电力设备行业深度报告：电动车中报总结上游业绩亮眼电池Q2反转中游材料分化-220904（35页）.pdf

1、证券研究报告行业深度报告电力设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/35 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 电力设备行业深度报告 电动车中报总结：上游业绩亮眼，电池电动车中报总结：上游业绩亮眼，电池 Q2反转，中游材料分化反转，中游材料分化 2022 年年 09 月月 04 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 阮巧燕阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 研究助理研究助理 刘晓恬刘晓恬 执业证书：S0600121070056 行业走势行

2、业走势 相关研究相关研究 欧洲能源价格暴涨光储需求火爆，电动车销售旺季即将到来 2022-08-28 7 月光伏组件和逆变器出口高增、继续免征新能源车购置税 2022-08-22 增持（维持）Table_Summary 投资要点投资要点 22H1 国内大超预期，延续高增，其中国内大超预期，延续高增，其中 Q2 受疫情影响但仍稳健向上受疫情影响但仍稳健向上：2022 年 H1 国内和海外电动车分别销 259.1/172.4 万辆，同比+117.0%/+28.2%，其中 Q2 国内和海外分别销 134 万辆/88 万辆，环比增长 7%/4%。我们所选取的 98家企业 2022年 H1实现营收 13

3、417.52亿元，同增 29.61%，实现归母净利润 1135.69 亿元，同增 102.84%。2022Q2 虽受疫情影响，增速放缓，但仍持续向上。Q2 实现营收6770.65 亿元，同增 26.74%，环增 1.60%；实现归母净利润 620.95 亿元，同增 95.92%，环增 22.03%。2022H1 上游资源业绩最为亮眼，中游上游资源业绩最为亮眼，中游分化，整车承压，分化，整车承压，Q2 电池业绩电池业绩显著显著反转反转：2022H1 扣非归母净利润同比增速排序扣非归母净利润同比增速排序依次为上游材料(490.37%)正 极(181.85%)六 氟 磷 酸 锂 及 电 解 液(16

4、2.26%)铜 箔(93.31%)隔 膜(86.40%)负 极(85.73%)锂 电 设 备(65.06%)结 构 件(60.55%)电池(57.73%)核心零部件(22.33%)整车(-12.46%)；2022Q2扣非归母净利润环比增速排序扣非归母净利润环比增速排序为电池(358.10%)上游材料(70%，以碳酸 锂 为 主；若 考 虑 钴 镍 厂 商，增 速 为 47.08%)核 心 零 部 件（30.98%）锂 电 设 备(28.82%)隔 膜(21.94%)负 极(18.25%)正 极(9.19%)结 构 件(-5.01%)六 氟 磷 酸 锂 及 电 解 液(-18.08%)铜 箔(-

5、22.6%)整车(-48.55%)。2022 年年 H1 行业盈利水平同比提升，价格弹性环节增速领先，行业盈利水平同比提升，价格弹性环节增速领先，2022Q2电池环节盈利水平改善明显：电池环节盈利水平改善明显：2022 年 H1 板块整体毛利率为 17.60%，同比增加 2.27pct，其中上游材料、正极、电解液环节同比大幅提升；归母净利率 8.43%，同比增加 3.03pct。2022Q2 毛利率为 19.10%，同比增加 3.18pct，环比增加 1.88pct，其中电池环节环比大幅提升；归母净利率 9.13%，同比增加 3.26pct，环比增加 1.49pct；期间费用率8.72%，同比

6、下降 1.59pct，环比上升 2.65pct。2022 年年 H1 行业运营能力提升；行业运营能力提升；2022Q2 行业现金流同环比高增：行业现金流同环比高增：2022年 Q2末板块应收账款为 3559.84亿元，较 Q1末增长 8.59%，较年初增长 19.86%；预收款为 1112.89 亿元，较 Q1 末增长 1.39%，较年初增长12.87%；存货为 4707.60 亿元，较 Q1 末增长 11.68%，较年初增长33.64%。现金流方面，2022 年 H1 板块经营活动净现金流为 1122.97 亿元，同比增加 50.32%；2022年 Q2板块经营活动净现金流为 1078.95