中复神鹰（688295）-A股公司研究报告：Q2单季度利润扭亏为盈行业及公司经营拐点出现-251021（3页）.pdf

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1、 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 Table_Rank 评级：增持 Table_Authors 翟绪丽 首席分析师 SAC 执证编号：S0110522010001 电话：010-81152683 Table_Chart 市场指数走势（最近 1 年）资料来源：聚源数据 Table_BaseData 公司基本数据 最新收盘价（元）26.00 一年内最高/最低价（元）29.30/16.80 市盈率（当前）-170.27 市净率（当前）5.04 总股本（亿股）9.00 总市值（亿元）234.00 资料来源：聚源数据 相关研究 Table_Other

2、Report 核心观点 Table_Summary 事件事件：公司发布 2025 年中报，报告期内，公司实现营业收入 9.22 亿元，同比+25.86%，实现归母净利润 0.12 亿元，同比-52.23%，其中第二季度实现营业收入 5.20 亿元，同比+83.15%，环比+29.36%，实现归母净利润 0.57 亿元，同比+439.98%，环比+226.38%。2025H1 碳纤维碳纤维销销量量增长带动营收增长，增长带动营收增长，价格下滑价格下滑拖累上半年整体业绩，拖累上半年整体业绩，但二季度盈利能力显著改善，利润实现扭亏为盈。但二季度盈利能力显著改善，利润实现扭亏为盈。截至 2025 年上半

3、年末，公司拥有碳纤维产能 2.9 万吨/年，在建产能 3.1 万吨/年，产能规模位居世界前列。2025 年上半年，公司 3K 丝等小丝束产品销量同比增长77%，高强高模系列产品销量同比增长 53%，新能源领域（风、光、氢）产品销量同比增长 63%，其中风电领域同比增长超 200%。产品销量的增长带来营业收入的增长，但是未能抵消销售结构变化等原因带来的价格下滑，上半年归母净利润同比下滑，同时盈利能力下滑。2025H1 公司销售毛利率为 15.31%，同比-8.01pct，销售净利率为 1.29%，同比-2.12pct。值得注意的是，随着行业触底回暖，二季度公司盈利能力显著改善，实现归母净利润 0

4、.57 亿元，扭转了连续四个季度的亏损局面，同时毛利率同环比提升至 24.54%，净利率同环比提升至 11.00%。碳纤维行业碳纤维行业景气度有望触底反弹景气度有望触底反弹。本轮碳纤维周期开始于 2019 年，光伏、风电等领域需求增长，叠加 2020 年日本东丽碳纤维断供潮，行业进入上行周期，2022 年达到本轮高点。从 2022 年下半年开始，受行业新增产能陆续投放、终端需求增长不及预期等因素影响，价格持续下跌。2023/2024/2025H1 国内碳纤维均价分别为 118.33/90.10/83.75 元/kg，同比分别为-32.61%/-23.85%/-11.26%，降幅逐渐趋缓。自 2

5、024 年底至今，碳纤维价格一直维持在 83.75 元/kg 水平，筑底迹象明显。进入 2025 年，在下游风电行业需求增长的带动下，国内碳纤维市场供需两旺，据百川盈孚，2025 年 1-8 月，国内碳纤维产量为 5.46 万吨，同比增长 45.85%，表观消费量为 5.68 万吨，同比增长 47.21%。需求量的增长有望带动碳纤维价格以及行业景气度触底反弹。投资建议：投资建议：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1.07/1.78/2.90亿元，EPS 分别为 0.12/0.20/0.32 元，对应 PE 分别为 217/131/80 倍，考虑公司作为全球碳纤维行业重要生产

6、商，有望受益于碳纤维新一轮景气周期，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：产品价格大幅下滑，新项目进展不及预期。盈利预测盈利预测 Table_Profit 2024A 2025E 2026E 2027E 营收（亿元）15.57 20.30 25.30 30.30 营收增速（%）-31.1%30.4%24.6%19.8%净利润（亿元）-1.24 1.07 1.78 2.90 净利润增速（%）-139.1%186.2%66.2%62.7%EPS(元/股)-0.14 0.12 0.20 0.32 PE-187 217 131 80 资料来源：Wind，首创证券 -0.4-0.200.20.