培育钻石行业深度报告：培育钻石闪耀新赛道渗透率提升空间广阔-220823（38页）.pdf

1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告|商业贸易商业贸易 Table_Title 培育钻石闪耀新赛道，渗透率提升空间广阔培育钻石闪耀新赛道，渗透率提升空间广阔 Table_IndustryRank 强于大市强于大市(维持)Table_ReportType 培育钻石培育钻石行业深度报告行业深度报告 Table_ReportDate 2022 年 08 月 23 日 Table_Summary 行业核心观点：行业核心观点：受居民收入水平提升、媒体与品牌商对下游消费市场教育以及悦己消费观念的影响，中国培育钻石市场蓬勃发展。目前我国培育钻渗透率仍然较低，2021 年仅 6.7%，

2、预计到 2025 年，中国培育钻石首饰消费额将达到 15 亿美元，2022-2025 年 CAGR 为 26.91%，渗透率有望提升至 17%。目前产业链上游呈现集群化，已有大型毛坯钻生产商上市，看好产能扩张、技术迭代推动产品升级的上游培育钻石生产商；产业链下游零售市场布局相对欧美迟缓，目前仍处于起步阶段，近两年国内也陆续有小白光、豫园、曼卡龙、潮宏基等珠宝品牌试水培育钻市场，随着未来多方对中国消费者的宣传教育，蛋糕做大的同时，布局培育钻的品牌商有望受益，看好具备品牌、渠道、营销等优势的珠宝龙头企业。投资要点：投资要点：培育钻石介绍：培育钻石介绍：实验室里的“真”钻石，实验室里的“真”钻石，性

3、质与天然钻一致性质与天然钻一致。培育钻石诞生于实验室，在物理、化学、光学性质上与天然钻石完全一致，目前生产方法主要有高温高压法（HTHP）和化学气相沉积法（CVD）两种。产业链：产业链：中印美三国分别主导上中下游。中印美三国分别主导上中下游。1 1）上游）上游毛坯钻生产毛坯钻生产：中国是世界最大的培育钻石生产国，培育钻毛坯总产量占比为 42%，印度、美国合计占比 35%，其余地区产量占比约为 23%。上游毛坯培育钻生产商的毛利率多为 50%以上。2 2）中游）中游切割加工切割加工：印度占据全球钻石切磨加工超过 90%的市场份额，劳动密集度高，利润率低，毛利率约为 10%。3 3）下游）下游零售

4、零售：美国是培育钻石的主要消费区，占据全球培育钻石零售市场的 80%，中国占 10%。下游培育钻零售商毛利率约 40%。需求端：需求端：多因素驱动需求，未来培育钻石多因素驱动需求，未来培育钻石终端终端市场有望快速增长市场有望快速增长。1 1）培育钻具培育钻具备备高性价比：高性价比：培育钻石价格仅为天然钻石的三分之一，凭借高性价比吸引价格敏感用户。且未来随着技术升级迭代和生产规模提升，价格有望进一步下探。2 2）多方多方教育引导下教育引导下消费消费者者认可度提高认可度提高：据贝恩和正点财经的数据，2021 年中国培育钻石渗透率为 6.7%，低于美国（12.3%）和全球（8.0%）。目前不少珠宝商

5、纷纷抢先推出培育钻石，主动对消费者进行引导和教育，消费者对于培育钻石的认可度逐步提高，未来培育钻石渗透率有望进一步提升。3 3）悦己消费悦己消费带来更高频次消费带来更高频次消费：颜值时代下，钻石首饰的日常化应用将产生更高的购买频次，而培育钻石凭借高性价比有望赢得更广阔的市场。综合以上因素，我们预计到2025年，中国培育钻石首饰消费额将达到 15 亿美元，2022-2025年 CAGR为 26.91%，培育钻石渗透率有望提升至 17%。供给端：供给端：天然钻天然钻石石供给收紧供给收紧利好培育钻石实现替代利好培育钻石实现替代，头部，头部培育钻石培育钻石企业企业具备先发优势具备先发优势。1 1）天然

6、钻石供给收紧）天然钻石供给收紧有助于培育钻石实现替代有助于培育钻石实现替代：目前 Table_Chart 行业相对沪深行业相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究所 Table_ReportList 相关研究相关研究 潮宏基与力量钻石合作设立公司，创建并运营培育钻石珠宝品牌 7 月必选品增速放缓，可选品增速分化 7 月金银珠宝零售额同比+22%，水羊股份 40亿级智造基地投产 Table_Authors 分析师分析师:陈雯陈雯 执业证书编号：S0270519060001 电话：18665372087 邮箱： 分析师分析师:李滢李滢 执业证书编号：S027