【信达证券】蓝思科技（300433）-蓝思科技2025三季报点评：业绩基本盘稳固，多元业务成长曲线清晰-251029（5页）.pdf

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1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 蓝思科技(300433)投资评级 买入 上次评级 买入 Table_Author 莫文宇 电子行业首席分析师 执业编号：S1500522090001 邮 箱： 相关研究 蓝思科技 2025 半年报点评：业绩稳健成长，AI 赋能打开远期空间 蓝思科技 2025 年第一季度报告点评：多元姿态迈入 AI 时代，业绩增长动能强劲 蓝思科技年报点评：消费电子业务增长迅速，人形机器人等新兴赛道布局完善 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大

2、 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 蓝思科技蓝思科技 20252025 三季报三季报点评点评：业绩业绩基本盘稳基本盘稳固，多元业务成长曲线清晰固，多元业务成长曲线清晰 Table_ReportDate 2025 年 10 月 29 日 事件：事件：蓝思科技发布 2025 年三季报，Q3 公司实现营业收入 207.02 亿元，同比+19.24%，环比+30.23%；归母净利润 17.00 亿元，同比+12.58%，环比+138.10%；扣非归母净利润 17.63 亿元，同比+22.67%，环比+213.70%。前三季度公司实现营业收入 536.63 亿元，同比+16.08%；归母净利润 28.

3、43 亿元，同比+19.91%；扣非归母净利润 27.03亿元，同比+28.72%。点评点评 消费电子基本盘稳固，大客户新品周期驱动高增消费电子基本盘稳固，大客户新品周期驱动高增。根据 Counterpoint数据，2025Q3 全球智能手机市场出货量同比增长 4%，其中苹果同比增长 9%，为前五大品牌中增长最快的厂商，此外 vivo、小米、oppo 分别增长 6%、2%、1%。公司持续巩固在玻璃、陶瓷、蓝宝石及金属等外观件、结构件与功能模组市场领先地位，完成了多款年度旗舰手机的研发和量产准备，配合头部客户量产了多款新品高端机型金属中框。三季度末大客户新机发布后，市场反应超出预期，新机持续热卖

4、。公司作为大客户外观件、结构件的长期核心供应商，将充分受益于份额提升、新机加单和超硬镀膜、3D 玻璃盖板等创新带来的价值量提升。新业务新业务多点开花，多点开花，第二、三成长曲线清晰第二、三成长曲线清晰。AI 端侧硬件方面，公司较早参与布局并开展深入研发，目前公司正作为核心供应商，深度参与新一代 AI 硬件产品的原型开发与设计阶段，提供关键的功能模组和精密制造解决方案。同时公司为北美头部客户最新热销的 AI 眼镜提供了精密结构件、光学部件、声学模组等核心部件，后续将开展软板 SMT、无线充电模组、充电盒组装及整机组装。人形机器人方面，公司目前已构建构建核心部件到整机组装的垂直整合平台，已成功进入

5、北美及国内头部机器人供应链，关节模组、灵巧手、结构件已批量交付，人形机器人、四足机器人整机组装规模位居行业前列，公司预计全年出货人形机器人 3000 台，四足机器狗 10000 台以上，初步成为最大的具身智能硬件制造平台之一。盈利预测盈利预测与投资评级与投资评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 50.94、70.57、80.63 亿元，对应 PE 为 32.00、23.10、20.22 倍。公司系 AI 端侧核心个股，我们看好公司在该领域的发展前景，维持对公司的“买入”评级。风险因素：风险因素：消费电子需求不及预期；市场竞争加剧风险；新品放量不及预期；毛利率下滑风险。请阅

6、读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 邮编：100031 重要财务指标重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元)54,491 69,897 90,526 111,455 131,079 增长率 YoY%16.7%28.3%29.5%23.1%17.6%归属母公司净利润(百万元)3,021 3,624 5,094 7,057 8,063 增长率 YoY%23.4%19.9%40.6%38.5%14.3%毛利率%16.6%15.9%15.9%16.2%16.3%净 资 产 收 益 率ROE%6.5%7.4%8.9%11.2%11.6%E