华勤技术（603296）-A股公司研究报告：智能硬件ODM巨头的进击与升华-250916（42页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 公司简介公司简介 公司产品覆盖智能手机、笔记本电脑、平板电脑、服务器、智能穿戴、汽车电子及 AIoT 等核心领域，公司在传统消费电子业务稳中有升的基本面上紧跟 AI 算力需求爆发的浪潮，2025 年在该两大业务领域有市占率及出货量提升的逻辑，有望迎来业绩的爆发增长。消费电子行业消费电子行业需求需求回暖回暖，凭规模效应与供应链整合优势持续提升凭规模效应与供应链整合优势持续提升市场份额迎出货量增长市场份额迎出货量增长。根据 Counterpoint 数据，智能手机 ODM领域公司份额稳居全球前二，智能手机 ODM 渗透率提升叠加行业竞争放缓，公司有望持续提升市占率及

2、出货量，市场份额有望来到全球第一，2025 年智能手机出货量有望提升至 1.7 亿部；PC 业务切入大客户惠普供应链，笔电出货量 25 年有望提升至 1800 万台；智能穿戴业务于 2024 年 12 月以 28.5 亿港元完成对易路达控股的收购，切入北美大客户供应链，2025 年结合并表因素营收有望同比高增。我们认为公司在消费电子各业务条线出货量增长的逻辑较明确，有望持续提升市场份额并实现业绩增长。AIAI 算力算力实现全栈式出货实现全栈式出货，云厂商持续加码资本开支点燃云厂商持续加码资本开支点燃数据中心数据中心业务倍速爆发业务倍速爆发。国内头部 CSP（云服务提供商）持续加大算力基础设施的

3、资本开支，服务器与交换机市场前景广阔，公司深度绑定阿里、腾讯、字节等头部 CSP 客户，份额位居前列，有望持续巩固提升份额至核心一供地位，扩大规模效应提升公司服务器与交换机出货量迎来高速增长，随着 H20 以及 B30、B40 服务器出货以及高端交换机产品进入放量期，数据业务订单有望持续加速，公司数据中心业务全年营收有望突破 400 亿元，为公司带来显著增量营收。第二曲线升维第二曲线升维，技术复用撬动技术复用撬动新兴业务成为新兴业务成为百亿百亿新新增长极增长极。汽车电子依托消费电子制造基因迎来盈亏平衡，三年内营收有望突破百亿；VR/AR 深度绑定 Meta 实现 VR 头显量产，2025 年批

4、量交付增厚业绩；2025 年 1 月收购豪成智能 75%股权切入机器人赛道，整合十年技术积淀与行业大客户资源，借力越南基地全球化交付能力，2025 加大人形机器人研发力度。盈利预测、估值和评级盈利预测、估值和评级 我们预计公司 2025-2027 年归母净利润将达到 40.1 亿元、50.1 亿元和 60.3 亿元，对应 PE 为 23 倍、18 倍和 15 倍。根据可比公司估值法给予公司 2025 年 33 倍 PE，给予公司 1322 亿目标市值、130.15 元/股目标价，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：消费电子需求修复不及预期；AI 发展不及预期；地缘政治导致的政策或关税风险；行

5、业竞争加剧。公司基本情况（人民币）公司基本情况（人民币）项目项目 20232023 20242024 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入(百万元)85,338 109,878 160,597 199,947 236,232 营业收入增长率-7.89%28.76%46.16%24.50%18.15%归母净利润(百万元)2,707 2,926 4,006 5,010 6,029 归母净利润增长率 5.59%8.10%36.92%25.06%20.34%摊薄每股收益(元)3.737 2.880 3.944 4.933 5.936 每股经营性现金流净额 5.32

6、 1.35 0.41 8.62 8.09 ROE(归属母公司)(摊薄)12.97%12.98%15.98%17.85%19.03%P/E 21.38 24.63 22.78 18.22 15.14 P/B 2.77 3.20 3.64 3.25 2.88 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,00044.0054.0064.0074.0084.0094.00104.00240918241218250318250618人民币(元)成交金额(百万元)成交金额华勤技术沪深300 公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目