【国盛证券】安孚科技（603031）-出口增速较快，盈利水平有所优化-250904（3页）.pdf

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1、证券研究报告|半年报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 安孚科技（安孚科技（603031.SH）出口增速较快出口增速较快，盈利水平有所优化，盈利水平有所优化 事件：公司发布事件：公司发布 2025 年半年半年报。年报。公司 25H1 实现营业总收入 24.3 亿元，同比增长 5.0%；实现归母净利润 1.1 亿元，同比增长 14.4%。其中，2025Q2 单季营业总收入为 10.5 亿元，同比增长 3.9%；归母净利润为 0.4亿元，同比增长 24.3%。收入增长主要系出口增长贡献。收入增长主要系出口增长贡献。1）产品进一步迭代：25H1 公司加大

2、了研发创新投入，推出聚能环 5 代电池产品，性能在聚能环 4 代基础上进一步大幅提升，进一步稳固了南孚电池在国内碱性电池市场的龙头地位及海外 OEM 市场的产品技术优势。2）产能提升：2024 年公司计划新建 4 条 2.5 亿只/条的生产线，有 3 条已投入使用，缓解了因公司订单快速增长造成的产能不足问题。新建产线由南孚自行设计制造，结合多年来在生产技术和研发经验的积累，大幅提升了自动化和智能化的水平，实现了用工更少、效率更高、产品质量更优的效果，从而实现降本增效及提升产品性能和质量的多重目标。3）市占率提升：凭借多年的精细运营，自 1993 年以来，南孚牌碱锰电池连续 32 年保持国内市场

3、销量第一，市场占有率进一步提升。盈利能力小幅提升盈利能力小幅提升。毛利率：2025H1 公司毛利率同比-0.9pct 至 48.3%；单 25Q2 同比持平至47.1%。费率端：2025H1 销售/管理/研发/财务费率为 16.5%/4.9%/2.5%/0.4%，同比变动-1.6pct/持平/+0.1pct/-0.4pct，销售费用率变动主要系本期公司停止代理红牛业务，与该业务相关的促销费减少所致，财务费用率变动主要系本期子公司置换了低利率借款以及归还部分银行借款，导致利息费用减少所致；单 25Q2 同比变动-1.0pct/持平/持平/+0.4pct。净利率：2025H1 净利率同比+0.4p

4、ct 至 19.1%；单 25Q2 同比+0.8pct 至14.9%。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议：考虑到南孚资产业绩稳定兑现，但收购少数股东事宜落地速度略慢于预期（8 月底落地正式并表），我们预计公司 2025-2027年归母净利润分别为 3.3/4.3/4.7 亿元，同比+94.4%/+31.1%/+9.3%。风险提示：风险提示：新品表现不及预期、行业竞争加剧、市场开拓不及预期、收购整合进展低于预期。增持增持（维持维持）股票信息股票信息 行业 电池 前次评级 增持 09 月 03 日收盘价（元）36.22 总市值（百万元）9,131.93 总股本（百万股）252.12 其中自由流通

5、股（%）83.74 30 日日均成交量（百万股）10.82 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 徐程颖徐程颖 执业证书编号：S0680521080001 邮箱： 分析师分析师 鲍秋宇鲍秋宇 执业证书编号：S0680524080003 邮箱： 相关研究相关研究 1、安孚科技（603031.SH）：收入稳步增长，盈利能力保持稳定 2025-04-30 2、安孚科技（603031.SH）：各产品收入稳步增长，盈利水平有所优化 2025-03-24 3、安孚科技（603031.SH）：格局优异消费品龙头，兼具红利+成长属性 2024-11-30 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025

6、E 2026E 2027E 营业收入（百万元）4,318 4,638 5,024 5,464 5,933 增长率 yoy（%）27.6 7.4 8.3 8.7 8.6 归母净利润（百万元）116 168 327 429 469 增长率 yoy（%）41.9 45.2 94.4 31.1 9.3 EPS 最新摊薄（元/股）0.46 0.67 1.30 1.70 1.86 净资产收益率（%）6.2 9.2 10.1 12.1 12.1 P/E（倍）78.8 54.3 27.9 21.3 19.5 P/B（倍）4.9 5.0 2.8 2.6 2.4 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2