【东吴证券】鼎泰高科（301377）-算力建设带动PCB加工需求激增，钻针龙头充分受益-251201（24页）.pdf

1、 证券研究报告公司深度研究通用设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/24 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 鼎泰高科（301377）算力建设带动算力建设带动 PCB 加工需求激增，钻针龙头加工需求激增，钻针龙头充分受益充分受益 2025 年年 12 月月 01 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 钱尧天钱尧天 执业证书：S0600524120015 研究助理研究助理 陶泽陶泽 执业证书：S0600125080004 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)10

2、1.01 一年最低/最高价 18.71/137.70 市净率(倍)15.59 流通A股市值(百万元)7,174.13 总市值(百万元)41,414.10 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)6.48 资产负债率(%,LF)34.45 总股本(百万股)410.00 流通 A 股(百万股)71.02 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）1,320 1,580 2,177 3,096 4,243 同比（%）8.34 19.65 37.85 42.17 37.08 归母净利润

3、（百万元）219.31 226.87 398.19 630.60 902.36 同比（%）(1.59)3.45 75.52 58.37 43.09 EPS-最新摊薄（元/股）0.53 0.55 0.97 1.54 2.20 P/E（现价&最新摊薄）188.84 182.55 104.01 65.67 45.90 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 全球全球 PCB 钻针龙头，业绩拐点显现钻针龙头，业绩拐点显现 公司深耕三十余年，是全球公司深耕三十余年，是全球 PCB 钻针龙头。钻针龙头。公司以钻针为基石，刀具产品延伸至铣刀、数控刀具、PCB 特殊刀具等；同时涉足研

4、磨抛光材料和功能性膜材料领域。25 年前三季度公司业绩持续上升，实现营收 14.57亿元，同比增长 29%，归母净利润 2.82 亿元，同比增长 64%，主要受益于AI 算力兴旺建设带来的 PCB 加工需求上行。AI 算力带动算力带动 PCB 需求激增，钻针行业量价齐升需求激增，钻针行业量价齐升 1）量：）量：AI 算力服务器需求激增，高端算力服务器需求激增，高端 PCB 板需求上行叠加材料升板需求上行叠加材料升级，带动级，带动 PCB 钻针需求量持续走高。钻针需求量持续走高。IDC 预测，20242029 年全球服务器市场年均复合增长率（CAGR）将达 18.8%，其中加速型服务器（含 GP

5、U/AI芯片加速的 x86、ARM 架构）支出年均增速达 20%以上。同时，PCB 在在Rubin 架构中使用量提升架构中使用量提升，NV576 计划采用正交背板的方案，预计为 3*26的 78 层高多层结构，为 PCB 纯增量环节。板厚和单板钻孔数持续增加，板厚和单板钻孔数持续增加，加工方式为多长径比配套使用，分段钻孔。加工方式为多长径比配套使用，分段钻孔。目前目前 PCB 板厚越大，加工单板厚越大，加工单孔所需要搭配使用的钻针就更多孔所需要搭配使用的钻针就更多。为满足高频高速的信号传输需求，夹层材料未来有望升级为 M9，但 M9Q 布 SiO2 含量达 99.99%，硬度和脆度显著提升，同

6、时加工同时加工 M9 Q 布钻针损耗速度显著提升；布钻针损耗速度显著提升；2）价：高长径比钻针单价显著提升。）价：高长径比钻针单价显著提升。服务器向更高性能演进，其对PCB 板钻孔长径比要求持续提升，加工难度呈几何级数增长，对钻针的耐磨性、精密度及稳定性要求越发苛刻，直接导致高端钻针的研发、材质及生产工艺成本大幅增加，推动钻针单价持续走高。自研设备扩产速度领先，有望充分受益于自研设备扩产速度领先，有望充分受益于 AI 需求需求 1）设备自制扩产迅速，在需求爆发前夕充分受益。）设备自制扩产迅速，在需求爆发前夕充分受益。公司生产设备自制，扩产速度全行业领先。截至 25Q3 公司月产能已突破 1 亿