深化，特别是雅鲁藏布江下游水电工程、西藏巨型矿山、新疆煤炭基地及重大铁路项目的建

3、设，为民爆行业提供了强劲且持续的需求动力。新疆作为我国煤炭资源最富集的地区，其预测资源总量超过2万亿吨，约占全国的四成以上，高居首位。国家明确支持新疆建设“三基地一通道”，聚焦于油气生产、煤炭与煤化工、风电等产业集群，并将能源陆上大通道建设作为核心任务之一，煤炭相关产业被列为重点发展的集群板块。2015以来，中国对“一带一路地区的投资发展呈现出规模持续扩大、领域多元升级、区域布局优化、合作模式创新的显著特征，成为推动全球经济复苏与南南合作的重要引擎。国内民爆业务也随着项目出海，打开了更大的市场空间。我国对外投资的领域逐步从早期以铁路、港口、电力为主的“硬联通”持续深化到制造业、采矿业等领域。同

4、时，东南亚地区的基建投资需求快速增长，印尼、越南等东南亚国家因城市化加速，非洲地区采矿业稳步增长，均拉动了海外民爆市场的增长。我们认为民爆行业在政策推动供给结构优化，西部市场快速增长以及海外市场发展空间大的背景下，行业景气度进入上升期,行业龙头公司通过优化产能结构，积极出海等方式有望享受行业政策和周期红利，给予行业“领先大市评级，建议关注产能提前布局西部并具备央企和国企背景的公司：广东宏大、易普力。风险提示：行业竞争加剧，产品利润水平下滑；海外业务增长不及预期，下游需求不及预期,拖累利润增长;原材料价格持续超预期波动;行业政策效果不及预期。民爆行业是国民经济中重要的基础性行业，素有能源工业的能

5、源，基础工业的基础”的称号。根据民用爆炸物品品名表，主要民爆产品包括工业炸药、工业雷管、工业索类火工品、原材料等。该行业广泛应用于矿山开采、交通水利、基础设施建设、能源开发(如石油勘探)、建筑施工等领域，为矿产资源的获取和重大工程的实施提供关键技术支持。1.2产品结构与应用工业炸药占据中国民爆市场主要份额，矿业开采是民爆行业主要需求。工业炸药在民爆产品结构中占据主导地位，2024年工业炸药总产量为449.37万吨，其中胶状乳化炸药产量为274.21万吨，占炸药总产量的61.02%，多孔粒状铵油炸药产量为104.04万吨，占炸药总产量的23.15%。民爆物品主要用于矿山开采以及其他基础设施建设，

6、其中用于金属、煤炭、非金属三类矿山开采的炸药量超炸药总量的72.6%，剩下的则为铁路道路、水利水电等基础设施建设等。(divcenter)图1：民爆产业链示意图(/divcenter)1.3行业企业利润总额稳步增长据中爆协数据，行业生产总值从2018年的310.3亿元增长到2024年的416.9亿元，年均增长约5.04%。其中，宏观经济疲软拖累2024年民爆行业生产总值同比下降4.5%。2025年上半年，民爆生产企业累计完成生产总值187.50亿元，同比下降2.71%；累计实现主营业务收入200.67亿元，同比下降1.49%；累计实现利税总额57.12亿元，同比下降3.03%；累计实现利润总额