润本股份(603193)-A股公司研究报告：营收稳健增长线上竞争激烈业绩承压-250929（3页）.pdf

1、请阅读最后评级说明和重要声明1/3公司点评报告|美容护理证券研究报告公司评级增持（维持）报告日期2025 年 09 月 29 日基基础础数数据据09 月 26 日收盘价（元）29.38总市值（亿元）118.87总股本（亿股）4.05来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理相相关关研研究究【兴证社服&美护&零售】润本股份2024Q3 财报点评：婴童护理起量态势良好，业绩表现持续亮眼-2024.11.04分分析析师师：代代凯凯燕燕S分分析析师师：陆陆焱焱S润本股份(603193.SH)营营收收稳稳健健增增长长，线线上上竞竞争争激激烈烈，业业绩绩承承压压投投资资要要点点：公公司司公公告告：2025H

2、1 公司实现营收 8.95 亿元，同比+20.31%；归母净利润 1.88 亿元，同比+4.16%；扣非归母净利润 1.77 亿元，同比+0.86%；毛利率 58.01%，同比-0.63pct；归母净利率 20.95%，同比-3.25pct；销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为+30.25%/+1.81%/+1.83%/-0.42%，分别同比+1.52pct/-0.08pct/-0.15pct/+2.44pct；其中 2025Q2 公司实现营收 6.55 亿元，同比+13.46%；归母净利润 1.43 亿元，同比-0.85%；销售费用率为+29.81%，同比+1.49pct。婴

3、婴童童护护理理+驱驱蚊蚊双双轮轮驱驱动动，新新品品完完善善产产品品矩矩阵阵。按板块划分：1）驱蚊系列产品 2025H1实现营收3.75亿元/+13.43%，其中2025Q2销售额为3.32亿元/同比+13.83%，2025H1润本推出童锁款定时加热器（用于电热蚊香液），让有娃家庭使用更安心。2）婴童护理系列产品 2025H1 实现营收 4.05 亿元/+38.73%，其中 2025Q2 销售额为 2.26 亿元/同比+22.89%，2025H1 推出儿童水感防晒啫喱等防晒系列新品、青少年祛痘系列产品以及洗护系列产品，取得良好销售反馈。3）精油系列产品 2025H1 实现营收 0.92 亿元/-

4、14.60%，其中 2025Q2 销售额为 0.81 亿元/同比-15.64%。坚坚持持产产销销一一体体化化策策略略，线线上上渠渠道道带带动动线线下下渠渠道道扩扩展展。按渠道划分：25H1 线上营收 6.43亿元，同比增长 19.97%；线下营收 2.51 亿元，同比增长 21.18%。线上渠道在天猫、京东、抖音等平台保持高市场占有率，同时线下渠道拓展提速，新增山姆渠道合作，并成功进入胖东来、永辉、7-11、美宜佳、屈臣氏等 KA 及特通渠道。加加大大研研发发投投入入，线线上上推推广广竞竞争争激激烈烈，销销售售费费率率提提升升。2025H1 发生研发费用 0.16 亿元，同比+11.08%，2

5、025 年上半年获批 2 项实用新型专利，8 项外观设计专利，合计新获得 10 项专利；销售费用 2.71 亿元，同比+26.66%，主要系推广费同比增加所致。重重视视股股东东回回报报，现现金金红红利利回回馈馈。公司 2025H1 拟向全体股东每 10 股派发现金红利 2 元，合计拟派发 0.81 亿元，占归母净利润 43.15%。投投资资建建议议：婴童护理起量态势良好，品类持续拓展。青少年护肤系列全新上市，婴童类别将持续迭代升级、品类扩展。公司具备强大的产品创新和市场拓展能力，短期由于线上流量竞争影响，利润端承压，长期看好公司强势运营能力。我们预计 2025-2027 年公司实现归母净利润

6、3.39/4.12/4.94 亿元，同比增长 12.8%/21.8%/19.9%，EPS 分别为 0.84/1.02/1.22 元，对应 9 月 26 日收盘价 PE 分别为 35.1/28.8/24.0 x，维持“增持”评级。风险提示：内容营销投放效果不及预期；市场竞争加剧，新品拓展不及预期等主主要要财财务务指指标标会会计计年年度度2024A2025E2026E2027E营业总收入（百万元）1318162419832396同比增长27.6%23.2%22.1%20.8%归母净利润（百万元）300339412494同比增长32.8%12.8%21.8%19.9%毛利率58.2%58.0%58.