润本股份（603193）-A股公司研究报告：2025年三季报点评：收入稳健、利润承压-251021（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司季报点评公司季报点评 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.10.21 收入稳健、利润承压收入稳健、利润承压 润本股份润本股份(603193)Table_Industry 家庭及个人用品/必需消费 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格目标价格(元元):36.54 Table_CurPrice 当前价格(元)：28.08 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)21.57-42.62 总市值(百万元)11,361 总股本/流通A股(百万

2、股)405/103 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)2,173 每股净资产(元)5.37 市净率(现价)5.2 净负债率-51.99%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-0%0%19%相对指数-1%-9%1%Table_Report 相关报告相关报告 Q2 利润承压，关注新品表现 2025.08.19 收入增长亮眼，持续推陈出新 2025.04.30 全年高增，看好拓品类下维持快速增长2025.01.23 业绩符合预期，看好 Q4 婴童新品带动高

3、增2024.10.24 业绩高增符合预期，驱蚊品类领增 2024.08.16 润本股份 2025 年三季报点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 訾猛(分析师)021-38676442 S0880513120002 闫清徽(分析师)021-38031651 S0880522120004 杨柳(分析师)021-38038323 S0880521120001 李艺冰(分析师)021-38676666 S0880525050001 本报告导读：本报告导读：Q3 公司营收双位数稳健增长，利润承压公司营收双位数稳健增长，利润承压，预计主因竞争加剧导致费用投放加大，预计主因竞争加剧导

4、致费用投放加大，关关注后续边际改善。注后续边际改善。投资要点：投资要点：Table_Summary 短期受竞争加剧影响阶段性业绩，长期看好公司长期依托组织效持续拓展细分产品，但考虑竞争激烈致费用投入加大，下调盈利预测，预计公司 2025-2027 年 EPS0.76（-0.07）、0.91（-0.15）、1.09（-0.25）元，参考同业估值，考虑公司远期品类拓展空间，给与2026年PE40 x，下调目标价至 36.54（-4.13）元，维持“增持”评级。Q3 公司营收双位数稳健增长，利润承压。公司营收双位数稳健增长，利润承压。2025Q1-3 公司营收、归母、扣非 12.38、2.66、2.

5、51 亿同比+19%、+2%、-2%；Q3 营收、归母、扣非 3.42、0.79、0.74 亿元同比+17%、-3%、-8%，利润主因抖音渠道费用投入加大承压，Q3 毛利率 59%同比+1.4pct、预计来源于驱蚊产品价格管控较好，销售费用率 29.1%同比+5.5pct、预计因抖音渠道占比提升同时竞争导致费用投入加大，管理费用率 2.4%同比-0.1pct、研发费用率 2.6%同比-0.8pct，费用管控良好，财务费用率-0.8%同比+2.4pct、预计因利息收入减少，净利率 22.9%同比-4.6pct主因销售费用增加。驱蚊引领驱蚊引领 Q3 增长，抖音及分销维持高增。增长，抖音及分销维持

6、高增。分品类看，Q3 婴童护理、驱蚊、精油营收 1.46、1.32、0.43 亿元同比-3%、+49%、-7%，我们预计婴童产品下滑因天气较热影响面霜等产品销售以及青少年增量尚小，驱蚊受益于基孔肯雅热催化需求。分渠道看，参照蝉妈妈等第三方平台数据，我们预计润本 Q3 抖音 30%以上增长、主要由驱蚊拉动，分销预计维持高增，天猫相对平淡、京东渠道预计因结算滞后预计 Q3 收入端承压。坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，推新升级下看好成坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，推新升级下看好成长长潜力，关注经营拐点潜力，关注经营拐点。公司有望在婴童护理、驱蚊、精油三大产品系列的基础上，根据用