精智达（688627）-A股公司研究报告：精耕存储测试设备横向扩展终会达-251201（38页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/3838 Table_Page 公司深度研究|专用设备 证券研究报告 精智达（精智达（688627.SH）精耕存储测试设备，横向扩展终会达精耕存储测试设备，横向扩展终会达 核心观点核心观点：“显示“显示+半导体”双轮驱动半导体”双轮驱动。公司成立于 2011 年，以“为新型显示制造提供系统化检测解决方案”为核心定位，主要产品包括光学检测设备、老化系统、触控检测设备、信号发生器以及配套的检测软件与算法平台；近年来，公司积极拓展半导体存储器件测试设备业务，构建“新型显示检测+半导体测试”双轮驱动格局。存储测试设备不断突破，前瞻性布局存储测试设

2、备不断突破，前瞻性布局 SOC 测试设备测试设备。根据公司 25 年半年报，公司在 DRAM 老化测试修复设备、MEMS 探针卡等产品实现出货量稳步提升，上半年首次取得超 3 亿元的重大订单（涵盖 FT 测试机等核心产品），标志测试机系统获得市场验证；KGSD CP 测试机、高速 FT 测试机等核心测试设备的客户验证工作同步推进，深化对前沿场景的覆盖；根据公司在研项目，前瞻性布局 NAND、SOC 测试机。显示设备有望受益于国内显示设备有望受益于国内 8.6 代线建设与代线建设与 XR 行业发展行业发展。根据公司 25年半年报，G8.6 AMOLED 产线关键检测设备首次取得 8.6 代线 2

3、 亿元以上订单，标志着公司在 G8.6 显示检测设备领域的技术能力与市场竞争力获头部厂商认可；海外方面，与 AR/VR 头部终端厂商的战略合作持续深化，顺利落地多款光学、电学定制测试新产品的开发工作。盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议。我们预计精智达 2025-2027 年营业收入为10.22/14.36/19.44 亿元，同期归母净利润为 1.08/1.94/3.35 亿元，EPS为 1.15/2.06/3.57 元/股，结合可比公司的估值水平，处于投入期的公司市场给予了较高的估值溢价，同时考虑公司正处于高投入研发时期，未来向 NAND FLASH 以及 SOC 等测试机领域持续拓展，我们

4、认为按照 PS 估值更为合理，我们给予 26 年 14 倍的 PS 估值，对应合理总价值 201.00 亿元，合理价值 213.81 元/股，给予“买入”评级。风险提示风险提示。客户集中度较高的风险，新业务拓展不及预期的风险，下游行业波动及技术更新风险。盈利预测：盈利预测：单位单位:人民币百万元人民币百万元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 649 803 1,022 1,436 1,944 增长率（%）28.5%23.8%27.3%40.5%35.4%EBITDA 134 102 111 200 352 归母净利润 116 80 108 194 335 增

5、长率（%）74.8%-30.7%35.2%78.8%73.1%EPS（元/股）1.23 0.85 1.15 2.06 3.57 市盈率（P/E）72.5 85.5 163.8 91.6 52.9 ROE（%）6.7%4.7%6.0%10.0%15.5%EV/EBITDA 56.9 62.3 150.0 83.5 47.6 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 188.80 元 合理价值 213.81 元 报告日期 2025-12-01 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）94.01/72.35 总市值/流通市值（百万元）17749/1366

6、0 一年内最高/最低（元）206.20/62.00 30 日日均成交量/成交额（百万）3.31/634.57 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%）68.17/137.20 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No.BOS186 021-38003678 分析师：分析师：耿正 SAC 执证号：S0260520090002 021-38003660 分析师：分析师：孙柏阳 SAC 执证号：S0260520080002 021-38003680 分析师：分析师：王宁 SAC 执证号：S0260523070004 021-38003