海思科（002653）-A股公司深度报告：产品矩阵持续丰富创新产品放量在即-251027（58页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明-Table_Info1 海思科海思科(002653)化学制药化学制药/医药生物医药生物 Table_Date 发布时间：发布时间：2025-10-27 Table_Invest 买入买入 首次 覆盖 股票数据 2025/10/27 6 个月目标价（元）-收盘价（元）51.70 12 个月股价区间（元）29.5460.50 总市值（百万元）57,899.76 总股本（百万股）1,120 A 股（百万股）1,120 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）7 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend

2、 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-5%7%47%相对收益-7%-6%29%相关报告 AI+新药研发系列报告（二）：人工智能赋能新药研发，关于商业模式的思考-20250407 创新药出海行业深度：国产新药国际市场认可度提高，出海正当时-20250222 Table_Author 证券分析师：叶菁证券分析师：叶菁 执业证书编号：S0550524040003 证券分析师：方心宇证券分析师：方心宇 执业证书编号：S0550524110004 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 产品矩阵持续丰富，创新产品放量在即产品矩阵持续丰富，创新产品放量在即-海思科深度报告海思科深度报告

3、报告摘要：报告摘要：Table_Summary 基本面逻辑：基本面逻辑：仿制药集采风险基本出清，未来有望进入稳健增长阶段仿制药集采风险基本出清，未来有望进入稳健增长阶段；新药管线新药管线有望成有望成为公司为公司业绩快速增长的驱动力；业绩快速增长的驱动力；海外市场海外市场开拓稳健开拓稳健推进推进，环泊酚环泊酚美国美国获批在即，国际化布局初显成果。获批在即，国际化布局初显成果。公司在新加坡、美国等多地设立海外子公司，助力新药研发，海外有望加速进入收获期。1）已上市）已上市创新创新产品均具有独特学术亮点，有望在各自细分市场产品均具有独特学术亮点，有望在各自细分市场快速快速抢占抢占市场份额。市场份额。

4、环泊酚高筑学术壁垒，高效案例镇静理念深入临床，全球范围内加速放量可期。2024 年环泊酚营收同比+45.6%，25H1 营收同比+54.0%，稳居国内静脉麻醉市场首位；美国 NDA 已获 FDA 受理，环泊酚海外放量可期。思美宁系第三代中枢神经系统钙离子调节剂，填补国内 DPNP 市场空白，学术起点高。倍长平两周长效降糖优势明显，利于提升患者依从性。思美宁、倍长平通过医保谈判进入 2024 年国家医保药品目录，医保加持下产品市占率呈现快速提升趋势。思舒静两大适应症于 2025 年内获批，骨科术后镇痛获批可期，同靶点研发进度全球领先，与环泊酚在围手术期形成明显产品协同效应，提升产品推广效率。2）

5、未上市产品多领域布局）未上市产品多领域布局，创新管线赋能公司多领域攻城略地，创新管线赋能公司多领域攻城略地。呼吸领域深度布局。HSK31858、HL231(2.2 类改良新药)、HSK44459、HSK39004 四大新药产品形成丰富的产品矩阵，产品均已进入 II 期或 III期临床。自免大领域已形成独特竞争优势。HSK44459、HSK39297、HSK47388、ESK-001（TYK2 抑制剂）等产品覆盖白塞病、银屑病、特异性皮炎、系统性红斑狼疮（SLE）等适应症，相关临床试验均进入 II 期及以上，稳健推进中。其他在研管线布局代谢与肿瘤领域。公司在研公司在研管线多点开花，捷报频传，看好

6、在研管线对公司长期竞争优势的提升。管线多点开花，捷报频传，看好在研管线对公司长期竞争优势的提升。BD 逻辑：逻辑：九大技术平台赋能公司九大技术平台赋能公司在在新药新药/改良新领域改良新领域形成形成独特竞争优势，独特竞争优势，目前目前 HSK39004、HSK47388 市场关注度高。市场关注度高。其中 PDE3/4 靶点领域已经有两项整体超百亿美元 BD 交易发生，公司研发进度处于全球第一梯队。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：公司重点布局镇痛/麻醉、自免、代谢和肿瘤等多领域，产品矩阵持续丰富，创新药多管线布局+国内外同步开拓，长期保持稳健增长可期。我们预计公司 2025-2027 年公