泰和新材-芳纶国内标杆企业将迎来产能快速扩张期-220901（29页）.pdf

1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。芳纶国内芳纶国内标杆标杆企业，企业，将迎来将迎来产能产能快速快速扩扩张张期期 国内首家实现芳纶产业化企业，国内首家实现芳纶产业化企业，芳纶在高端领域需求迫切，公芳纶在高端领域需求迫切，公司司步入步入产能快速扩张产能快速扩张轨道：轨道：据公告，公司间位芳纶和对位芳纶分别于 2004 年和2011年在国内首次实现产业化，产能从最初500多吨逐步扩张至2021年的 11000 吨和 4500 吨，已成为国内最大的芳纶企业。间位芳纶公司国内市占率超过 70%，全球市占率接近 2

2、0%，国内产能结构性过剩，高端产品较少；对位芳纶公司国内市占率达到 30%，全球市占率约5%，进口替代空间依然广阔。芳纶因高强度、耐高温的优异特性在特种工业防护、光缆等领域起着举足轻重的作用，在芳纶涂覆隔膜等新能源领域具备新兴发展潜力，未来需求空间广阔。公司正积极扩产，2022年中 1500 吨对位芳纶技改已投产，计划间位芳纶与对位芳纶产能在2025 年之前都提升至 2 万吨以上，将迎来快速扩张期。氨纶是氨纶是公司的基础产业，周期性较强，公司的基础产业，周期性较强，未来未来将向差异化发展将向差异化发展：2021年疫情催生了氨纶需求的增长，防疫用品口罩以及弹力休闲运动服等需求大增，同时新增产能较

3、少，氨纶行业迎来一波景气。随着头部企业新增产能逐步落地投产，氨纶价格利润基本见底，后续有望逐步企稳。据百川，氨纶 2021 年有效总产能约 98.5 万吨，产量 82.7 万吨，国内需求量约 78 万吨，增速保持在 9%左右的较高水平。公司目前氨纶产能 7.5 万吨，布局宁夏与烟台双基地，未来计划逐步将产能转移至生产成本更低的宁夏，在烟台做差异化产品，以减弱氨纶的周期性，提升盈利水平。投资建议：投资建议：预计公司 2022-2024 年净利润分别为 6.3 亿元、8.8 亿元、11.5 亿元，对应 PE 18、13、10 倍，维持买入-A 评级。风险提示：原料风险提示：原料及产品价格波动、产能

4、建设进度不及预期等。及产品价格波动、产能建设进度不及预期等。(百万元百万元)2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入主营收入 2,441.2 4,404.0 4,807.9 5,732.9 6,617.5 净利润净利润 260.7 965.7 631.9 883.3 1,153.5 每股收益每股收益(元元)0.38 1.41 0.92 1.29 1.69 每股净资产每股净资产(元元)5.06 5.79 6.03 6.06 6.59 盈利和估值盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率市盈率(倍倍)43.6 11.8 18.0 12.9 9

5、.8 市净率市净率(倍倍)3.3 2.9 2.8 2.7 2.5 净利润率净利润率 10.7%21.9%13.1%15.4%17.4%净资产收益率净资产收益率 7.5%24.4%15.3%21.3%25.6%股息收益率股息收益率 4.2%3.0%4.1%7.6%7.0%ROIC 12.1%41.7%16.8%23.7%23.6%数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 Tabl e_Ti t l e 2022 年年 09 月月 01 日日 泰和新材泰和新材（002254.SZ）Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 其他石化 投资评级投资评级 买入买入

6、-A 维持维持评级评级 6 个月目标价：个月目标价：24.00 元元 股价（股价（2022-08-31）16.59 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元）11,757.90 流通市值（百万元）流通市值（百万元）7,330.64 总股本（百万股）总股本（百万股）684.39 流通股本（百万股）流通股本（百万股）426.70 12 个月价格区间个月价格区间 12.04/23.62 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅%1M 3M 12M 相对收益相对收益 10.19 14.15-4.31 绝对