聚烯烃弹性体（POE）行业深度报告：光伏需求驱动快速增长国内工业化突破在即-220825（42页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 聚烯烃弹性体(POE)行业深度报告 光伏需求驱动快速增长，国内工业化突破在即 2022 年 08 月 25 日 POE 材料性能优异、应用广泛。聚烯烃弹性体（Polyolefin Elastomer，POE）是一种乙烯/-烯烃两种单体的无规共聚物，技术上来看，POE 的诞生和发展与茂金属催化剂和溶液聚合工艺的发展密不可分。由于具有高-烯烃比例，且有特殊的两相结构，POE 拥有良好的低温韧性、易于热塑加工、密度低、耐候性好等特点。广泛应用于聚烯烃材料增韧改性、发泡、胶粘剂等领域。近年来成为光伏胶膜领域的关键材料。POE

2、 生产壁垒很高，目前全部被跨国公司垄断。目前 POE 的生产主要被陶氏化学、埃克森美孚、三井、沙比克/SK、LG 化学等跨国公司所掌握。国内 POE的工业化生产面临高碳-烯烃供应、单活性中心茂金属催化剂的开发、以及溶液聚合技术突破三个技术和产业壁垒，目前暂无国内企业能够工业化生产。供需矛盾进一步扩大，胶膜需求有望驱动 POE 需求快速增长。POE 在光伏领域有体积电阻率低、水汽透过率低、耐老化性能好，电势诱导衰减小等优点，在光伏胶膜领域渗透率将进一步提高。从国内 2017-2020 年的 POE 需求情况来看，需求增速 CAGR 达到 27.3%，2021-2022H1 年进口增速放缓，但产品

3、价格出现 76%的涨幅，表明 POE 原料相关产品供应严重不足，供需结构失衡矛盾突出。受益于光伏领域需求增长和渗透率提升，预计到 2025 年有新增 POE 需求31-47 万吨，届时国内 POE 需求有望突破百万吨。国内多家企业工业化突破在即。国内包括万华化学、茂名石化、京博石化、斯尔邦、卫星化学、天津石化、浙江石化等企业或是已经在催化剂、聚合工艺方面开展多年工作并取得突破，或是依托中石化等在相关领域的传统积累，陆续完成了小试，并进入到中试阶段。数家企业千吨级的中试装置已建成或已经开建。并规划了工业化装置。预计最晚在 2025 年国产 POE 的工业化装置将建成投产。投资建议：国内 POE

4、产业以及下游光伏胶膜产业将迎来一轮产业红利，相关领域可关注标的：万华化学、东方盛虹、卫星化学、荣盛石化。风险提示：光伏行业需求增长不及预期、各企业 POE 产品开发不成功、POE产能过剩。推荐 维持评级 分析师 刘海荣 执业证书：S0100522050001 电话：13916442311 邮箱： 相关研究 1.把握确定性，拥抱新技术化工行业 2022 年度中期投资策略-2022/07/11 2.聚醚胺行业深度报告：产能扩张不足，风电旺季有望推高景气-2022/06/23 行业深度研究/基础化工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 POE 的诞

5、生与发展历程.3 1.1 POE 的诞生与发展.3 1.2 POE 的结构与性能.5 2 POE 生产有三个核心壁垒，目前全部被跨国公司垄断.6 2.1-烯烃的供应.6 2.2 催化剂的开发.9 2.3 聚合工艺开发.11 3 POE 的供应格局：目前全部来自海外进口.13 3.1 全球供需概况.13 3.2 主要厂家产品.14 3.3 中国供应概况.19 4 POE 的需求格局：从汽车驱动到光伏驱动.21 5 POE 自主开发进展：国产化突破在即.29 5.1 国内科研机构开发进展.29 5.2 国内企业工业化进展.29 5.3 国内企业工业化进展小结.36 6 投资建议.38 7 风险提示

6、.39 插图目录.40 表格目录.40 1VSVWZZY1XnPnP9P9RaQmOnNpNnPiNrRuMkPoMpRaQqQzQNZoNxPvPpOqP行业深度研究/基础化工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 POE 的诞生与发展历程 1.1 POE 的诞生与发展 聚烯烃弹性体（Polyolefin Elastomer，POE）本质上是一种乙烯/-烯烃两种单体的无规共聚物，一般在 POE 中-烯烃作为第二种单体的含量不低于 20%。由于特殊的两相微观结构，POE 同时具有橡胶的高弹性和良好的热塑加工性能。POE 的诞生和发展与茂金属催化剂的应