【中邮证券】中芯国际（688981）-拟收购中芯北方少数股权，盈利能力逐步增强-250923（6页）.pdf

1、证券研究报告：电子|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|维维持持个个股股表表现现2024-092024-122025-022025-042025-072025-090%20%40%60%80%100%120%140%160%180%中芯国际电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）128.92总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）79.99/20.00总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）10,313/2,57852 周周内内最最高高/最最低低价价128.92/44.77资资产产

2、负负债债率率(%)35.2%第第一一大大股股东东HKSCCNOMINEESLIMITED研研究究所所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:中中芯芯国国际际(6 68 88 89 98 81 1)拟拟收收购购中中芯芯北北方方少少数数股股权权，盈盈利利能能力力逐逐步步增增强强l投投资资要要点点拟拟收收购购中中芯芯北北方方少少数数股股权权，盈盈利利能能力力逐逐步步增增强强。公司拟向国家集成电路基金、集成电路投资中心、亦庄国投、中关村发展、北京工投发行股份购买其所持有的中芯北方 49.00%股权。本次交易完成后，公司将持有中芯北方100.00%的股权，中芯北方将成为公

3、司的全资子公司。中芯北方多年来长期专注于集成电路工艺技术的开发，向全球客户提供 12 英寸晶圆代工与技术服务，应用于不同工艺技术平台，具备逻辑电路、低功耗逻辑电路、高压驱动、嵌入式非挥发性存储、混合信号/射频、图像传感器等等多个工艺平台的量产能力，可为客户提供智能手机、电脑与平板、消费电子、互联与可穿戴、工业与汽车等不同领域集成电路晶圆代工及配套服务。通过长期与境内外知名客户的合作，形成了明显的品牌效应，获得了良好的行业认知度。中芯北方成立于 2013 年 7 月，其运营的12英寸成熟制程产线于2016年年中投产，折旧高峰已过。截至 2024 年末，中芯北方的净资产为 407.58 亿元，20

4、24 年实现营收 129.79 亿元，归母净利润 16.82 亿元。公司与中芯北方在工艺技术、客户网络、供应链、核心技术及产能布局等方面具备协同效应，本次交易有利于进一步提高公司资产质量、增强业务协同性。L Lo oc ca al l f fo or r l lo oc ca al l 需需求求提提升升，每每年年 5 5 万万片片 1 12 2 英英寸寸月月产产能能扩扩充充满满足足全全球球需需求求。公司第二季度美国区、欧亚区的产值增加，一部分是因为这些客户在中国有市场份额，要在中国销售，所以尽可能利用中国制造来做 local for local，但他们很多产品也是销往全球，公司希望能够保证提供

5、给客户的产能，保证质量，同时价格上具备竞争力，使得公司客户能够在全世界市场上取得更大份额、更大成功，亦保证公司未来订单的饱满。公司预计到年底，在国际市场的营业额会在去年的基础上进一步增长。公司预计保持大概每年 5 万片 12 英寸上下的月产能扩充速度，对应公司一年投资大概 75 亿美元里面八成用来买设备，其他用来买地、盖房子、建立基础设施等，2025H1 资本开支合计 33.01 亿美元。l投投资资建建议议我们预计公司 2025/2026/2027 年分别实现收入 677/779/896 亿元，实现归母净利润分别为 51/62/74 亿元，维持“买入”评级。l风风险险提提示示宏观经济波动；下游

6、需求恢复不及预期；扩产进度不及预期；折旧致毛利率承压；市场竞争加剧。发布时间：2025-09-23请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标项项目目 年年度度2 20 02 24 4A A2 20 02 25 5E E2 20 02 26 6E E2 20 02 27 7E E营业收入（百万元）57796677107790889633增长率(%)27.7217.1515.0615.05EBITDA（百万元）26393.6541436.7650097.4958621.95归属母公司净利润（百万元）3698.675127.416157.497403.19增长率(%)-