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1、钛白粉龙头加快出海，油价持续承压下行核心观点：行业基础数据跟踪：10月13日sim10月17日，SW基础化工板块下跌5.83%，跑输万得全A指数2.39pct；化工子行业大部分下跌，表现较好的仅油气开采。化工品价格下跌较多：据百川、wind资讯，在我们跟踪的336个产品中,上涨/持平/下跌的产品数量分别50/149/137个,占比分别为15%/44%/41%。化工品价格下跌较多。价格涨幅前五：液氯、六氟磷酸锂、硫酸亚铁、硫酸、双氧水。价格跌幅前五：R22、三氯蔗糖、丙酮、维生素D3、Brent现货。钛白粉龙头加快出海。据龙佰集团10月17日公告，龙佰集团下属子公司佰利联欧洲拟以现金方式收购Ve

2、natorUK持有的钛白粉业务相关资产，交易对价为6,990万美元（不含税费），预计税费约1,419万美元。资金来源为自有资金或自筹资金。VenatorUK为欧美四大钛白粉生产商之一Venator旗下唯一一家氯化法钛白粉工厂，设计年产能15万吨/年。此外，公司发布公告称，投资设立马来西亚子公司、英国子公司，产能出海步伐加快。油价持续承压下行。据百川盈孚资讯，截至10月15日当周，WTI原油价格为58.27美元/桶，较10月9日下跌5.27%，较9月均价下跌8.32%，较年初价格下跌20.32%；布伦特原油价格为61.91美元/桶，较10月9日下跌5.08%，较9月均价下跌8.38%，较年初价格

3、下跌18.46%。分析原因：（1）特朗普表示将大幅提高对中国进口商品的关税，贸易紧张局势骤然升级，且美国政府继续停摆，市场担忧关税及经济导致需求前景蒙阴，密西根大学公布的10月消费者信心初值显示，消费者信心仍接近历史低位；（2）以色列与哈马斯于周四签署了停火协议，标志着结束加沙冲突进入了第一阶段；（3）欧佩克数月来持续向市场增加供应。风险提示：宏观层面：宏观经济下行，相关化工品的需求萎缩；行业层面：大宗原材料价格剧烈波动等；公司层面：项目进展不及预期等。一、行业整体观点110月13日10月17日，SW基础化工板块下跌5.83%，跑输万得全A指数2.39pct；化工子行业大部分下跌，表现较好的仅

4、油气开采。2化工行业迎来“去产能、反内卷”拐点。回顾25年上半年，化工行业进入资本开支尾声，利润环比改善，但仍在周期底部区间。展望下半年，伴随需求侧关税缓和、供给侧去产能、反内卷，化工行业周期有望迎来多重边际催化，周期拐点向上，但子行业延续分化。我们认为25年下半年化工行业投资要点：寻景气、找拐点、向未来。（2）找拐点：反内卷以农药（草甘膦等）、光引发剂（久日新材）、香兰素为代表；龙头白马以万华化学/华鲁恒升/龙佰集团/博源化工/华峰化学等为代表;（3）向未来：以军工材料（金属铬/黑索金/芳纶纸）、合成生物、润滑油添加剂（瑞丰新材/利安隆）、固态电池材料、人形机器人材料为代表。二、重点子行业信

5、息跟踪MDI：需求持续低迷，MDI市场稳中上涨根据百川资讯数据，供应端，上海C厂MDI装置预计于10月底或11月开始停车检修。日本东曹一条MDI生产线（20万吨/年）9月上旬开始陆续检修，时长约45天左右。需求端，终端需求持续低迷，整体需求表现仍欠佳。下游大型家电开工正常，对原料按合约量跟进；房地产依旧不景气，北方管道工程暂未回暖，刚需小单跟进为主；喷涂及板材大厂需求一般，对原料采购刚需跟进；冷链相关需求跟进持稳，对高价原料按需采购为主；车企订单表现一般，对原料按需跟进。其他行业表现一般，综合来看，少量刚需订单尚存，但对市场提振作用有限。下游氨纶行业平均开工率为77.76%，成本端支撑较为坚挺

6、，供应端对外报盘持稳为主，下游用户刚需采购跟进，市场价格僵持；下游TPU开工5-6成左右，原料端弱势震荡，成本端支撑不足。终端下游实际需求跟进一般，刚需询盘为主，些许小单跟进，贸易商观望情绪较浓；下游鞋底原液及浆料开工5-6成，受市场需求低迷影响，厂家整体产能利用率偏低运行，生产积极性一般。成本端：截至本周四纯苯市场均价5582元/吨，较上周同期均价下跌137元/吨。截止到本周四，聚合MDI生产成本10862.43元/吨，环比下跌0.01%；毛利润3487.57元/吨，环比下跌1.39%。截至本周四纯苯市场均价5582元/吨，较上周同期均价下跌137元/吨。截止到今日，纯MDI生产成本1186