【华鑫证券】瑞普生物（300119）-公司深度报告：禽畜药苗擎旗固本，宠物板块振翼拓新-251012（29页）.pdf

1、 20252025 年年 1010 月月 1 12 2 日日 禽畜药苗擎旗固本，宠物板块振翼拓新禽畜药苗擎旗固本，宠物板块振翼拓新 瑞普生物瑞普生物（300119.SZ300119.SZ）公司深度报告公司深度报告 买入买入(首次首次)投资要点投资要点 分析师：娄倩分析师：娄倩 S1050524070002 基本数据基本数据 20252025-1010-1 12 2 当前股价（元）21.87 总市值（亿元）101.6 总股本（百万股）464.8 流通股本（百万股）335.0 52 周价格范围（元）13.2-28.9 日均成交额（百万元）214.8 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研

2、究 兽药主业：兽药主业：国内第一梯队国内第一梯队，国际化突破在即，国际化突破在即 瑞普生物 2025Q1 归母净利润达 1.16 亿元（同比+32.45%）。其中，公司兽药主业韧性凸显，传统兽药（化药、生物制剂）业务维持稳健增长，毛利率超过 2023 年行业均值。此外，兽药终端价格保持温和上行，叠加公司产品结构优化（如高端制剂占比提升），毛利率有望持续改善。长期看点在于兽药业务的全球化布局,公司坚定推进出海战略落地，正加大海外产品注册步伐，推进生产工厂通过海外 GMP 认证。宠物疫苗：国产替代先锋，新品放量可期宠物疫苗：国产替代先锋，新品放量可期 瑞普生物所产猫三联疫苗“瑞喵舒”为国产首批获批

3、疫苗。2024 年，公司宠物板块实现收入 6.9 亿元，其中宠物生物制品实现营业收入 3,744 万元，同比增长 849.10%。宠物医疗：瑞派宠物医疗：瑞派+中瑞供应链协同发力中瑞供应链协同发力 瑞普生物直接持有瑞派宠物医院 9.09%的股权，瑞派宠物医院当前所辖门店近 600 家，覆盖全国 27 个省，70 余座城市，与 120 所高校合作建立人才培养通道。而中瑞供应链覆盖 7000 家宠物医院+3400 家宠物店。公司不断深耕产业生态系统构建，布局形成了“优质经销商+三瑞齐发”纵深拓展的销售渠道护城河，打造了国内独有的宠物药品、疫苗销售渠道的核心竞争力。盈利预测盈利预测 预测公司 202

4、5-2027 年收入分别为 36.17、42.58、50.00 亿元，EPS 分别为 0.87、1.08、1.33 元，当前股价对应 PE 分别为 25.0、20.3、16.4 倍，公司在传统兽药基本盘稳健的基础上，宠物板块正成为强劲的第二增长曲线，渠道、研发与品牌协同效应突出，未来发展前景良好，故首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示 生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；兽药价格上涨不及预期；疫苗与原料药市场行情波动风险；宏观经济波动风险。预测指标预测指标 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E -20%0%20

5、%40%60%80%瑞普生物沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 主营收入（百万元）主营收入（百万元）3,070 3,617 4,258 5,000 增长率（增长率（%）36.5%17.8%17.7%17.4%归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）301 406 502 620 增长率（增长率（%）35.1%23.6%23.5%摊薄每股收益（元）摊薄每股收益（元）0.65 0.87 1.08 1.33 ROEROE（%）6.0%7.7%8.9%10.2%资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究

6、报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文正文目录目录 1、瑞普生物：禽畜药苗擎旗固本，宠物板块振翼拓新.5 1.1、公司看点：布局宠物板块，开拓第二增长曲线.5 1.2、公司概况：兽药基本盘稳固，规模与品类双领先.5 1.3、财务分析：核心业务基本盘稳固，宠物板块增速亮眼.8 2、宠物药苗板块：宠物药苗加速布局，研发营销协同推进.13 2.1、猫三联市场情况：竞争情况激烈.13 2.2、驱虫药：驱虫药市场百花齐放，公司迅速布局.15 2.3、瑞普宠物药苗板块表现：药苗业务快速推进，创新研发+营销放量同步发力.16 3、中瑞供应链与瑞派医院：宠物医疗+供应链