【华源证券】一致魔芋（920273）-一致魔芋（920273.BJ）-251111（3页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告农林牧渔农林牧渔|农产品加工农产品加工北交所北交所|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：增持增持（维持）（维持）证券分析师证券分析师赵昊SAC：S王宇璇SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 1111 月月 1010 日日收盘价（元）38.38一 年 内 最 高/最 低（元）84.00/19.70总市值（百万元）3,960.37流通市值（百万元）2,600.60总股本（百万股）103.19资产负债率（%）14.28每

2、股净资产（元/股）6.30资料来源：聚源数据一致魔芋一致魔芋(920273.BJ)(920273.BJ)2025Q1-Q3 营收同比+30%，积极开拓茶饮小料、魔芋食材等领域应用投资要点：投资要点：事件事件：2025Q1-Q32025Q1-Q3 实现营业收入 5.69 亿元（yoy+30%)，归母净利润 6234 万元（同比基本持平），毛利率 21.1%（yoy-1.8pcts）；销售费用率 3.06%(yoy-0.3pcts)，管理费用率 2.32%(yoy+0.2pcts），研发费用率 3.83%（同比基本持平）。2025Q32025Q3 公司实现营业收入 2.1 亿元（yoy+20%）；

3、归母净利润 2142 万元（yoy-26%）。2025Q1-Q32025Q1-Q3 魔芋粉业务魔芋粉业务量价齐升量价齐升，魔芋食品业务魔芋食品业务发展趋势向好发展趋势向好。2025Q1-Q3 公司营收同比增长主要是因为魔芋粉量价齐升、魔芋食品销量增长；毛利率同比下滑主毛利率同比下滑主要是原料采购单价增长所致要是原料采购单价增长所致；归母净利润同比基本没有增长主要是因为 2024 年同期有存货跌价准备转回及 2025 年股份支付影响所致。公司 2025 年上半年魔芋食品业魔芋食品业务务营收同比+57.96%，收入大幅增长主要是魔芋晶球产品在连锁销售渠道大幅增长所致，我们认为 Q3 魔芋食品业务或

4、依然保持快速增长。公司的优势体现在 1）研发上：专利数量多，在加工工艺和原料指标控制上技术领先，2025Q1-Q3 研发费用同比+31%；2）供应链方面，国内外布局完善，通过与供应商紧密合作，保障了原料的稳定供应和成本优势。茶饮小料产能持续扩张茶饮小料产能持续扩张，积极挖掘魔芋积极挖掘魔芋健康食品健康食品新增量市场新增量市场。1）茶饮市场潜力较大：茶饮主要面向年轻消费群体，覆盖率高、复购率高。目前来看，魔芋晶球在茶饮中的应用呈高速增长趋势，截至 2025 年 9 月 12 日，公司茶饮小料产能已达到 60000吨左右，未来公司或根据市场反馈，逐步提升至 80000 吨产能，产品涵盖魔芋晶球、成

5、品冻、蒟蒻 QQ 球等。2）积极抢占高附加值赛道：魔芋产业的增量市场或将围绕“健康化、功能化、环保化、全球化”展开，公司未来通过技术升级、政策协同和精准营销，抢占低卡代餐减重食品、植物基创新等高附加值赛道。3）持续开拓魔芋食材业务：公司 1.5 万吨魔芋食材处于市场推广阶段，国内正在卤味、火锅、麻辣烫、餐饮等连锁渠道推广，同时公司已成立食材外贸部，加大魔芋食材在国外的推广力度，该业务是未来重点培育方向。盈利预测与评级盈利预测与评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 0.91、1.04 和 1.20 亿元，11 月 10 日收盘价对应 PE 为 44、38、33 倍。公司专研魔芋

6、产品十八年，B 端客户资源丰富，同时布局 C 端自主品牌，我们看好其在建产能建成释放后，国内外业务快速发展的潜力，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：原材料价格波动风险、新产品开发风险、产品安全与质量控制风险原材料价格波动风险、新产品开发风险、产品安全与质量控制风险盈利预测与估值（人民币）盈利预测与估值（人民币）20232023202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入（百万元）4796177779391,119同比增长率（%）7.03%28.76%26.01%20.91%19.17%归母净利润（百万元）538791104120同比增长率（%）-19