胜宏科技(300476)-A股公司研究报告：强化技术壁垒+全球化布局战略算力PCB龙头地位稳固-250902（5页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 强化技术壁垒+全球化布局战略，算力 PCB 龙头地位稳固 胜宏科技(300476)事件事件点评：点评：公司发布公司发布 20252025 年半年度报告年半年度报告 1）2025 年上半年实现营业收入 90.31 亿元，同比增长86.00%；实现归母净利润 21.43 亿元，同比增长 366.89%；实现扣非后归母净利润 21.49 亿元，同比增长 365.69%。2）2025 年第二季度实现营业收入 47.19 亿元，同比增长91.51%，环比增长 9.42%；实现归母净利润 12.22 亿元，同比增长 390.14%，环比增长 32.78%；实现扣非后

2、归母净 利润12.25 亿元，同比增长 380.68%，环比增长 32.61%。抢抓人工智能机遇，业绩持续抢抓人工智能机遇，业绩持续大幅大幅增长增长 公司在公司在 2 25Q15Q1 业绩爆发式业绩爆发式增长增长的的基础上，基础上，Q2Q2 归母净利润归母净利润延续延续环环比比 32.78%32.78%的的增长惯性增长惯性。根据公司 25 年半年报，其业绩持续大幅增长原因主要系：（1）根据 Prismark 数据，预计全球 HDI 市场规模 2024-2029年年均复合增速为 6.4%，AI 服务器相关 HDI 的年均复合增速将达到 19.1%；18 层及以上 PCB 年年均复合增长率为 17

3、.4%，AI相关 18 层及以上 PCB 年年均复合增长率为 20.6%均远超同时期 PCB 行业预计年均 5.2%的复合增长率。（2）公司凭借技术优势，深度参与客户产品预研，深化与全球头部科技行业客户战略合作，率先突破高多层与高阶 HDI 相结合的核心技术壁垒，快速落地AI算力、数据中心等领域的产品布局，实现大规模量产。强化技术壁垒强化技术壁垒+全球化布局全球化布局战略战略，算力算力 PCBPCB 龙头地位稳龙头地位稳固固 强化技术壁垒，巩固行业领先地位强化技术壁垒，巩固行业领先地位 公司具备 100 层以上高多层板制造能力，是全球首批实现 6 阶24 层 HDI 产品大规模生产，及 8 阶

4、 28 层 HDI 与 16 层任意互联（Any-layer）HDI 技术能力的企业，在 AI 算力卡、AIData Center UBB 交换机市场份额全球领先。我们认为，公司上半年同比大幅增长 78.46%的研发投入，是巩固行业领先地位的重要基础。“中国“中国+N”+N”全球化布局，保障供应交付能力全球化布局，保障供应交付能力 公司坚定实施“中国+N”全球化布局战略，为满足全球客户对高多层 PCB 和高阶 HDI 的海外交付需求，提升全球化交付服务能力，公司在泰国、越南投资建设生产线，稳步布局东南亚PCB 高端产能。我们认为，在全球 CSP 大厂算力军备竞赛升级+国际贸易冲突加剧的背景下，

5、公司通过境内外自建工厂与并购整合双轮驱动的模式，大幅提升头部客户对供应交付能力的信赖程度。评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：增持 上次评级：增持 目标价格：目标价格：最新收盘价：270.37 Table_Basedata 股票代码：股票代码：300476 52 周最高价/最低价：279.5/26.56 总市值总市值(亿亿)2,332.45 自由流通市值(亿)2,312.21 自由流通股数(百万)855.20 Table_Pic 分析师：赵恒祯分析师：赵恒祯 邮箱： SAC NO：S1120523090002 联系电话：相关研究相关研究 1.【华西电子】胜宏科技(300476.

6、SZ)算力需求引领业绩爆发式增长，公司 Q2 订单展望乐观 2025.04.24 -15%139%292%446%600%754%2024/092024/122025/032025/06相对股价%胜宏科技沪深300证券研究报告|公司点评报告 Table_Date 2025 年 09 月 02 日 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 根据公司 25 年半年报，我们上调盈利预测。我们预计 2025-2027 年公司实现营业收入分别为 203.48 亿元、272.82 亿元、326.56 亿元（原值为 173.67 亿元、224