东航物流（601156）-A股公司首次覆盖报告：航空物流领先服务商业绩稳健增长可期待-251125（24页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分航空物流领先服务商，业绩稳健增长可期待航空物流领先服务商，业绩稳健增长可期待东航物流首次覆盖报告东航物流首次覆盖报告东航物流（601156.SH）物流证券研究报告/公司深度报告2025 年 11 月 25 日评级评级：买入买入（首次）（首次）分析师：杜冲分析师：杜冲执业证书编号：执业证书编号：S0740522040001Email：分析师：李鼎莹分析师：李鼎莹执业证书编号：执业证书编号：S0740524080001Email：基本状况基本状况总股本(百万股)1,587.56流通股本(百万股)944.60市价(元)16.29市值(百

2、万元)25,861.28流通市值(百万元)15,387.46股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告公司盈利预测及估值指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）20,62124,05625,37128,09930,501增长率 yoy%-12%17%5%11%9%归母净利润（百万元）2,4882,6882,6292,8103,115增长率 yoy%-32%8%-2%7%11%每股收益（元）1.571.691.661.771.96每股现金流量3.302.342.722.572.76净资产收益率15%14%12%11%11%P/E10.49.69

3、.89.28.3P/B1.71.51.31.21.0备注：股价截止自2025 年 11 月 24 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要背靠东航集团背靠东航集团，全国领先航空物流服务商全国领先航空物流服务商。1）东航集团控股东航集团控股，航网资源丰富航网资源丰富。东航物流为东航集团旗下子公司（持股 40.50%），是全国领先的航空物流服务商，公司主营业务分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大类。公司拥有丰富的航线网络，全货机业务航线网络覆盖洛杉矶、芝加哥、纽约、法兰克福等 16 个国际城市，客机腹舱运输业务依托于东航股份，航线网络通达全球 160 个国家和地区 1000 个

4、目的地。2）经营利润稳定经营利润稳定，综合物流业务显著增长综合物流业务显著增长。2024 年公司营业收入波动上升至 241 亿元，同比增长 17%，五年复合增速 16.32%，其中航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案业务的占比分别为 38%、11%、52%，受益于跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案业务的快速增长，公司综合物流解决方案收入占比显著提升。2024 年，公司实现归母净利润 26.88 亿元，同比增长 8%。航空速运业务为基石航空速运业务为基石，综合物流解决方案为第二增长曲线综合物流解决方案为第二增长曲线。1）航空速运业务航空速运业务：毛利毛利率较高，经营优势显著。率较高，经营

5、优势显著。公司航空速运业务主要通过全货机运输和客机腹舱运输，为客户提供覆盖国际与国内主要航线网络的多层次航空物流服务。公司拥有 18 架777F 货机，在国际远程航线上有较大优势。2020-2024 年，公司航空速运业务经营表现逐年提升，公司货邮运输总周转量、货邮运输量五年复合增速分别为 6.7%、1.2%，全货机飞机利率用在 2025 年 H1 达到 13.55 小时。2025 年 H1，在疫情后运价回落、中美关税冲击的背景下，公司航空速运毛利率仍维持 18.91%。2）地面综）地面综合服务：浦东货站优势助力高毛利。合服务：浦东货站优势助力高毛利。公司通过货站操作、多式联运、仓储业务等航空物

6、流核心作业环节及延伸服务，为客户提供全方位地面综合服务。公司在浦东机场的货站操作量市占率约为 50%，2024 年浦东机场货邮吞吐量 378 万吨，居全国机场首位。2025 年 H1，公司地面综合服务毛利率 34.19%，远高于国货航（4.37%）。3）综合物流服务综合物流服务：需求多点开花需求多点开花，带动收入提升带动收入提升。公司综合物流解决方案主要包含跨境电商解决方案、产地直达解决方案、同业项目供应链、定制化物流解决方案四类。跨境电商的旺盛需求为公司综合物流业务的快速增长奠定基础。2024 年，公司跨境电商出口单量及货量同比增长 41%、48%，收入占公司整体收入的比例达到25%，同比增