亚普股份（603013）-A股公司研究报告：燃油龙头新能源转型提速布局旋变卡位龙头-250911（28页）.pdf

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1、证券研究报告公司深度研究汽车零部件 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/28 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 亚普股份（603013）燃油龙头新能源转型提速，布局旋变卡位龙燃油龙头新能源转型提速，布局旋变卡位龙头头 2025 年年 09 月月 11 日日 证券分析师证券分析师 黄细里黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 郭雨蒙郭雨蒙 执业证书：S0600525030002 证券分析师证券分析师 阮巧燕阮巧

2、燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)25.96 一年最低/最高价 12.55/26.28 市净率(倍)3.01 流通A股市值(百万元)13,307.08 总市值(百万元)13,307.08 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)8.64 资产负债率(%,LF)35.32 总股本(百万股)512.60 流通 A 股(百万股)512.60 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）8,583 8,0

3、76 9,123 9,989 10,961 同比（%）1.66(5.91)12.97 9.49 9.74 归母净利润（百万元）466.12 500.10 575.12 647.30 755.88 同比（%）(6.95)7.29 15.00 12.55 16.77 EPS-最新摊薄（元/股）0.91 0.98 1.12 1.26 1.47 P/E（现价&最新摊薄）28.55 26.61 23.14 20.56 17.60 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 全球化布局深化，出海带来新增量：全球化布局深化，出海带来新增量：公司业务遍及 51 个国家，在全球11 个国家

4、布局 25 个生产基地及 7 个工程中心，形成贴近客户集群的生产网络，配套大众、通用等跨国车企海外工厂。近年海外业务增速显著高于国内，虽 2024 年受全球汽车市场波动略有下滑，但长期受益于燃油车出口红利及新能源业务出海，全球化布局持续优化盈利结构。主业挖潜筑底：主业挖潜筑底：公司 2024 年燃油系统营收占比 93%，是全球第三、国内第一的汽车燃油系统供应商。混动车型渗透率逐年提升，2022/2023/2024插 混 及 增 程 市 场 份 额 占 比 分 别 为24.40%/32.10%/41.47%，高压燃油箱业务依托混动车型成为核心增长点，高压产品单车价值量较传统燃油系统高 10%-3

5、0%，对冲纯燃油车销量下滑压力。新能源多元布局：新能源多元布局：公司多元化布局热管理、电池包壳体、储氢系统三大新能源赛道。1）热管理：投资 4.2 亿元建设生产线，规划 60 万套热管理集成模块、3.2 万套储能液冷机组产能；2）电池包壳体：聚焦热固复材上盖、吹塑上盖及底护板，热固复材上盖已批量供货东风时代、奇瑞等，吹塑上盖在宁德客户处小批量验证；3）储氢系统：自主研发 IV 型70MPa 储氢瓶，70MPa 瓶阀为国内首个通过新国标认证的产品，正对接国内外商用车企，卡位氢能商业化初期红利。收购赢双科技，切入机器人高成长赛道：收购赢双科技，切入机器人高成长赛道：赢双科技是国内磁阻式旋转变压器龙

6、头，市占率国内第一，产品精度对齐全球头部企业；盈利能力优异，2022 年毛利率高于可比公司 17.35pct，深度绑定比亚迪，并切入汇川技术、中国中车等工业客户供应链。公司有望通过收购赢双科技增厚利润，切入机器人赛道。盈 利 预 测 与 投 资 评 级：盈 利 预 测 与 投 资 评 级：我 们 预 计 公 司 2025-2027 年 营 收 为91.23/99.89/109.61 亿元，预计 2025-2027 年归母净利润为 5.75/6.47/7.56亿元，EPS 分别为 1.12/1.26/1.47 元/股，当前市值对应 2025-2027 年 PE为 23/21/18 倍。燃油龙头新