【华安证券】普冉股份（688766）-持续丰富“存储+”产品矩阵-251105（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 持续丰富“存储+”产品矩阵 主要观点：主要观点：Table_Summary 事件事件 2025 年 10 月 31 日，普冉股份公告 2025 年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入 14.33 亿元，同比增长 4.89%，归母净利润 0.59 亿元，同比下降 73.73%，扣非归母净利润 0.37 亿元，同比下降 83.70%。对应 3Q25 单季度营业收入 5.27 亿元，同比增长 11.94%，环比增长约5.24%；单季度归母净利润 0.18 亿元，同比下降 79.37%，环比下降约17.75%；单季度扣非归母净利润 0.10 亿元，同比

2、下降 86.28%，环比增长 35.69%。持续持续丰富丰富“存储“存储+”产品矩阵”产品矩阵 公司 3Q25 实现营业收入 5.27 亿元，同比增加 5614.98 万元，上升11.94%，主要系第三季度公司主要存储芯片产品及“存储+”芯片产品（主要是 MCU 产品以及 Driver 等新产品）出货量较去年同期均有所上升。公司利润有所下降，主要系几个因素影响：1）营业收入及毛利的变化：3Q25 毛利率 28.14%，同比下降 4.51pct，毛利额减少 539.82 万元；2）期间费用增加：公司继续专注于新产品研发和市场开拓，随着公司人员规模尤其是研发人员团队的扩大，及各项研发项目的深入开展

3、，研发费用、管理费用和销售费用同比共计增长 2843.05 万元；3）存货跌价准备的计提：3Q25 资产减值损失同比增加 4476.08 万元，主要系公司自去年上半年以来，根据新兴市场应用发展情况和产品供需走势，采取较为积极的供应链策略，有效增加存货库存水位，使得公司库存维持在较高水平，存货周转率有所下降，公司基于谨慎原则对存货计提减值。公司在 3Q25 公告筹划收购珠海诺亚长天存储技术有限公司控股权，可以进一步完善公司存储产品布局。珠海诺亚长天存储技术有限公司持有SkyHigh Memory Limited（SHM）100%的股权。SHM 专注于提供中高端应用的高性能 2D NAND 及衍生

4、存储器（SLC NAND，eMMC，MCP）产品及方案，其产品与普冉股份现有的 NOR Flash、EEPROM、MCU等产品形成互补，可完善公司非易失性存储产品布局。同时，SHM 在全球建立了较为成熟的销售网络，与公司主要来源于中国市场的销售渠道形成互补，有助于公司拓展全球市场。此外，双方在设计及产品工程能力方面也能相互补充，产生良好的业务协同效应。投资建议投资建议 我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 1.5、3.4、4.0 亿元（前次报告预测为 2.3、3.5、4.3 亿元），对应 EPS 为 0.99、2.28、2.67 元，对应 2025年 11 月 4 日收盘价，PE

5、为 145.7、63.1、53.9 倍，维持“增持”评级。风险提示风险提示 市场复苏不及预期；产品价格不及预期；费用端控制不及预期。Table_Profit Table_StockNameRptType 普冉股份（普冉股份（688766）公司点评 投资评级：增持（维持）投资评级：增持（维持）报告日期：2025-11-05 Table_BaseData 收盘价（元）143.90 近 12 个月最高/最低（元）159.44/55.88 总股本（百万股）148 流通股本（百万股）148 流通股比例（%）100 总市值（亿元）213 流通市值（亿元）213 Table_Chart 公司价格与沪深公司价

6、格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：陈耀波分析师：陈耀波 执业证书号：S0010523060001 邮箱： 分析师：刘志来分析师：刘志来 执业证书号：S0010523120005 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.向下扎根向上生长，“存储+”系列持续放量 2025-08-24 2.“存储+”快速成长，产品线不断拓宽 2025-04-01 -19%29%78%126%174%11/242/255/258/2511/25普冉股份沪深300Table_CompanyRptType1 普冉股份（普冉股份（688766）敬请参阅末页重