川恒股份(002895)-A股公司研究报告：2025半年报点评：1H25公司业绩明显增长磷矿产能延续扩张态势-250917（4页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司动态点评 2025 年 09 月 17 日 川恒股份（川恒股份（002895.SZ）1H25 公司业绩公司业绩明显明显增长，增长，磷矿产能磷矿产能延续扩张态势延续扩张态势-川恒股份川恒股份 2025半年报点评半年报点评 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）4,320 5,906 6,957 7,959 8,688 增长率 yoy（%）25.3 36.7 17.8 14.4 9.2 归母净利润（百万元）766 956 1,223 1,496 1,759 增长率 yoy

2、（%）1.0 24.8 27.9 22.3 17.5 ROE（%）12.5 13.3 16.1 17.1 17.5 EPS 最新摊薄（元）1.26 1.57 2.01 2.46 2.89 P/E（倍）21.1 16.9 13.3 10.8 9.2 P/B（倍）2.9 2.7 2.5 2.1 1.8 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：事件：2025 年 8 月 27 日，川恒股份发布 2025 年半年度报告，公司 2025 年上半年营业收入为 33.60 亿，同比上涨 35.28%；归母净利润 5.36 亿元，同比上涨 51.54%；扣非净利润 5.13 亿元，同比上涨 46.5

3、0%。点评：点评：2025 年上半年公司年上半年公司业绩明显业绩明显上涨。上涨。2025 年上半年公司总体销售毛利率为 31.16%，较 2024 年同期下跌 2.06pcts。2025 年上半年公司财务费用同比下跌 22.74%；销售费用同比上涨 22.28%；研发投入同比上涨 46.95%。2025 年上半年公司销售净利率为 16.63%，较去年同期增加 2.73pcts。我们认为，公司 2025 年上半年净利大幅增长的主要原因是公司主要产品磷酸二氢钙、磷酸一铵等量价齐升共同带动利润提升。1H25 公司经营活动净现金流同比下跌。公司经营活动净现金流同比下跌。2025 年上半年公司经营活动产

4、生的现金流量净额为-1.47 亿元，同比下跌 199.53%，主要系购买与原材料支付的现金增加，以及收到的税收返还减少；投资性活动产生的现金流量净额为-2.32 亿元，同比上涨 25.26%；筹资活动产生的现金流量净额为 1.39 亿元，同比上涨 190.93%，主要系取得的借款增加，收到股权激励认购款。期末现金及现金等价物余额为 16.31 亿元，同比下跌 6.03%。应收账款 3.92 亿元，同比上升 44.88%，应收账款周转率上升，从 2024年同期的 9.54次变为 10.10次。存货周转率上涨，从 2024 年同期的 2.18 次变为 2.27 次。1H25 公司公司磷化工板块磷化

5、工板块表现良好表现良好。根据公司 2025 年半年报，1H25 公司磷酸/饲料级磷酸二氢钙/磷酸一铵产品分别实现营收 9.55/8.44/7.15 亿元、同比分别上涨27.66%/33.22%/38.91%；毛利率分别为18.88%/32.60%/44.57%、同比分别为-9.53pcts/+4.89pcts/+3.76pcts。随着优质磷矿石资源的减少，国内整体磷矿石品位下降，加之环保压力提升等因素，公司主要产品原料磷矿石的价格随开采成本上升，实际供应量受限；在需求端整体平稳的情况下，磷矿石市场价格高位运行，带动公司主要产品价格上涨，业绩明显增长。我们认为，随着磷矿石开采边际成本不断提高，预

6、计未来我国磷矿石市场价格有望维持较高位运行，利好公司业绩。公司公司磷矿石产能持续扩张磷矿石产能持续扩张，增强资源优势。，增强资源优势。根据公司 2025 半年报，截至 1H25，买入买入（维持维持评级）评级）股票信息股票信息 行业 基础化工 2025 年 9 月 16 日收盘价（元）26.67 总市值（百万元）16,206.47 流通市值（百万元）15,912.04 总股本（百万股）607.67 流通股本（百万股）596.63 近 3 月日均成交额（百万元）257.48 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 肖亚平肖亚平 执业证书编号：S1070523020001 邮箱： 联系人联系人 王