微光股份-深度报告：节能电机快速突破受益冷链发展和电机能效提升-220811（25页）.pdf

1、证券研究报告|深度报告|电机 http:/ 1/25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 微光股份(002801)报告日期：2022 年 08 月 10 日 投资要点投资要点 微光股份：国内高效节能微电机行业的领先企业微光股份：国内高效节能微电机行业的领先企业 公司产品包括冷柜电机、外转子风机、ECM 电机、伺服电机，2021 年入股江苏优安时，进入磷酸铁锂产业。公司在冷链市场的优势不断稳固，加快在空气净化、储能、大型设备制冷等新领域的应用，2021 年公司收入同比增长 39.27%；归母净利润同比增长 31.53%。外转子风机和冷柜电机是公司主要的收入来源，ECM 电机和伺服电机这两类高效节能

2、电机的收入合计占比从 2018 年的 10%提升至 2022 年上半年的 26.55%，到 2025 年目标占比争取超过 40%。受益冷链物流发展，公司电机风机应用加速受益冷链物流发展，公司电机风机应用加速 我国的人均冷库容量、冷链流通率和农产品腐损率等指标与发达国家相比具有较大差距，发展空间广阔。2021 年 11 月，国务院出台“十四五”冷链物流发展规划，提出到 2025 年布局建设 100 个左右国家骨干冷链物流基地，肉类、果蔬、水产品产地低温处理率分别达到 85%、30%、85%。公司的冷柜电机和外转子风机销量全国第一，客户资源丰富，产品性能与海外标杆厂商处于同一水平线，但价格略低，性

3、价比较高，公司产品在冷链市场应用优势继续巩固，在空气净化、储能、大型设备制冷等新应用领域已取得成效。能效提升趋势加快，能效提升趋势加快，公司公司 ECM 电机电机进入快速发展期进入快速发展期 根据工信部规划，到 2023 年，在役高效节能电机占比达到 20%以上，2025 年新增高效节能电机占比达到 70%以上，替换空间巨大。ECM 电机是公司重点培育的产业，已进入快速发展期，2021 年公司 ECM 电机销量达 146 万台，同比增长50%，国内第一。目前在手订单充足，近日公司公告拟增年产 670 万台(套)ECM电机、风机及自动化装备项目产能，有望帮助订单消化。与YZF系列电机相比，公司新

4、一代 ECM系列电机可节能 70%以上，且一台 ECM7108电机每年可节省约172 元，而 2021 年公司 ECM 电机均价为 106 元，冷柜电机均价为 35 元，客户使用高效电机替换现有电机可以快速地收回购置成本。盈利预测与估值盈利预测与估值 公司是公司是国内高效节能微电机行业的领先企业，受益冷链市场和节能电机快速发国内高效节能微电机行业的领先企业，受益冷链市场和节能电机快速发展。展。我们预计 2022-2024 年公司归母净利润为 3.45、4.65、5.87 亿元，对应 EPS分别为 1.50、2.02、2.56 元/股，当前股价对应的 PE 分别为 21、16、12 倍。我们选取

5、业务接近的汇川技术、鸣志电器、江苏雷利、科力尔作为可比公司，行业2023 年平均 PE 为 30 倍，基于公司在冷链市场的领先地位及节能电机的技术优势，给予公司 2023年 30倍 PE，对应目标市值为 123亿元，对应当前市值有 41%的上涨空间。首次覆盖，给予“买入”评级。风险风险提示提示 冷链等下游需求不振；市场竞争加剧；新产品、新领域开拓不及预期。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：张雷分析师：张雷 执业证书号：S1230521120004 15601682595 联系人：黄华栋联系人：黄华栋 16621

6、652252 基本数据基本数据 收盘价￥31.82 总市值(百万元)7,306.89 总股本(百万股)229.63 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 1111.61 1528.45 1977.75 2450.15 (+/-)(%)39.27%37.50%29.40%23.89%归母净利润 254.43 344.84 464.50 587.24 (+/-)(%)25.56%35.53%34.70%26.42%每股收益(元)1.11 1.50 2.02 2.56 P/E 28.72