森松国际-更新报告：穿越周期赋能全球创新-220810（34页）.pdf

1、2022年8月10日穿越周期，赋能全球创新森松国际更新报告公司评级：增持证券研究报告姓名孙建姓名毛雅婷邮箱邮箱电话13641894103电话15038304564证书编号S1230520080006证书编号S1230120080071目录C O N T E N T S010203204复盘财务表现：国际化、模块化、新动能产品端：从核心单品到全流程覆盖到解决方案提供商客户端：伴跑各行业头部企业的粘性是平滑周期的保障核心竞争力：日本/欧洲设计+中国制造增长驱动短期经营：订单充沛，高价值输出中期增长：平滑周期，增长持续产能支撑：多地扩建，分散风险展望数字化、智能化是大势所趋；赛多利斯：沿产业链上下游

2、布局&整体方案是未来方向；森松国际：模块化优势，M+V+P数智化整体方案提供商投资建议与风险提示0U5XVWBUEWSZAU5ZaQcM7NoMmMpNsQlOoOwOfQmNpN6MnNzQxNqNzQvPoNnP复盘01Partone 财务表现：财务表现：国际化、模块化、新动能 产品端：产品端：从核心单品-全流程覆盖-解决方案提供商 客户端：客户端：伴跑各行业头部企业的粘性是平滑周期的保障 核心竞争力：核心竞争力：日本/欧洲设计+中国制造365.7%37.5%36.8%46.0%17.2%0%10%20%30%40%50%60%70%2007200820092010201120122013

3、20142015201620172018201920202021森松国际东富龙楚天科技泰林生物奥星生命科技迦南科技新华医疗020004000600080001000012000森松国际东富龙楚天科技泰林生物奥星生命科技迦南科技新华医疗20172018201920202021CAGR-1.3%5.7%11.6%6.8%25.5%1.4%8.6%4.2%-12.3%0.7%5.2%1.9%2.8%7.2%7.1%0.1%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%201720182019202020212017-2021平均制药装备制造商制药装备制造商模块化

4、压力设备制造商模块化压力设备制造商传统压传统压力设备力设备制造商制造商-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%20172018201920202021制药装备制造商制药装备制造商模块化压力设备制造商模块化压力设备制造商传统压传统压力设备力设备制造商制造商财务表现：模块化、国际化、新动能41.1资料来源：Wind，浙商证券研究所 国际化、模块化的特种压力设备制造商国际化、模块化的特种压力设备制造商：2017-2021年公司ROE靠近制药装备制造商，净利率靠近模块化压力设备制造商。2017-2021年国内部分装备公司年国内部分装备公司ROE（摊薄）（摊薄）2017-2021

5、年国内部分装备公司销售净利率年国内部分装备公司销售净利率2007-2021年国内制药装备制造商除中国大陆外的营收占比年国内制药装备制造商除中国大陆外的营收占比2017-2021年国内制药装备制造商营业收入（单位：百万元）年国内制药装备制造商营业收入（单位：百万元）30.5%6.1%39.0%3.7%6.0%10.3%4.4%制药动力电池原材料化工日化油气炼化电子化学品其他515.5%1.8%27.4%24.7%4.6%22.4%3.6%25.5%4.1%45.4%8.5%3.4%2.8%10.3%25.8%13.1%34.4%9.9%7.1%2.4%7.4%2018年年2019年年2020年年

6、2021年年2018年增量贡献前三：年增量贡献前三：电子化学品、化工、制药电子化学品、化工、制药2019年增量贡献前三：年增量贡献前三：化工、制药、其他化工、制药、其他2020年增量贡献前三：年增量贡献前三：动力电池原材料、油气炼化、动力电池原材料、油气炼化、日化日化2021年增量贡献前三：年增量贡献前三：化工、制药、电子化学品化工、制药、电子化学品2018年拖累项：年拖累项：油气炼化油气炼化2019年拖累项：年拖累项：电子电子化学品、日化、化学品、日化、油气炼化油气炼化2020年拖累项：年拖累项：化工、其他、电子化工、其他、电子化学品化学品2021年拖累项：年拖累项：日化、动力电池原材料、日