【东兴证券】齐鲁银行（601665）-2025年半年报点评：净息差稳中有升，营收增速环比改善-250908（6页）.pdf

1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 齐鲁银行（齐鲁银行（601665.SH601665.SH）：净息差稳中有净息差稳中有升，营收增速环比改善升，营收增速环比改善 2025 年半年报点评 2025 年 9 月 8 日 推荐/维持 齐鲁银行齐鲁银行 公司报告公司报告 事件事件：8 月 28 日，齐鲁银行发布 2025 年半年报。1H25 实现营收、归母净利润67.8 亿、27.3 亿，分 别 同 比+5.8%、+16.5%（1Q25：+4.7%、+16.5%）。年化加权平均 ROE 为 12.8%，同比提高 0.22pct。6 月末不良率

2、1.09%，环比下降 8bp；拨备覆盖率 343.2%，环比提升 19.2pct。点评：点评：净利息收入、营收增速环比提升，净利润保持高增长净利息收入、营收增速环比提升，净利润保持高增长。1H25 齐鲁银行营业收入 67.8 亿元，同比+5.8%，环比 1Q25 提升 1.1pct，主要得益于息差企稳带来的净利息收入增速提升。具体来看：（1）净利息收入同比+13.3%，环比大幅提升 5.4pct。量价均有改善，贷款规模同比双位数增长，增速环比提高；负债成本加速改善之下，净息差较 24 年企稳回升。（2）手续费及佣金净收入同比+13.6%，环比提升 5pct。（3）其他非息收入同比-24.2%；

3、主要由于去年债牛环境下基数较高（1H24 同比高增 38.4%），预计在债市震荡环境下其他非息是全年业绩主要拖累项。资产质量改善，拨备继续反哺资产质量改善，拨备继续反哺净利润保持大净利润保持大双双位数增长。位数增长。1H25 实现归母净利润 27.3 亿，同比+16.5%，增速环比持平，处于上市银行领先水平。拆分来看，规模（+14.0%）、拨备（+8.6%）、税收（+1.9%）为主要正贡献，非息（-7.5%）、息差（-0.7%）为拖累项。对公投放强劲，贷款对公投放强劲，贷款保持保持较快增长较快增长。6 月末齐鲁银行总资产、贷款同比分别增长 16.0%、13.7%；增速环比一季度末提 1.4pc

4、t、1.1pct。贷款增速高于上半年山东省金融机构贷款平均增速（+9.6%），体现了公司优秀的信贷投放能力，分支机构扩张带来的规模增长效能持续释放。上半年对公贷款投放强劲、零售偏弱，较年初分别+15.7%、-4.4%。对公贷款投放前三的行业分别是租赁和商务服务业、批发和零售业、制造业，新增占 44.1%、16.6%、13.4%。负债成本加速改善之下，上半年负债成本加速改善之下，上半年净息差稳中有升净息差稳中有升。1H25 齐鲁银行披露净息差为 1.53%，较 24 年回升 2bp，同比降幅仅 1bp。其中，贷款收益率、生息资产收益率较 24 年下降 26bp、22bp。存款付息率、计息负债付息

5、率较 24 年下降 25bp、26bp。资产质量资产质量整体整体向好，拨备向好，拨备覆盖率覆盖率进一步进一步提升提升。二季度齐鲁银行静态和动态不良指标进一步改善，资产质量持续向好。公司实现不良额、不良率环比双降，6 月末不良余额 40.5 亿，环比下降 1.2 亿；不良率为 1.09%，环比下降8bp。关注贷款占比 0.96%，环比下降 7bp。测算 1H25 加回核销不良净生成率为 0.31%，较 24 年下降 32bp。细分来看，对公资产质量保持改善趋势，不良额、不良率较年初下降；零售贷款不良率较年初上升 31bp 至 2.31%，与行业趋势一致，有望随着经济复苏、居民资产负债表修复逐步趋

6、稳。拨备方面，6 月末拨备覆盖率 343.2%，环比提高 19.2pct。齐鲁银行资产投放审慎，不良认定标注严格，近年来资产质量持续改善，不良生成平稳，信用成本下降有望推动盈利保持高增长。投资建议投资建议：齐鲁银行中报营收增速环比改善，量、价、中收同步改善；资产质量持续向好，净利润保持高增长，继续处于上市银行领先水平。结合当前宏观环境和公司经营情况，预计 2025-2027 年净利润增速为 16.9%、15.2%、14.9%，对应 BVPS 分别为 7.64、8.70、9.93 元/股。9 月 5 日收盘价对应 2025 年 0.73 倍 PB 估值，维持“推荐”评级。风险提示：风险提示：经济