【华源证券】林泰新材（920106）-林泰新材（920106.BJ）-251103（3页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告汽车汽车|汽车零部件汽车零部件北交所北交所|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：增持增持（维持）（维持）证券分析师证券分析师赵昊SAC：S万枭SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 1010 月月 3131 日日收盘价（元）93.32一 年 内 最 高/最 低（元）153.30/52.70总市值（百万元）5,209.92流通市值（百万元）2,731.95总股本（百万股）55.83资产负债率（%）16.75每股净资产（

2、元/股）9.66资料来源：聚源数据林泰新材林泰新材(920106.BJ)(920106.BJ)2025Q3 营利同比高增，布局 ELSD 切入新能源汽车安全核心部件市场抢占先发优势投资要点：投资要点：事件：事件：2025Q1-Q32025Q1-Q3 公司实现营收公司实现营收 3.263.26 亿元（亿元（yoy+69%yoy+69%）、归母净利润）、归母净利润 1066510665 万元（万元（yoy+131%yoy+131%）、扣）、扣非归母净利润非归母净利润 1005610056 万元（万元（yoy+118%yoy+118%）；）；2025Q32025Q3 公司实现营收公司实现营收 1.2

3、11.21 亿元（亿元（yoy+71%/qoq+16%yoy+71%/qoq+16%）、）、归母净利润归母净利润 31493149 万元万元（yoy+74%yoy+74%）、扣非归母净利润扣非归母净利润 31063106 万元万元（yoy+74%yoy+74%）。公司三季度整体业务发公司三季度整体业务发展较为顺利，实现单季度收入和利润快速增长。展较为顺利，实现单季度收入和利润快速增长。募投项目新建厂房预计募投项目新建厂房预计 20252025 年年 1111 月竣工月竣工，与麦格纳合作的与麦格纳合作的 DCTDCT 项目已通过量产审核并批量供货项目已通过量产审核并批量供货。公司产能扩张按计划有

4、序推进，根据公司公告，募投项目新建厂房预计 2025 年 11 月竣工，主要生产设备预计将在同年购置完毕，年末产能或将达 8000 万片/年，2026 年有望逐步爬坡至 9700 万片/年，为业绩增长奠定产能基础。客户合作方面，公司核心项目进展显著：新能源汽车领域，吉利“雷神智擎 HiX DHTPro”、上汽“HT11”的混合动力变速器摩擦片已批量应用并进入量产期，奇瑞、东安动力等 DHT 项目或将逐步量产；与麦格纳合作的 DCT 项目已通过量产审核并批量供货，借助其全球影响力有望拓展更多外资客户及海外业务。我们认为，公司致力于成为全球湿式摩擦材料领导者，产品聚焦乘用车自动变速器核心部件，未来

5、计划进一步拓展至分动箱、差速器等领域，同时向工程机械、高端农机、特种车辆、低空飞行器、船舶等多元场景延伸，有望持续扩大市场份额。布局布局 ELSDELSD 切入新能源汽车安全核心部件市场，有望受益于国内切入新能源汽车安全核心部件市场，有望受益于国内 ELSDELSD 渗透率提升趋势。渗透率提升趋势。电子控制防滑差速器（ELSD）是公司切入新能源汽车安全核心部件市场的标志性产品，已获两家头部企业项目定点，预计 2026 年开始应用。该产品针对新能源车辆加速快、瞬时控制需求高的特性，可显著提升行驶稳定性与安全性，契合国内新能源汽车从“量增”向“质升”转型趋势，以及主动安全系统升级、消费者对操控性能

6、要求提升的行业方向。加拿大市场 ELSD 渗透率已近 98%，国内渗透率有望随技术普及快速提升，市场前景广阔。我们认为，公司通过 ELSD 产品研发与客户拓展，进一步巩固了在汽车核心零部件领域的技术优势，结合其在湿式摩擦材料领域的领先地位，有望在新能源汽车安全部件细分市场占据先发优势。盈利预测与评级：盈利预测与评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 1.53、2.20 和 3.16 亿元，对应 PE 为 34、24、16 倍。作为国内唯一实现乘用车自动变速器湿式纸基摩擦片全流程自主生产的本土企业，林泰新材凭借其突破性的工艺技术，已成为该领域进口替代的核心力量。公司深度绑定比亚迪