【开源证券】骏鼎达（301538）-公司首次覆盖报告：高分子改性保护材料领先企业，打造机器人“腱绳+保护套管”一体化解决方案-251007（24页）.pdf

1、基础化工基础化工/塑料塑料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/24 骏鼎达骏鼎达（301538.SZ）2025 年 10 月 07 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2025/9/30 当前股价(元)93.80 一年最高最低(元)105.00/50.12 总市值(亿元)73.54 流通市值(亿元)29.28 总股本(亿股)0.78 流通股本(亿股)0.31 近 3 个月换手率(%)616.05 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 高分子改性保护材料高分子改性保护材料领先企业领先企业，打造机器人“腱绳，打造机器人“腱绳+保护套管”一体化解决方案保护套管”一体化解决方案

2、 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 孟鹏飞（分析师）孟鹏飞（分析师）欧阳蕤（分析师）欧阳蕤（分析师） 证书编号：S0790522060001 证书编号：S0790525060002 骏鼎达骏鼎达：国内高分子改性保护材料国内高分子改性保护材料领先企业领先企业 公司成立于 2004 年，产品包括功能性保护套管和功能性单丝等，广泛应用于汽车、工程机械、轨道交通、通讯电子等多元领域。公司产品凭借良好的耐温性、抗 UV 性、阻燃性、耐化学腐蚀性等性能，为各大领域的线束系统、流体管路等提供耐磨、隔热、防撞击、屏蔽等安全防护作用。预计 2025-2027 年归母净利润2.26/2.90/3.64 亿元，当前

3、市值对应 PE 为 32.3/25.2/20.1 倍，首次覆盖给予“买入”评级。汽车电动化和汽车电动化和 AI 服务器需求高增，公司加速国产替代服务器需求高增，公司加速国产替代 汽车电动化趋势下，线束系统和流体管路对于保护要求更多，为功能性保护套管的需求带来了新的增长空间，据观研天下公众号统计，2024 年我国新能源汽车功能性保护套管市场规模达 49.32 亿元。AI 数据中心需要更多的铜连接和光纤，功能性保护套需求亦加速增加。竞争格局看，高端行业保护套市场被海外品牌垄断，公司通过多年研发、生产经验积累，产品性能比肩海外，加速国产替代。聚焦机器人“腱绳一体化方案”和“功能性保护套管”聚焦机器人

4、“腱绳一体化方案”和“功能性保护套管”，打造第二成长曲线打造第二成长曲线 机器人万亿蓝海市场，公司依靠功能性单丝自产能力和在汽车行业多年验证周期经验，将产品技术快速迁移至机器人领域，有望打造第二成长曲线。公司在机器人领域以功能性保护套管和腱绳及保护组件为核心产品。灵巧手是机器人的灵魂，公司腱绳保护套，对标人体腱鞘结构，能同时解决润滑、阻燃隔热、耐磨及寿命等关键问题，有望应用于灵巧手指关节传动系统。公司线束系统保护套管能适用于机器人关节、手臂等运动部件的线束保护，确保长期高负载运行下的可靠性。风险提示：风险提示：宏观经济波动风险、人形机器人产业化不及预期风险、供应链导入不及预期风险。财务摘要和估

5、值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)644 865 1,109 1,417 1,806 YOY(%)23.3 34.3 28.3 27.7 27.5 归母净利润(百万元)140 176 226 290 364 YOY(%)22.3 26.0 28.7 28.3 25.5 毛利率(%)43.4 42.8 42.7 42.0 42.1 净利率(%)21.7 20.4 20.4 20.5 20.2 ROE(%)21.6 13.9 15.5 16.8 17.7 EPS(摊薄/元)1.78 2.24 2.89 3.70 4.6

6、5 P/E(倍)52.4 41.6 32.3 25.2 20.1 P/B(倍)11.3 5.8 5.0 4.2 3.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-24%0%24%48%72%2024-102025-022025-06骏鼎达沪深300公司研究公司研究 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/24 目目 录录 1、骏鼎达：高分子改性保护材料隐形冠军.4 1.1、深耕改性保护材料多年，全球化产能布局打造保护套管龙头品牌.4 1.2、业绩保持稳步增长，公司盈利能力优异.6