【东方证券】百普赛斯（301080）-百普赛斯2025年三季报点评：业绩持续向好，拟赴港上市-251104（5页）.pdf

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1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。百普赛斯 301080.SZ 公司研究|季报点评 事件：事件：百普赛斯 2025 年 10 月 28 日晚公布三季度报告，2025Q3 营收 2.26 亿元（+37.5%，括号内为同比，下同），归母净利润 4862 万元（+81.5%），扣非归母净利润 4851 万元（+87.7%）；2025 年 Q1-3 营收 6.13 亿元（+32.3%），归母净利润 1.32 亿元（+58.6%），扣非归母净利润 1.33 亿（+58.8%）。公司三季度业绩延续高

2、增长趋势。收入兑现带来利润高增长，行业景气度有望持续收入兑现带来利润高增长，行业景气度有望持续。公司 2025 年 Q3 毛利率进一步提升至 93.1%，费用增长平稳，在收入兑现的情况下利润弹性较大。2025 年以来创新药 BD 行情火热，催生新项目立项研发需求，百普赛斯作为生物试剂国内龙头企业，有望持续受益行业景气度提升。同时后续随着收入兑现，利润有望保持高增速。拟赴港上市，进一步提升国际化拟赴港上市，进一步提升国际化。公司同时发布关于授权公司管理层启动公司境外发行股份（H 股）并在香港联合交易所有限公司上市相关筹备工作的提示性公告。赴港上市有望进一步推动公司国际化战略落地，加强海外业务布局

3、，拓宽海内外并购和融资渠道，提高公司国际知名度与整体竞争力。根据公司 2025 年三季报，我们上调营收预测和管理费用预测，预测公司 25-27 年归母净利润分别为 1.91、2.71、3.57 亿元（原 25-27 年预测为 1.54、2.08、2.53 亿元），参考可比公司平均市盈率，我们给予公司 2026 年 54 倍 PE 估值，对应目标价86.94 元，维持“买入”评级。风险提示风险提示 生物药产业发展不及预期、产品研发进展不及预期、价格下滑的风险、费用率大幅提升生物药产业发展不及预期、产品研发进展不及预期、价格下滑的风险、费用率大幅提升对业绩产生不利影响、海外业务不及预期等风险。对业

4、绩产生不利影响、海外业务不及预期等风险。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)544 645 853 1,112 1,396 同比增长(%)14.6%18.6%32.2%30.4%25.5%营业利润(百万元)161 125 200 283 370 同比增长(%)-25.6%-22.2%59.9%41.3%30.6%归属母公司净利润(百万元)154 124 191 271 357 同比增长(%)-24.6%-19.4%53.9%42.0%32.0%每股收益（元）0.92 0.74 1.14 1.61 2.13 毛利率(%)91.3%90.9%91.0%91

5、.2%91.5%净利率(%)28.3%19.2%22.3%24.3%25.6%净资产收益率(%)6.0%4.8%7.1%9.6%11.7%市盈率 68.2 84.6 55.0 38.7 29.3 市净率 4.0 4.0 3.8 3.6 3.3 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年11月03日）62.44 元 目标价格 86.94 元 52 周最高价/最低价 68.1/25.87 元 总股本/流通 A 股（万股）16,785/12,667 A 股市值（百万元）10,480 国家/地区 中国 行业

6、 医药生物 报告发布日期 2025 年 11 月 04 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现%-3.37 4.84 13.94 123.17 相对表现%-2.04 4.57-0.82 103.55 沪深 300%-1.33 0.27 14.76 19.62 伍云飞 执业证书编号：S0860524020001 香港证监会牌照：BRX199 021-63326320 张坤 执业证书编号：S0860525090005 021-63326320 胡俊涛 执业证书编号：S0860124030026 021-63326320 国内业务复苏强劲，盈利能力提升：百普赛斯 2025 年中报点评 202